医药生物行业2018年年报业绩前瞻医药需求刚性2018年预计增长保持稳健20190130申万

行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告医药生物2019年01月30日医药需求刚性，2018年预计增长保持稳健看好——医药生物行业2018年年报业绩前瞻相关研究肺癌：从小分子靶向药到免疫治疗——肿瘤创新药系列报告之三2018年12月20日需求分化：看好创新药、中药、国产器械——2019年医药生物行业投资策略（PPT）2018年11月20日证券分析师闫天一[e-mail]熊超逸[e-mail]研究支持熊超逸[e-mail]联系人熊超逸(8621)23297818×转[e-mail]本期投资提示：2018年全年医药板块内企业经营业绩持续分化。我们对覆盖的45家主要医药板块上市公司2018年报业绩进行预测，其中：归母净利润增速超过50%的有药明康德、乐普医疗、长春高新、科伦药业、通策医疗、国际医学、泰格医药、智飞生物、凯利泰等9家；归母净利润增速30%~50%的有迈瑞医疗、益丰药房、华兰生物、爱尔眼科、仙琚制药、片仔癀、葵花药业、健帆生物、开立医疗、万东医疗、柳药股份、鹭燕医药等12家；归母净利润增速20%~30%的有恒瑞医药、华东医药、鱼跃医疗、金域医学、恩华药业、康弘药业、迈克生物、安图生物、瑞康医药、嘉事堂、一心堂、中国医药等12家；归母净利润增速在0~20%的有国药股份、上海医药、大参林、老百姓、东阿阿胶、云南白药、天士力、迪安诊断、信立泰、科华生物、国药一致等11家，覆盖公司中预计复星医药归母净利润增速下滑。带量采购政策落地，行业分化将是长期趋势。医药行业受到”4+7”带量采购等医保控费相关政策影响，整体行情尤其是药品板块前期出现大幅下跌，近日国务院已正式发布全国带量采购试点通知，此轮带量采购政策正式落地，短期内或对相关品种和公司业绩产生影响，但对整体行业的影响有限；中长期来看在行业规则发生变化的情况下，具有核心竞争力的仿制药企有望突出重围并实现向创新药的转型，因此医药板块分化走势将是长期趋势。2018年医药制造业主营业务收入增长12.4%（2017年同期增速12.5%），利润总额增长9.5%（2017年同期增速17.8%）。4季度公募基金医药持仓比例环比略降，但仍处于超配状态。医药板块2018年市盈率23.56倍估值处于合理位置。板块表现回顾：2018年年初至今医药板块收益-27.70%，表现排名第7，跑赢大盘2.3个百分点。2019年至今医药板块收益+0.6%，排名第26，跑输大盘4.3个百分点。目前医药板块2018年市盈率23.56倍，扣除金融服务前后，医药板块分别相对市场溢价105%、59%。投资策略：医药需求刚性，紧抓龙头，和业绩确定性强、优质成长的个股。我们核心推荐以下标的：（1）创新药研发平台：恒瑞医药、药明康德、复星医药、科伦药业；（2）不受医保政策影响的可选需求：长春高新、智飞生物、华兰生物、片仔癀、云南白药；（3）优质国产医疗器械研发平台：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物；（4）优质医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学；（5）连锁药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想图1：2019年初以来医药跑输大盘4.3个百分点图2：本周医药跑输大盘1.5个百分点资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究目前医药板块2018年市盈率23.56倍。扣除金融服务前后，医药板块分别相对市场溢价105%、59%。图3：医药生物18PE23.56倍（全部A股）图4：医药生物18PE27.79倍（重点公司）资料来源：WIND，申万宏源研究资料来源：WIND，申万宏源研究图5：医药相对全部A股溢价105%图6：医药相对全部A股（扣除金融服务）溢价59%0.6%4.9%-3%2%7%12%休闲服务公用事业医药生物建筑装饰综合纺织服装交通运输有色金属房地产传媒汽车轻工制造化工通信商业贸易钢铁申万A指农林牧渔电子采掘机械设备计算机建筑材料国防军工银行电气设备非银金融食品饮料家用电器-1.5%-0.002%-3%-2%-1%0%1%2%3%钢铁采掘有色金属休闲服务综合建筑装饰医药生物公用事业国防军工传媒纺织服装通信商业贸易交通运输计算机电气设备房地产申万A指建筑材料农林牧渔机械设备非银金融轻工制造食品饮料化工家用电器汽车电子银行-23.5611.4805101520253035404550SW国防军工SW计算机SW通信SW农林牧渔SW医药生物SW食品饮料SW休闲服务SW电气设备SW机械设备SW电子SW有色金属SW传媒SW公用事业SW交通运输SW非银金融SW纺织服装A-FINANCESW轻工制造SW采掘SW商业贸易SW家用电器SW汽车全部A股SW化工SW综合SW建筑装饰SW房地产SW建筑材料SW银行SW钢铁27.7911.65010203040506070国防军工计算机传媒机械设备电子采掘综合食品饮料医药生物农林牧渔通信休闲服务有色金属电气设备商业贸易纺织服装公用事业整体-剔除金融轻工制造非银金融家用电器交通运输建筑材料市场整体汽车钢铁房地产化工建筑装饰银行行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共10页简单金融成就梦想资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究表1：2019年年初至今涨跌幅前二十表2：本周涨跌幅前二十资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究1万东医疗26.8%亚太药业-42.9%2紫鑫药业21.1%*ST长生-33.8%3药石科技17.7%康美药业-28.4%4百花村13.7%康泰生物-17.6%5一心堂13.6%上海莱士-16.0%6东诚药业13.0%海思科-15.8%7康弘药业12.9%亿帆医药-14.2%8天目药业12.7%ST冠福-12.6%9恒瑞医药11.8%广誉远-12.4%10鱼跃医疗10.7%海普瑞-12.2%11佐力药业10.4%四环生物-11.8%12新华制药10.1%康芝药业-11.3%13九强生物10.0%瑞康医药-10.8%14鲁抗医药9.8%华润三九-10.1%15圣济堂9.8%人福医药-9.5%16太龙药业9.7%北陆药业-9.1%17昂利康9.6%开立医疗-9.0%18中源协和9.5%金花股份-8.7%19康缘药业9.2%延安必康-8.5%20凯利泰9.2%华森制药-8.4%0.6%申万A指4.9%4.3%4.9%5.8%深圳成分资料来源：申万研究涨幅前二十跌幅前二十沪深300申万医药上证综指2019年年初至今涨跌幅前二十1药石科技15.7%亚太药业-36.5%2百花村13.7%*ST长生-22.6%3凯利泰10.5%星普医科-19.1%4大理药业8.5%ST冠福-16.4%5我武生物7.9%亿帆医药-14.9%6东富龙6.8%康芝药业-11.5%7万东医疗6.4%康美药业-10.3%8普利制药5.5%第一医药-10.2%9康缘药业5.2%北陆药业-9.0%10美年健康5.1%广誉远-8.1%11ST运盛4.5%通化东宝-7.9%12天坛生物4.1%健康元-7.7%13健友股份3.9%誉衡药业-7.0%14佐力药业3.6%美诺华-6.8%15康恩贝3.6%瑞康医药-6.6%16九强生物3.4%三鑫医疗-6.6%17益丰药房3.3%天目药业-6.5%18国发股份3.3%千山药机-6.2%19山东药玻3.2%华海药业-6.1%20昭衍新药3.1%九芝堂-5.9%申万医药-1.5%申万A指0.0%上证综指0.2%深圳成分0.2%沪深3000.5%资料来源：申万研究本周涨跌幅前二十跌幅前二十涨幅前二十行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共10页简单金融成就梦想表3：重点覆盖上市公司2018年盈利预测代码公司名称EPS增速评级备注17A1-3Q1818E17A1-3Q1818E核心公司600276.SH恒瑞医药0.870.791.1024.2%25.1%26.0%买入国内创新药龙头企业，研发管线逐步步入收获期，产品结构不断优化推动公司业绩稳健增长000963.SZ华东医药1.221.241.4923.0%21.5%22.0%买入公司工业端稳健增长；商业受政策影响逐渐消除，有望企稳回升603259.SH药明康德1.051.651.7825.9%81.4%70.0%增持主营业务增速25%左右，创新药投资收益带来业绩增量300760.SZ迈瑞医疗2.132.383.0261.8%45.3%42.0%未评级公司预告2018年全年扣非归母净利润同比增长28.68%-57.36%。公司不断加大市场开拓力度，产品销量实现较高增长，有望作为龙头从器械进口替代以及分级诊疗下基层国产医疗器械扩容等政策中获利600511.SH国药股份1.491.241.7015.3%13.7%14.0%买入麻药一级分销龙头，国控新资产注入后平台协同显著；两票制对公司影响偏中性，公司继续提升北京地区市占率，做产业链延伸601607.SH上海医药1.241.191.4110.1%25.4%14.0%买入公司工业板块收入和毛利率均增速稳健，一致性评价品种储备丰富，零售业务收购的康德乐与公司业务有高度的协同性与互补性，强强联手助力公司成为全国第二大医药流通商603939.SH益丰药房0.830.821.1640.0%40.2%40.0%未评级全国连锁药店龙头，精细化管理能力强，通过内生+外延双轮驱动高增长603233.SH大参林1.191.031.3910.4%12.9%17.0%未评级两广地区连锁药店龙头，经营能力强，以参茸滋补药材为特色603883.SH老百姓1.301.141.5424.9%18.3%18.0%未评级全国连锁药店龙头，管理效率较高，定增加速药店外延布局300003.SZ乐普医疗0.500.640.7632.4%54.9%50.0%买入公司支架业务、体外诊断业务和外科业务继续保持较快增长趋势；药品板块除业绩仍保持快速增长外，收购子公司新东港45%少数股东股权自二季度起合并报表002223.SZ鱼跃医疗0.590.630.7118.3%19.1%20.0%增持公司预告2018年全年归母净利润同比增长10%-30%。电子商务平台业绩增长迅速，核心产品制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸、针灸针等产品保持较快增长，睡眠呼吸机、留置针等一批新品陆续推出，并取得较好市场认可000423.SZ东阿阿胶3.131.873.1310.4%-1.7%0.0%未评级收入增速回升，第四季度集中结算000538.SZ云南白药3.022.623.237.7%4.9%7.0%买入混改落地，内生稳健，期待切入新业务600535.SH天士力0.910.911.0417.0%20.2%14.0%买入传统产品稳健增长，创新药产品逐步放量000661.SZ长春高新3.894.935.8436.5%72.2%50.0%买入公司预告2018年全年归母净利润同比增长40%-60%，我们预计靠近中值。预计金赛药业同比增长60%左右002007.SZ华兰生物0.880.821.195.2%22.7%35.0%增持公司预告2018年全年归母净利润同比增长0%-35%。公司积极调整血制品产品结构，整体业务增速保持平稳，持续推动渠道变革适应两票制；行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共10页简单金融成就梦想疫苗业务快速回暖，四价流感疫苗独家上市；单抗研发进展顺利603882.SH金域医学0.410.360.4910.9%11.4%20.0%未评级ICL行业分级诊疗带动需求扩容；公司作为行业龙头项目全面；已建立37家实验室分级网络、物流网点超过2000个；精细化管理降低费用率，高毛检测占比提升，实验室步