请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告#industryId#社会服务行业#investSuggestion#推荐(维持)重点公司重点公司评级#relatedReport#相关报告兴业证券:《富人将变老,养老服务潜力欲兑现》2017-08-21兴业证券:《从新西兰“十倍股”RymanHealthcare看什么才是养老行业好的盈利模式》2017-12-15#emailAuthor#分析师:李跃博liyb@xyzq.com.cnS0190512070003#assAuthor#研究助理:杨子颉yangzijie@xyzq.com.cn投资要点#summary#我国老龄化程度加剧已是事实。老龄人口增速超过全国人口增速,且在未来30年内将有较快增长,新中国成立后首个生育高峰群体将退休进入养老。同期,受计划生育效应影响,青壮年人口规模相较减少,老年抚养比增加。“四二一”形式的家庭结构和空巢老人的普遍现象表明,传统家庭赡养的模式正在面临较大压力,社会养老价值开始凸显。同时,国家政策密集出台,利好养老服务产业,成为老人养老新寄托。富人变老将是未来养老服务产业的新机遇。改革开放后第一代中产阶级即将退休,养老需求将会爆发。包括机构养老和居家养老在内的优质养老服务将会更进一步得到消费者青睐,中高端需求旺盛,品牌效应将助力中高端品牌营收增长。世界范围也面临严峻老龄化问题,典型的养老范本为日本和美国。日本是国家养老的典型,著名的介护保险仅需参保人缴纳10%的费用,其余由各级政府和保险公司承担。同时,日本的精细化养老模式值得老龄化深入中的中国借鉴,包括养老机构的运营模式、智能化居家养老和家庭及公共适老设施建设等。美国则以商业化养老形式著称,国家财政负担相对较轻,国民依据自己经济实力选择适合的养老方式;同时养老地产以房地产信托基金(REITs)模式居多,能够较长期、低成本获取开发资金,保障养老项目持续经营。我国养老产业仍面临重大缺位,但挑战与机遇并存。国内养老和老年医疗服务供给严重不足,目前养老床位水平较国务院颁布的2020年养老床位目标差距为每千人4张床位,预计有待拓展市场规模达到4000亿元,机遇无限。居家养老将是国内养老未来发展的重点,全国多地颁布类似“9064”的计划,预计将有90%的老人居家养老;发展方向包括上门护理、居家智能养老设备、适老家居改造等。多家上市公司已尝试介入居家养老设施、养老服务和养老大健康领域,也有上市公司从事养老地产项目开发。双箭股份的和济颐养院入住率基本满员,同时正积极拓展医疗康复平台;新华锦借鉴日本模式,布局养老和大健康;凤凰股份养老地产迈出实质性步伐;宜华健康完全剥离非医疗产业,完善医疗健康产业布局;悦心健康在瓷砖主营业务基础上积极拓展大健康领域,欲建设医疗和养老社区;鱼跃医疗是家用医养设备龙头,养老产品逐一覆盖;山屿海创造了候鸟式养老新概念。风险提示:市场增长不达预期,行业竞争加剧,业绩地雷。#title#老龄化加剧,中国养老产业机遇与挑战并存#createTime1#2019年03月04日------------------------------------------------------------请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录一、传统家庭赡养面临压力,社会养老将成必然趋势.........................................-5-1.1我国老龄化程度将不断加剧......................................................................-5-1.2独生子女群体赡养压力凸显......................................................................-7-1.3空巢老人养老问题愈加严重......................................................................-8-1.4首批中产退休在即,中高端养老需求将发力...........................................-9-二、全球老龄化严峻—其他国家治理的借鉴.......................................................-12-2.1日本:全方位养老产业融入社会各个细节.............................................-14-日本养老法律和政策制度十分完备...............................................-14-养老保险实现全民覆盖、满足多样化需求...................................-15-居家养老与机构养老阶段性衔接...................................................-16-适老设施帮助更多老人自主生活...................................................-17-2.2美国:发达的REITS体系帮助实现市场化养老...................................-17-REITs为美国养老机构的主要运作方式.......................................-18-REITs获取资金成本较低,适宜资助养老机构运作....................-18-三、国内养老产业:挑战与机遇并存..................................................................-19-3.1养老产业面临挑战——市场供给缺口巨大,中国模式仍待探索.........-19-3.1.1国内养老产业挑战之一:养老资源总量不足、结构错配.........-19-3.1.2国内养老产业挑战之二:市场化及专业化水平有待提升.........-21-3.2养老产业核心诉求——老有所依............................................................-22-3.2.1核心诉求之一:居家养老——养老产业的主战场......................-22-智能化居家设备为老人远程养老...................................................-23-适老居家改造助老人自主生活......................................................-24-得人才者得市场,居家养老护理将是新蓝海...............................-26-3.2.2核心诉求之二:社区养老——高品质多元化服务至上..............-26-3.2.3核心诉求之三:养老机构——差异化运营匹配不同需求.........-31-医养结合保障老年人基本医疗......................................................-31-高净值客户将快速涌现..................................................................-33-差异化盈利模式,老年人多样化选择...........................................-34-3.3.养老产业新兴业态——老有所乐..........................................................-34-3.3.1新兴业态之一:旅居养老............................................................-35-3.3.2新兴业态之二:老年文娱............................................................-37-四、养老产业投资重点标的..................................................................................-38-4.1双箭股份(002381)-养老服务增大布局,大健康领域蓄势待发.............-38-4.2新华锦(600735)-复制日本模式,搭建轻资产养老管理平台.................-39-4.3凤凰股份(600716)-养老地产积极推进,医养结合社区落地.................-40-4.4宜华健康(000150)-剥离非医疗产业,完善医疗健康产业布局.............-41-4.5悦心健康(002162)-大健康领域助转型.....................................................-43-4.6鱼跃医疗(002223)-家用医养设备龙头养老产品逐一覆盖...................-44-4.7山屿海(833036)-候鸟式养老新概念.........................................................-45-图目录图1:我国65岁以上人口增速超过总人口增长速度............................................-6-图2:预计我国老年人口数量在2055年前后趋向最高峰....................................-6-图3:预计我国青壮年人口呈现快速下滑态势......................................................-7-图4:第一代生育高峰人群养老遇上第一代独生子女赡养..................................-7-图5:老年人口抚养比呈较快上升趋势.................................................................-8-------------------------------------------------------------请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告图6:城乡老龄人口问题将出现严重倒置(单位:%)......................................-9-图7:我国首批中产阶级(50-65岁)人群即将步入退休阶段(单位:亿人)-10-图8:各国政府介入养老计划程度.......................................................................-14-图9:适老家居中扶手安装位置...........................................................................-17-图10:养老行业四大板块.....................................................................................-19-图11:每千名老人养老床位数增长较快..............................................................-20-图12:养老机构床位利用率呈整体下降趋势......................................................-21-图13:Natali紧急呼叫和远程