医药生物深度报告新型冠状病毒肺炎专题报告以史为鉴注重行业长期逻辑

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。医药生物报告原因：专题研究新型冠状病毒肺炎专题报告以史为鉴，注重行业长期逻辑2020年2月3日行业研究/深度报告医药生物板块近一年市场表现投资要点：WHO宣布武汉肺炎构成PHEIC，预计疫情影响有限。此次武汉发现的新型冠状病毒（2019-nCov）是一种以前尚未在人类中发现的新型冠状病毒，属于β属的新型冠状病毒。截止2020年1月31日，全国（不包括港澳台）累计确诊病例11791人，共有疑似病例17988人，累计死亡病例259人，累计治愈出院病例243人。1月31日凌晨，世界卫生组织（WHO）突发事件委员会作出决定，宣布中国新型冠状病毒肺炎（2019-nCoV）已构成“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC），至此世卫组织共宣布了六次公共卫生应急事件，相比前五次公共卫生应急事件，本次新型冠状病毒疫情传染性高，但死亡率低。自疫情爆发以来，中国积极采取了最全面、最严格的防控举措，很多举措远超出《国际卫生条例》要求，同时科研人员积极致力于病毒的预防、诊断、治疗的研发，并取得一系列成果，世界卫生组织高度肯定中方的防控举措，我们预计未来疫情很快可以得到控制。以史为鉴：复盘非典疫情对资本市场的影响：我们根据非典疫情发展截取了2003年2月1日至6月15日的数据，分阶段看：疫情前期扩散阶段（2003.2.1-2003.4.15），整个市场普涨，以汽车、金融涨幅居前，市场并未对疫情做出足够反应，医药板块跑输大盘，涨幅处于中下游水平；直到疫情进入最严峻时期（2003.4.15-2003.4.25），市场被恐慌情绪放大，大盘期间跌幅达10%，各板块无一幸免全部下跌，仅有医药行业较为抗跌，跌幅仅0.45%差点翻红；大盘触底后的反弹阶段（2003.4.25-2003.6.15），采掘、公用、钢铁涨幅居前，医药不涨反跌，排名倒数第二，至此非典疫情逐步进入尾声。分析在非典时期医药股的表现，在前期扩散期，由于市场未对疫情做出足够反应，医药股并未展现出相对大盘的超额收益，仅仅是在疫情最恐慌的时期最为抗跌，在此期间受益于疫情的仅仅是部分公司，而这个阶段的投资窗口期较短，且个股波动剧烈，投资者参与难度较大，大多数股票更多表现为防御属性。新型肺炎疫情下医药行业的投资机会。对比03年的非典行情，如今医药行业可以说发生了翻天覆地的变化，03年医药股不到100只，大多为传统化药中药企业，当时过百亿市值的仅哈药股份，如今医药股超1000亿市值的已有数家，过百亿的超过100家，同时以医疗器械、医疗服务为代表的细分行业发展壮大，而且自03年非典结束后走出以恒瑞医药（193倍）、分析师：王腾蛟执业证书编号：S0760518090002电话：[phone]邮箱：[e-mail]刘建宏执业证书编号：S0760518030002电话：[phone]邮箱：[e-mail]地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层山西证券股份有限公司证券研究报告：行业研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2长春高新（87倍）为代表的一系列大牛股。虽然市场风格发生巨大变化，但03年的非典事件对当下武汉肺炎行情仍有一定的借鉴意义。不过我们还是要回到产业自身逻辑，目前当下医药行业面临两个主要矛盾，一个是快速释放的医疗服务需求与增长乏力的医保基金之间的矛盾，另一个是大量资金的医药股配置需求与稀缺优质医药股之间的矛盾，由此导致医药核心资产估值居高不下，而低估值医药股则陷入“价值悖论”，这就是此前医药股面临的状况。我们认为医药板块的投资机会还是要围绕行业自身产业逻辑，关于此次疫情给医药行业带来的投资机会，我们主要列出以下两条投资主线：1.关注高估值的医药核心资产杀跌后的投资机会，这类资产的特征是经过19年的拔估值后目前仍处高位，而疫情的发展对于其高估值有一定压力，个别公司可能还会影响到业绩，从而导致戴维斯双杀。但是对于这类公司来说，其长期产业逻辑并不会因为短期事件性利空而改变，历史上看医药行业优秀的公司往往都能穿越牛熊，板块调整之际往往都是加仓良机。市场普遍担忧肺炎疫情对经济的影响，医药由于其弱周期属性，受宏观经济影响较小，特别是在老龄化背景下，医药刚需始终存在且在快速增长，建议投资者关注这类医药核心资产杀跌后的投资机会。2.受益于此次疫情的行业及公司，典型的以口罩、抗病毒药、诊断试剂等等涉及相关产品的公司为代表，我们列出相关公司供投资者参考。但同时我们认为，由于此次疫情带来的业绩放量更多是短期影响，大多数公司业绩并不具备可持续性，因此作为短期行情投资者参与难度较大，建议谨慎参与。但是投资者仍可以积极关注一些长短期逻辑兼具的行业及公司，例如IVD、药店、疫苗等。典型的以药店股为代表，长期受益于处方外流及集中度提升大趋势，短期受益于疫情发展大概率业绩放量，而估值目前仍具性价比，上市公司以益丰药房、一心堂为代表。风险提示：疫情发展超预期的风险；政策风险；企业业绩不达预期的风险；医疗事故风险。证券研究报告：行业研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1.新型冠状病毒防控进入关键时期..................................................................................................................................61.1新型冠状病毒定义、特征及诊治.............................................................................................................................61.2各层级积极应对，疫情防控工作快速推进............................................................................................................101.3研究工作迅速推进，各领域成果显著...................................................................................................................111.4各类病例持续攀升，疫情进展加速.......................................................................................................................131.5WHO确认PHEIC，预计不会对中国造成重大影响............................................................................................152.以史为鉴：复盘非典疫情对资本市场的影响..............................................................................................................183.新型肺炎疫情下医药行业的投资机会..........................................................................................................................234.风险提示..........................................................................................................................................................................25证券研究报告：行业研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4图表目录图1：冠状病毒分类...........................................................................................................................................................6图2：新型冠状病毒肺炎传播途径...................................................................................................................................7图3：新型冠状病毒肺炎临床表现...................................................................................................................................7图4：新型冠状病毒肺炎中医治疗方式...........................................................................................................................9图5：国内获批新型冠状病毒试剂盒.............................................................................................................................12图6：累计及新增确诊病例情况（人）.........................................................................................................................13图8：累计及新增死亡病例情况（人）.........................................................................................................................14图10：全球其它国家确诊病例情况（人）...................................................................................................................15图11：非典时期沪深300与医药行业指数表现............................................................................................................18图12：非典对医药行业工业数据的影响.......................................................................