20200201华泰期货商品专题报告新型肺炎疫情对商品行情的影响

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院FICC组研究员蔡劭立0755-82537411[e-mail]从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617联系人彭鑫[e-mail]从业资格号：F3066607华泰期货|商品专题报告2020-02-01新型肺炎疫情对商品行情的影响➢2003年SARS疫情对商品价格的影响较大。我们将商品行情按疫情发展的五个阶段予以划分，可以清晰的看到，除农产品全程持续强势以外，商品大盘指数、化工、有色、黑色、黄金、原油，均在疫情扩散阶段和爆发阶段初期，出现了较大幅度的回落，然后，在爆发阶段中后期和稳定阶段中期，它们均出现较为明显的修复性上涨。➢2003年SARS疫情时期商品行情，由市场情绪和商品基本面交替主导。我们发现，疫情开始阶段商品指数涨势并未受到明显影响；疫情扩散阶段，商品指数因市场恐慌情绪，出现一波急跌；疫情爆发阶段，商品指数却开始筑底并酝酿反弹，此时市场情绪缓和，基本面超跌机会出现；疫情平稳阶段，商品整体行情开始持续反弹，此时基本面重新获得主导权；疫情收尾阶段，疫情因子淡出投资者视野，影响力快速归零。➢2020年春节期间疫情爆发力仍强，元宵节至情人节期间有望见顶，市场底部或同步浮现。1月27日以来，疫情爆发力(以增速计)有所缓和，但新增确诊和疑似数尚处主升爬坡期。综合钟南山和闻玉梅院士观点，我们推测，本轮疫情爆发期病患总量触及顶部区间时刻，或在2月8日元宵节至2月14日情人节之间出现。与此同时，市场恐慌情绪将逐步衰减，行情运行逻辑重新回归基本面，商品市场阶段性底部或将形成。➢疫情级别上升为国际关注的突发公共卫生事件，预计对我国外贸影响有限。该事件并不代表将整个中国划入疫区范畴。我们发现，2003年非典疫情中，我国陆续10个省被列为“疫区”，且不乏外向型贸易大省。但是，2003年3-7月的出口同比增速分别为34.7%、33.3%、37.3%、32.6%、30.6%，“疫区”对出口贸易的负面影响并不显著。➢春节假期期间，疫情进入扩散阶段，大部分外盘商品受疫情加剧冲击，出现不同程度回落，仅黄金价格表现坚挺，短期或对内盘商品产生负面效应，我们应特别关注跌幅较大的铁矿石、油脂和有色商品。➢疫情持续发酵对商品的影响及应对建议：农产品：疫情恐慌带来大回调，农产品或迎牛市黄金底；贵金属：避险情绪将推动金价继续走高；有色金属：一季度难言乐观，需求影响大于供给；黑色商品：节后期现承压下行，短期择机逢高做空；能化品：受需求下滑拖累短期利空。(各板块重要品种逻辑观点及平衡表推演，详见报告正文)➢风险点：疫情爆发超预期；国家加大货币、信贷、财政刺激力度等华泰期货|商品专题报告2020-02-012/342003年SARS疫情历程回顾为了便于研究商品行情，我们将2003年SARS疫情爆发进程划分为五个阶段，分别为开始阶段、扩散阶段、爆发阶段、稳定阶段和收尾阶段。1、开始阶段：2002年11月16日~2003年3月11日2002年11月16日，首个非典病例出现在广东；2月，非典传入香港，更多病例在世界各地被发现。2、扩散阶段：2003年3月12日~2003年4月14日2003年3月12日，世卫组织（WHO）发布非典全球警报；3月27日，香港宣布禁止探视非典病人，中小学停课；4月3日，卫生部新闻发布会，宣称北京病例只有12例；4月14日，疑似病例达到1418例。3、爆发阶段：2003年4月15日~2003年5月9日4月15日，WHO将广东、山西、香港、台湾地区、新加坡、加拿大多伦多、越南河内列为疫区；4月17日，中央开始全力应对，采取了多项紧急措施；4月19日，总理警告瞒报少报疫情将面临严厉处分；4月20日，中央召开记者会，宣布北京病例从原先有所隐瞒的37例大幅增加至339例，会后，撤销部分负责人的职务；4月23日，北京政府用7天时间建成小汤山非典接治野战医院；4月30日，疑似病例高达3460例；5月9日，北京宣布，医务人员的非典感染比例已呈明显下降趋势。4、稳定阶段：2003年5月10日~2003年6月14日5月13日，疑似病例维持在顶部区间5000例附近，基本不再增长；5月19日，北京非典新增病例首次降至个位数；5月23日，WHO解除到香港和广东的旅行警告；5月26日，疑似病例维持在顶部区间5300例附近；5月29日，北京非典首现零记录；6月1日，卫生部宣布北京市防治非典型肺炎指挥部撤消；6月14日，WHO解除对河北、内蒙古、山西、天津的旅游警告。5、收尾阶段：2003年6月15日~2003年7月13日6月15日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均为零的“三零”纪录；6月24日，WHO解除对北京的旅行警告，同时将北京从非典疫区名单中排除；7月13日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次非典疫情基本结束。武汉新型冠状病毒疫情对中国的影响券商报告合集，不断更新中，免费下载点击这里直接获取：更多免费资料，请扫描关注公众号领取华泰期货|商品专题报告2020-02-013/342003年SARS疫情对商品价格的影响因2003年时间较早，商品期货数据并不全面，我们另外参考了部分重要商品现货价格，对2003年SARS时期的商品行情实施了复盘。我们将商品行情按疫情发展的五个阶段予以划分，可以清晰的看到，除农产品全程持续强势以外，商品大盘指数、化工、有色、黑色、黄金、原油，均在疫情扩散阶段和爆发阶段初期，出现了较大幅度的回落，然后，在爆发阶段中后期和稳定阶段中期，它们均出现较为明显的修复性上涨。详见下图：图1：03年非典期间商品大盘走势单位：无图2：03年非典期间农产品走势单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：03年非典期间化工和有色品走势单位：无图4：03年非典期间黑色商品走势单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院3403503603703803904004102002-11-012002-11-112002-11-212002-12-012002-12-112002-12-212002-12-312003-01-102003-01-202003-01-302003-02-092003-02-192003-03-012003-03-112003-03-212003-03-312003-04-102003-04-202003-04-302003-05-102003-05-202003-05-302003-06-092003-06-192003-06-292003-07-092003-07-192003-07-29收盘价:Wind商品指数500520540560580600800850900950100010502002/11/012002/11/112002/11/212002/12/012002/12/112002/12/212002/12/312003/01/102003/01/202003/01/302003/02/092003/02/192003/03/012003/03/112003/03/212003/03/312003/04/102003/04/202003/04/302003/05/102003/05/202003/05/302003/06/092003/06/192003/06/292003/07/092003/07/192003/07/29收盘价:Wind油脂油料-左轴收盘价:Wind谷物-右轴3303353403453503553603653703755005506006507007508008509002002/11/012002/11/112002/11/212002/12/012002/12/112002/12/212002/12/312003/01/102003/01/202003/01/302003/02/092003/02/192003/03/012003/03/112003/03/212003/03/312003/04/102003/04/202003/04/302003/05/102003/05/202003/05/302003/06/092003/06/192003/06/292003/07/092003/07/192003/07/29收盘价:Wind化工-左轴收盘价:Wind有色-右轴2002202402602803003203403603804002000220024002600280030003200340036002002/11/012002/11/112002/11/212002/12/012002/12/112002/12/212002/12/312003/01/102003/01/202003/01/302003/02/092003/02/192003/03/012003/03/112003/03/212003/03/312003/04/102003/04/202003/04/302003/05/102003/05/202003/05/302003/06/092003/06/192003/06/292003/07/092003/07/192003/07/29价格指数:普钢:螺纹-左轴价格指数:普钢:热卷-左轴价格:唐山铁精粉:66%-右轴开始阶段开始阶段扩散阶段爆发阶段稳定阶段收尾阶段开始阶段扩散阶段爆发阶段稳定阶段收尾阶段开始阶段扩散阶段爆发阶段稳定阶段收尾阶段扩散阶段爆发阶段稳定阶段收尾阶段华泰期货|商品专题报告2020-02-014/34图5：03年非典期间国际金价走势单位：无图6：03年非典期间国际油价走势单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院2003年SARS疫情时期商品行情逻辑从图1我们可以观察到，疫情开始阶段Wind商品指数涨势并未受到明显影响。究其原因，一是信息相对闭塞、交通不发达，致使疫情初期不为人知、影响范围较小，对盘面冲击不大，市场在按照商品自身的基本面逻辑运行；二是国内经济基本面很好，2003年一季度GDP高达11.1%，创近几年来新高，经济繁荣期支撑商品整体强势；三是2002年11月以来，美元确认处于弱势周期，利多全球商品价格。随后，商品指数的上涨行情被3月疫情扩散打破，转而出现一波急跌。扩散阶段，伴随疫情的快速发酵，对国内经济短期冲击在所难免（2003年二季度GDP较一季度下降2个百分点），市场悲观情绪被迅速放大，恐慌式踩踏出现导致急跌。此外，3月20日，美国悍然出兵攻打伊拉克，以维护美元霸权，地缘战争也催化了行情的下跌。图7：2003Q1:GDP增速创近年来新高单位：%图8：美元指数持续走弱单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院3003103203303403503603703803902002/11/012002/11/112002/11/212002/12/012002/12/112002/12/212002/12/312003/01/102003/01/202003/01/302003/02/092003/02/192003/03/012003/03/112003/03/212003/03/312003/04/102003/04/202003/04/302003/05/102003/05/202003/05/302003/06/092003/06/192003/06/292003/07/092003/07/192003/07/29伦敦现货黄金:以美元计价202224262