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行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1食品饮料证券研究报告2019年07月27日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者刘鹏分析师SAC执业证书编号：S1110516070001liupeng1@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《食品饮料-行业点评:IFRS9改变险资投资策略，或加配食品饮料龙头》2019-07-262《食品饮料-行业专题研究:从消费模仿趋势看龙头调味品企业的发展轨道》2019-07-183《食品饮料-行业研究简报:详解食品饮料板块国企改革效果及动因》2019-06-24行业走势图健康起航，涌出胶原行业龙头企业行业应用广泛，市场需求有望持续增长胶原蛋白是人体内一种纤维蛋白，占人体总蛋白含量的25%~33%，主要存在于皮肤、肌肉、骨骼等处，起到提高皮肤和肌肉弹性，增强钙质与骨细胞结合，保护骨骼健康等作用。新鲜牛骨中蛋白质含量占11%～15%，富含人体所需营养物质，是提取胶原蛋白的首选原料。胶原蛋白因其独特的生物相容性和生物可降解性，目前广泛应用于美容、临床医学、食品、化工原料等领域，伴随全球肉类替代品需求的持续扩张，胶原蛋白市场需求有望迎来持续增长。解渴健康消费市场，技术创新推动盈利增长25岁以后，人体胶原蛋白流失速度加快，生成供给的速度不及损耗，需要及时补充胶原蛋白，维持人体内胶原蛋白存量，以应对因人体胶原蛋白流失而导致的各种健康问题，如骨骼健康、皮肤衰老等，此外胶原蛋白还有助于修复毛囊，帮助术后恢复。胶原蛋白提取方法包括酸法和酶法，随着分子生物学的发展，可通过对胶原蛋白改性，使其满足各种工业用途。目前胶原蛋白在医药健康领域创新空间较大，企业加大研发投入，有望显著提升盈利水平。国际胶原蛋白原料巨头罗赛洛的成长之路从罗赛洛的发展历程来看，聚焦胶原蛋白市场，把产品做精做专是成长为国际胶原蛋白原料巨头的准确定位。公司加大研发投入，深度贴近下游，开发不同终端产品以满足消费市场；通过并购，产能不断提升，业务范围进一步扩张，不断获得新优势。看好国内胶原蛋白龙头成长空间目前国内胶原蛋白行业处于成长阶段，行业格局正在重塑，覆盖胶原蛋白全产业链的企业较少，未来具备一流品质、品牌的企业和产品将占据龙头地位。我国医美市场成长空间巨大，作为两大异体注射填充材料之一的胶原蛋白有望二次加速。我们建议关注东宝生物，关注安利。东宝生物：1）公司原料以畜骨为主，积极投资建设优质骨粒基地，从源头掌控优质骨源，业务涵盖明胶和胶原蛋白及其延伸产品的研发、设计、生产、销售，是目前国内骨制明胶单体规模最大的明胶和胶原蛋白生产综合服务商，同时也是国内全面专注胶原蛋白全产业链的上市公司，“东宝”胶原蛋白已经成为行业优质品牌的代表；2）公司胶原蛋白业务取得新突破，在固体饮料、蛋白棒、代餐粉等领域取得良好业绩，公司目前着力于市场开拓，加大高端肽粉市场开发力度，积极布局各大电商渠道，伴随公司产能扩张，未来公司业绩有望持续增长；3）公司发力医药健康领域，挖掘明胶和胶原蛋白医药领域的新价值，探索骨胶原肽抑制肿瘤作用机制，开发技术含量高、附加值高、市场前景更为广阔的生物止血材料-明胶静电纺丝，叠加产能优势，公司盈利能力有望持续提升。安利：安利看好中国健康产业发展，在上海和无锡建有两大研发中心，在广州建有美国海外最大的生产基地。2018年，安利创新营销，开启社交电商模式，充分享受社交电商市场红利，同年推出主打年轻女性用户的胶原蛋白产品，积极布局胶原蛋白市场，公司胶原蛋白产品线进一步丰富。风险提示：行业增长不达预期，食品安全问题，原材料的风险-28%-19%-10%-1%8%17%26%2018-072018-112019-03食品饮料沪深300行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.行业基本研究：行业应用广泛，市场需求有望持续增长...........................................................51.1.基本概念：结构功能多样，应用历史悠久.........................................................................51.2.核心优势：物料来源丰富，国际消费市场成熟................................................................71.3.市场现状：研究领域活跃，国内空间充足.........................................................................91.4.应用前景：生物性能优异，发力医药食品领域..............................................................112.解渴健康消费市场，技术创新推动盈利增长.............................................................................152.1.维持体内胶原蛋白存量，呵护“身体银行”健康.........................................................152.2.技术创新赋能，盈利空间巨大.............................................................................................172.3.健康消费市场需求旺盛，满足不同健康消费需求.........................................................203.国际胶原蛋白原料巨头罗赛洛的成长之路..................................................................................243.1.聚焦胶原蛋白市场，树立行业标杆....................................................................................243.2.研发和并购并重，不断获得新优势....................................................................................253.3.深度贴近下游，满足多样需求.............................................................................................264.看好国内胶原蛋白龙头成长空间...................................................................................................274.1.国内投资前景：健康消费升级，有望二次加速..............................................................274.2.东宝生物：国内胶原蛋白龙头，加码健康消费市场.....................................................284.2.1.竞争优势：全产业链覆盖的综合服务商................................................................284.2.2.主要增长点：市场开拓成效显著，产能扩张助推业绩增长............................304.2.3.未来空间：积极布局医药健康领域，高新技术产品前景广阔........................314.3.安利：健康产业巨头，胶原蛋白产品线丰富..................................................................34图表目录图1：人体皮肤胶原蛋白分布形态........................................................................................................5图2：胶原蛋白对骨骼和肌肉的作用....................................................................................................6图3：明胶应用历史...................................................................................................................................6图4：胶原蛋白、明胶及胶原蛋白肽关系...........................................................................................7图5：2011-2016年我国牛出栏数及存栏数统计.............................................................................7图6：2011-2016年我国猪出栏数及存栏数统计.............................................................................7图7：NippiBiomatrix研究所.................................................................................................................8图8：日本市场2003-2010年胶原蛋白果饮总销量........................................................................8图9：胶原蛋白配方奶粉（左）、Fancl胶原蛋白饮品.....................................................................9图10：截止2014年1月21日我国涉及胶原蛋白产品专利情况.............................................10图11：2014-2018年限额以上单位化妆品及消费品零售情况...................................................11图12：胶原贴敷料产品..........................................................................................................................11图13：三组方法治疗激光、光子术后创面的疗效比较................................................................12图14：胶原蛋白肽对骨骼健康的作用机制......................................................................................13图15：2023年全球肉类替代品市场有望达64.3亿美元..................