医药生物行业2018年半年报总结医药生物行业盈利能力持续提升重点推荐创新药高端医疗器械大健康

行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1医药生物证券研究报告2018年09月06日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者王金成分析师SAC执业证书编号：[e-mail]潘海洋分析师SAC执业证书编号：[e-mail]郑薇分析师SAC执业证书编号：[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《医药生物-行业点评:2018H1样本医院销售数据解析：刚需用药销售增长稳健，重点关注具备优势品种的龙头企业》2018-09-032《医药生物-行业投资策略:中报季收官，震荡中寻找高防御性标的》2018-09-033《医药生物-行业研究周报:中报披露完毕，市场表现逐步兑现》2018-09-02行业走势图2018年半年报总结：医药生物行业盈利能力持续提升，重点推荐创新药、高端医疗器械、大健康消费等产业板块医药工业盈利能力稳步提升，第二季度利润总额增速放缓EDB数据显示，2018年7月医药制造业累计收入同比增长14.00%（2017年7月11.90%），利润总额累计同比增长11.20%（2017年7月18.70%），营收累计同比增速快于利润总额同比增速。2018年一季度由于两票制导致的“底价转高开”、流感行情以及原料药涨价等因素影响，医药制造业企业利润总额实现较快速的增长，二季度流感行情和原料药普遍涨价行情结束，导致医药行业二季度利润增速有所回调。医药生物行业业绩趋势向好，板块增速有所分化2018年上半年，医药生物行业营收、归母净利润、扣非后归母净利润增速分别为20.83%、20.67%、21.95%，增速较2018一季度增速有所回落。分子行业来看，2018年上半年，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务行业扣非后净利润增速分别为83.40%、22.57%、11.50%、31.59%、17.41%、13.59%、38.35%。从板块表现来看，化学原料药、医疗服务和生物制品板块扣非归母净利润增速领跑行业。分板块看，化学原料药增速较快主因环保趋严导致产品价格提升，盈利能力同比大幅增长，但二季度价格回调后板块盈利能力增速下滑。中药板块增速放缓主因中药注射剂受政策影响较大，OTC板块表现亮眼，我们认为OTC板块景气度逐步提升，具备中长期配置价值。生物制品板块中，疫苗板块同比增速明显，但受疫苗事件影响，长生生物存在退市风险，板块承压。生长激素、胰岛素等刚性用药龙头企业保持稳健增长。受益“两票制”的执行，医药商业的行业集中度进一步提升。医疗器械板块分化明显，高端医疗器械迎来发展良机。医疗服务板块盈利能力逐步增强，龙头效应明显。化学制剂板块，短期受到招标降价等因素影响，未来一致性评价将带动行业集中度提升，创新药仍是医药企业长期发展的方向。重点推荐创新药/高端制造/消费升级/医保改革等投资机会1、顶层设计鼓励创新和高端仿制：a.创新开启新的发展时代：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、丽珠集团；创新医疗器械：安图生物、健帆生物、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、万孚生物、威高股份、微创医疗等；b.一致性持续推进提升中国制药工业水平：乐普医疗、华海药业等。2、消费升级医药大消费投资机会凸显：a.品牌OTC：片仔癀、云南白药、广誉远、亚宝药业、仁和药业；b.零售药店：益丰药房、老百姓、大参林等；c.医疗服务持续高景气度：美年健康、爱尔眼科等。3、医保局成立后，医保改革将加速推进：a.新一轮医保谈判有望开始，关注高临床价值药品生产企业：恒瑞医药、中国生物制药等；b.新版医保目录新调整品种持续放量：丽珠集团、石药集团、华东医药、贝达药业等；c.医保支付改革加速推进，建议关注符合临床路径的刚性用药：通化东宝。风险提示：政策推进速度低于预期；研发创新进展低于预期；一致性评价进展低于预期；消费升级进展低于预期；医保压力导致药品和器械降价，短期量升不达预期，疫苗问题持续发酵；生产经营质量规范性风险等-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2017-092018-012018-052018-09医药生物沪深300行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.行业运行：二季度医药工业收入与利润总额增速下滑.........................................................32.医药行业上市公司业绩总结：业绩趋势向好，板块分化明显.............................................32.1.化学原料药增速放缓，2018年第二季度原料药价格开始下跌.....................................32.2.化学制剂增长平稳，个股分化明显.........................................................................................42.3.中药板块增速放缓，OTC品牌企业实现高增长..................................................................52.4.生物制品板块实现较快增长，疫苗板块存在承压风险....................................................52.5.受益两票制的执行，医药商业行业集中度进一步提升....................................................62.6.医疗器械板块分化明显，国产替代利好研发能力较强标的...........................................72.7.医疗服务板块盈利能力持续提升，龙头效应明显..............................................................73.重点覆盖公司跟踪........................................................................................................................83.1.重点覆盖公司业绩统计.................................................................................................................83.2.重点覆盖公司2018年中报点评..............................................................................................113.3.重点覆盖公司2018年中报电话会议.....................................................................................124.市场表现与估值..........................................................................................................................134.1.市场表现维度.................................................................................................................................134.2.估值维度..........................................................................................................................................145.风险提示.......................................................................................................................................15图表目录图1：医药制造业收入累计同比增速与利润累计同比增速..............................................................3图2：医药生物行业业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2）.............................................................3图3：化学原料药板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2）........................................................4图4：化学制剂板块业绩分季度业绩表现（2014Q1-2018Q2）...................................................4图5：中药板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2）......................................................................5图6：生物制品板块业绩分季度表现（2011Q1-2018Q2）.............................................................6图7：医药商业板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2）.............................................................6图8：医疗器械板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2）.............................................................7图9：医疗服务板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2）.............................................................8图10：各板块2018年以来涨跌幅（截止到2018年8月31日）............................................14图11：医药生物子板块2018年以来涨跌幅比较（截止到2018年8月31日）.................14图12：医药板块PE及相对A股溢价率（历史TTM，整体法）.................................................15表1：重点医药企业2017年&2018H1业绩概述.................................................................................8表2：重点公司2018年中报点评列表...................................................................................................11表3：重点覆盖公司2018年中报电话会议列表................................................................................12行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后