互联网行业海外深度研究2020年投资策略报告产业数字化数字经济新原点20191217中信建投55页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·海外深度研究·2020年投资策略报告产业数字化：数字经济新原点数字化浪潮是一个不可逆的过程，数字经济在全球发展中正扮演着越来越重要的角色。华为&牛津经济研究院《数字溢出，衡量数字经济真正影响力》表明，过去三十年中，数字技术投资每增加一美元，便可撬动GDP增加20美元；而1美元的非技术投资仅能推动GDP增加3美元，数字技术投资的平均回报是非数字技术投资的6.7倍。如何缩小中美差距，关键就在数字经济。站在2019年12月，我们觉得整个互联网行业或许也正在经历着这样“三浪叠加”的过程。在1.0模式的PC互联网稳定发展，2.0模式的移动互联网快速发展的同时，3.0模式的产业互联网浪潮已经拉开了序幕，产业数字化或将成为数字经济新原点。从消费互联网到产业互联网的核心变化在PC互联网和移动互联网过程中，互联网服务主要集中在C端用户消费娱乐相关产业的数字化上，这一阶段姑且称之为消费互联网。从消费互联网到产业互联网，我们认为至少有以下三方面的核心变化：（1）从流量为王到数据为尊；（2）从人为单位到物为主体；（3）从线上经济到虚实结合。云计算：产业互联网的水和电云计算、大数据和人工智能将是产业互联网发展的重要技术推手，国内云计算市场仍有巨大的发展空间。据Gartner的数据，预计到2022年全球公有云市场规模将达到3312亿美元，其中PaaS、SaaS、IaaS占比分别为10%、43%和23%。而目前国内SaaS市场竞争格局比较分散，前十大厂商的市场份额仅为34%。我们认为随着产业互联网快速发展，国内SaaS产业空间巨大。产业互联网将引发众多行业的数字化深化改造产业互联网将引发的行业趋势包括且不限于以下四方面：1.产业链数字化纵向深入，比如智能仓储；2.商业角色重构，比如C2M数字化工厂；3.科技新品爆发，比如无人驾驶、智能家居等；4.新型商业模式诞生，比如结合新型可穿戴设备的智慧医疗等。下文中，我们将从产业互联网基础设施云计算产业、C2M、智慧办公、智慧餐饮以及智慧出行等方面窥探产业互联网的冰山一角。希望本文能抛砖引玉，引发大家对产业数字化这一数字经济新趋势的更多探讨。相关标的过去10年全球市值前十公司中互联网公司从几乎没有到超过一半占比，社会信息化的增量价值正成为全球发展的重要推动力。我们认为产业数字化将助推我国互联网公司高速增长，推荐重点关注阿里巴巴、腾讯控股、美团点评、拼多多、微盟集团等。风险提示：政策风险，数字化发展不及预期，宏观经济风险等。维持买入陈萌作者[e-mail]021-68821600执业证书编号：S1440515080001香港证监会中央编号：BMV926孙晓磊[e-mail]021-68821600-861执业证书编号：S1440519080005香港证监会中央编号：BOS358邮件地址@csc.com.cn010-电话号码执业证书编号：发布日期：2019年12月17日市场表现相关研究报告19.08.13【中信建投传媒互联网】阅文集团(0772):版权运营收入增长280.3%，大文娱航母加速起航19.08.29【中信建投海外前瞻】秋季投资策略:互联网的下半场，流量从哪来到哪去？-20%-10%0%10%20%30%40%2018/8/162018/9/162018/10/162018/11/162018/12/162019/1/162019/2/162019/3/162019/4/162019/5/162019/6/162019/7/16互联网传媒道琼斯海外研究海外深度研究报告海外前瞻请参阅最后一页的重要声明目录1.为什么说产业数字化是互联网新起点？............................................................................................................11.1产业数字化是互联网的新浪潮.................................................................................................................11.2产业数字化是数字经济发展核心.............................................................................................................31.3从消费互联网到产业互联网的核心变化.................................................................................................52.云计算：产业互联网的水和电............................................................................................................................93.C2M：数字化工厂改造初试锋芒......................................................................................................................184.O2O：逆流而上的数字化战役...........................................................................................................................234.1阿里巴巴：核心电商生态助推零售产业的全链路改造........................................................................234.1.1蜂鸟配送：打通全链路物流数字链最后一公里，赋能核心生鲜到家业务.............................234.1.2饿了么外卖：联手第三方SaaS服务商全链路数字化赋能餐饮商户.......................................244.1.3饿了么有菜：平台思维解决餐饮原材料供应链低效信息交流.................................................244.1.4盒马鲜生：OAO模式，数字化逆推供应链改革，实现配送新模式.......................................274.1.5零售通：连接品牌商、经销商到零售店，打通信息渠道促进上下游交流.............................274.1.6蚂蚁金服：数据赋能助力小微企业信用体系可视化，解决借贷难问题.................................294.2美团点评：本地服务信息集合地，推动餐饮产业链数字化................................................................324.2.1美团外卖+餐厅管理系统：C端闭环数据构成toB业务“大脑”，赋能商户全链路运营.......324.2.3快驴进货：“重资产”供应链自营模式实现运力赋能，保障高质量餐饮进货.........................364.2.4馒头招聘：解决蓝领招聘信息不对称，降低招聘成本.............................................................384.2.5美团小贷-商家贷：借助餐饮商户大数据赋能优化征信成本...................................................395.智慧办公：为中国企业数字化管理赋能..........................................................................................................416.智慧出行：快速增长的产业互联网赛道..........................................................................................................457.相关标的投资建议..............................................................................................................................................498.风险提示..............................................................................................................................................................511海外深度研究报告海外前瞻请参阅最后一页的重要声明1.为什么说产业数字化是互联网新起点？1.1产业数字化是互联网的新浪潮数字化浪潮是一个不可逆的过程。过去20年科技公司特别是以信息技术、网络科技为基础的公司在全球经济发展中的作用越来越大，这一趋势在未来10年还会继续，甚至会进一步加强。正如农业社会到工业社会的转变，信息社会的深化发展是不可逆的趋势，并且依然潜藏着巨大的机会。图表1：数字化发展进程资料来源：中信建投研究发展部2009年全球市值前10的公司中，互联网公司仅微软一家。而2019年全球市值前10公司中7家都是互联网公司。与此同时，微软已进入了“万亿美元俱乐部”。2018年全球市值前50的公司中，科技类公司位列第一达到15家。此外，在2019年全球市值排名前十的互联网公司中，中国互联网公司占两席，阿里巴巴与腾讯分别位列第五与第六位。我们认为在未来这个占比还会继续上升。毫无疑问，社会信息化带来的增量价值正成为全球发展的重要推动力。过去20年，以PC互联网与移动互联网为主线的数字化浪潮席卷全球，改变了世界面貌，未来10年、20年甚至50年推动世界甚至颠覆世界的又将是怎样的科技趋势呢？图表2：2009至2019全球市值前10公司名单变化排名200920191埃克森美孚苹果2中国石油微软3沃尔玛谷歌4中国工商银行亚马逊5中国移动Facebook6微软阿里巴巴7AT&T腾讯8强生摩根大通9壳牌强生10保洁沃尔玛资料来源：中国信息通信研究院，中信建投研究发展部2海外深度研究报告海外前瞻请参阅最后一页的重要声明图表3：2019全球市值排名前十互联网公司（截止2019.12.13）排名2019市值（十亿美元）1微软11802谷歌9303亚马逊8734Facebook5545阿里巴巴5506腾讯4427Adobe1548Salesforce1439Netflix13110PayPal126资料来源：中国信息通信研究院，中信建投研究发展部在《智能商业》一书中，曾鸣提出了产业发展的“三浪叠加”理论：中国市场现在变化的速度非常快，经常会有三种不同的商业模式同时发展的情况。比如2008年零售业中大型的百货公司的1.0模式，国美、苏宁的2.0模式与淘宝电商的3.0模式共同发展的状态。站在2019年12月这个时点，我们认为整个互联网行业或许也正在经历着这样“三浪叠加”的过程。在1.0模式的PC互联网稳定发展，2.0模式的移动互联网快速发展的同时，3.0模式的产业互联网浪潮已经拉开了序幕。从技