电影院线行业专题增长趋于平稳静待优质内容上线2018

请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-专题研究报告横店影视：横店影视是全国领先的影投公司，行业规模排名第三。截至2018年上半年拥有资产联结型影城296家，共计1873块银幕。公司在二线及以下城市布局更加完善，充分受益于低线城市票房的增长。横店院线（非影投）布局在二线城市影城的占比为28%，三线及以下城市影城的数量占比为69%。同时截至2017年底公司签约了300多个储备项目，其中70%在3线以下城市。我们预计横店影视2018-2020年归母净利润分别为3.93亿、4.69亿、5.37亿，同比增长分别为为18.85%、19.36%、14.45%，现价对应19年PE为20倍。风险提示：影城、院线快速扩张成本加剧；在线视频等新媒体的冲击；优质内容供给不足。请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-专题研究报告内容目录受优质内容缺乏影响，行业增速趋于平缓...........................................................-5-全国票房规模超过500亿，增速趋于平缓..................................................-5-院线公司集中度未有明显变化，影投集中度有所下滑.................................-5-10月低线城市票房下滑幅度超过一、二线城市..........................................-6-缺乏爆款是10月票房下滑的主因...............................................................-7-投资建议：关注万达电影、横店影视..................................................................-9-万达电影：全产业链布局的行业龙头........................................................-10-横店影视：深耕二线以下城市，布局完善.................................................-12-估值情况对比.............................................................................................-14-风险提示............................................................................................................-15-影城、院线快速扩张成本加剧...................................................................-15-在线视频等新媒体的冲击..........................................................................-15-优质内容供给不足.....................................................................................-15-图表目录图表1：国内票房及增速情况..............................................................................-5-图表2：国内电影市场单银幕产出情况（万元）................................................-5-图表3：国内电影市场观影人次及增速...............................................................-5-图表4：国内TOP10院线公司票房占比情况.....................................................-6-图表5：院线公司10月票房、观影人次同比增速..............................................-6-图表6：国内TOP10影投公司票房占比情况.....................................................-6-图表7：影投公司10月票房、观影人次同比增速..............................................-6-图表8：10月各线城市票房及增速情况..............................................................-7-图表9：10月各线城市观影人次及增速情况......................................................-7-图表10：2015~2018年10月各线城市票房占比...............................................-7-图表11：2017年10月票房TOP5影片情况.....................................................-8-图表12：2018年10月票房TOP5影片情况.....................................................-8-图表13：各大电影百度指数对比........................................................................-8-图表14：即将上映电影片单...............................................................................-8-图表15：万达、金逸、中影、横店影投10月各线城市票房及观影人次对比....-9-图表16：各大院线上市公司2018Q3盈利情况................................................-10-图表17：互爱互动、新媒诚品、万达影视整体承诺利润.................................-10-图表18：2016~2018年万达电影每月新增影城数量统计................................-11-图表19：2018年1~10月万达电影累计影院数...............................................-11-图表20：2018年1~10月万达电影累计银幕数...............................................-11-图表21：2013~2018Q3万达电影营收及增速.................................................-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-专题研究报告图表22：2013~2018Q3万达电影归母净利润及增速......................................-11-图表23：万达电影2016~2018年单银幕产出及增速情况...............................-12-图表24：横店影视营收及增速.........................................................................-13-图表25：横店影视归母净利润及增速...............................................................-13-图表26：2013-2017年横店影视各项业务收入占比情况（%）.......................-13-图表27：前十大院线在各线城市的影院布局比例对比.....................................-13-图表28：各大院线公司年初至今涨跌幅（%）................................................-14-图表29：各大院线公司年初至今PE（TTM）对比..........................................-14-图表30：可比公司估值....................................................................................-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-专题研究报告受优质内容缺乏影响，行业增速趋于平缓全国票房规模超过500亿，增速趋于平缓截至2018年10月，国内票房市场规模达到525.45亿，同比增长9.8%，由于国庆档表现不及预期，10月单月票房为33.64亿，同比下滑30.44%，观影人次为1.05亿，同比下滑30.92%。2018上半年单银幕产出为53万元，银幕数为56786块，较年初增加6000多块，我们预计2018全年的单银幕产出将在100万左右。观影人次方面，截至2018年10月达到14.85亿，同比增长7.14%。图表1：国内票房及增速情况来源：艺恩，广电总局，中泰证券研究所图表2：国内电影市场单银幕产出情况（万元）图表3：国内电影市场观影人次及增速来源：艺恩，广电总局，中泰证券研究所来源：艺恩，广电总局，中泰证券研究所院线公司集中度未有明显变化，影投集中度有所下滑10月单月国内电影市场TOP10院线公司集中度较2017年同期并未有提升，TOP3票房占比为31.9%，TOP5占比为46.85%，TOP10占比26.233.2743.4162.06101.72131.15170.73217.69296.39440.69457.12559.11320.31525.4526.233.2743.4162.06101.72131.15170.73217.69296.39440.69455.27523.67299.69490.550%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600国内总票房（亿）国内总票房（亿，扣除服务费）同比增长（%）8694106131163141130120126139111110530204060801001201401601801.001.101.442.042.863.704.706.128.3012.6013.7216.209.0014.850%10%20%30%40%50%60%05101520观影人次（亿）同比增长（%）请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-专题研究报告为68.79%。其中万达院线占比14%，大地电影占比10%，上海联合占比8%。TOP10影投公司票房占比为35.26%，较去年同期38.73%有所下滑。10月各大TOP10院线以及影投公司票房以及观影人次均有不同程度的下滑，其中院线方面中影星美下滑最为明显，票房及观影人次下滑分别达到45.24%和43.5%，影投方面耀莱票房及观影人次同比下滑均超过50%。图表4：国内TOP10院线公司票房占比情况图表5：院线公司10月票房、观影人次同比增速来源：猫眼，中泰证券研究所来源：猫眼，中泰证券研究所图表6：国内TOP10影投公司票房占比情况图表7：影投公司10月票房、观影人次同比增速来源：猫眼，中泰证券研究所来源：猫眼，中泰证券研究所10月低线城市票房下滑幅度超过一、二线城市10月国内电影市场，一至四线城市票房分别为6.54亿、14.21亿、5.33亿、