医药生物行业2018年三季报总结整体平稳结构分化精选高景气20181107国海证券27页

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2射剂普遍下滑幅度较大，相关公司利润也大幅波动。行业主要增量来自OTC市场，重点来自渠道管理较好，产品市场渗透提升的公司，例如片仔癀、白云山、济川药业Q3实现净利快速增长。医疗器械：2018Q1-Q3收入和扣非净利增速分别为21%和13%，基本延续2018年半年报的趋势。从内部看，分化依然非常明显，增量市场聚焦在更细分的领域，例如IVD市场，高增长局限于化学发光和POCT，生化已显著放缓。医疗服务：2018Q1-Q3收入和扣非净利增速分别为48%和2%，4.8%，与2018年半年报的34%同比增速相比，放缓明显，主要由于恒康医疗业绩波动较大，剔除其影响整体利润继续高增长。人民健康需求不断升级，同时促进社会办医的政策落实，医疗服务业还将继续保持高景气。医药商业：2018Q1-Q3收入和扣非净利增速分别为18%和14%，环比上半年，收入增速平稳，但利润端略有下滑，并购导致的财务成本提升，管理费用和财务费用都呈现加速增长趋势，影响了利润增长。现金流方面，2018年前三季度经营性现金流缺口较半年报明显缩窄，部分医药流通公司通过应收账款的证券化提前回收现金。外延方面，零售药店龙头企业继续跑马圈地，行业连锁化率稳步提升，我们判断，零售药店行业仍处在高速整合期。行业评级及投资策略：考虑到带量采购对仿制药中长期影响的不确定性，在政策落地执行之前，建议在行业选择上，优选不受政策影响，高景气延续的子行业，子领域。我们认为医疗服务业、零售药店以及自费为主，需求相对刚性的细分领域受政策影响小，具有确定性的优势。医疗服务方向，我们重点看好民营体检领域，重点推荐美年健康。零售药店行业进入高速整合期，从未来开店和并购节奏考虑，推荐益丰药房。药品方面，我们从市场潜力和产品壁垒进行筛选，重点关注脱敏治疗和生长激素治疗两个细分领域推荐关注我武生物和安科生物。疫苗企业，推荐关注当前独家受益于四价流感疫苗销售的华兰生物。医疗器械方向，再生生物材料中，面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大，重点推荐正海生物。风险提示：1）重点公司外延并购整合不及预期；2）带量采购政策导致药品大幅降价风险；3）疫苗等安全事件风险；4）创新药鼓励政策实施不及预期；5）重点公司未来业绩的不确定性。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2018-11-06EPSPE投资代码名称股价20172018E2019E20172018E2019E评级002007.SZ华兰生物37.340.881.291.5542.4328.9524.09买入002044.SZ美年健康15.950.240.290.466.4655.039.88买入300009.SZ安科生物14.880.390.480.6638.1531.022.55买入300357.SZ我武生物37.491.150.831.0932.645.1734.39买入300653.SZ正海生物48.430.771.21.6262.940.3629.9买入603939.SH益丰药房51.150.861.21.6459.4842.6331.19买入资料来源：Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4内容目录1、医药行业整体：扣非利润增速环比放缓，经营性现金流改善................................................................................62、分化明显，精选高景气领域...................................................................................................................................72.1、化学制剂：收入和净利增速平稳，加大研发推动升级....................................................................................72.2、原料药：利润弹性边际递减，抗生素中间体延续高景气...............................................................................102.3、生物制药：血液制品回暖确立，生产激素高增长，疫苗增速回落................................................................132.4、中药：辅助用药和医保控费持续影响，OTC贡献主要增量..........................................................................162.5、医药商业：收入增长平稳，现金流改善，外延贡献增量...............................................................................172.6、医疗服务：处于高速增长周期，收入增长强劲.............................................................................................192.7、医疗器械：分化明显，体外诊断公司增速放缓.............................................................................................203、行业评级及投资策略............................................................................................................................................214、重点推荐个股.......................................................................................................................................................235、风险提示..............................................................................................................................................................25证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图表目录图表1：医药行业整体增长数据（单位：百万元）.......................................................................................................6图表2：医药行业整体销售费用率、管理费用率和财务费用率变化..............................................................................7图表3：化学制剂子板块上市公司重要财务指标（单位：百万元）..............................................................................8图表4：2018年前三季度化药注册申请数量................................................................................................................9图表5：2018年前三季度国内化学创新药（化药1类）NDA情况梳理.......................................................................9图表6：2018年前三季度国内化学创新药（化药1类）获批上市情况梳理...............................................................10图表7：2018年前三季度国内化学创新药（化药1类）申报数量统计......................................................................10图表8：原料药板块上市公司重要财务指标（单位：百万元）...................................................................................11图表9：主要抗生素中间体历史价格趋势（元/kg）....................................................................................................11图表10：主要维生素品种历史价格趋势（元/kg）.....................................................................................................12图表11：生物制品上市公司重要财务指标（单位：百万元）.....................................................................................13图表12：国内白蛋白批签发量逐季度拆分图..............................................................................................................14图表13：国内免疫球蛋白批签发量逐季度拆分图.......................................................................................................14图表14：2018年前三季度生物药注册申请数量.........................................................................................................15图表15：2018年前三季度国内生物类新药NDA情况梳理........................................................................................15图表16：2018年前三季度国内生物类新药获批上市情况梳理...................................................................................16图表17：2018年前三季度生物类新药注册申请数量.................................................................................................16图表18：中药板块上市公司重要财务指标（单位：百万元）.............................................................