1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告医药生物2019年03月29日2019Q1医药板块整体增长稳健,个股业绩持续分化看好——医药生物行业2019Q1业绩前瞻相关研究2019版医保目录调整在即,2017年新纳入医保品种放量几何-2017版医保目录重点品种销售跟踪系列报告三2019年3月28日科创板·创新药企业的估值方法-在研管线的NPV价值与期权价值,以复旦张江为例2019年3月20日证券分析师闫天一A0230517060001yanty@swsresearch.com熊超逸A0230518110001xiongcy@swsresearch.com研究支持暴晓丽A0230117050002baoxl@swsresearch.com联系人郑雪轩(8621)23297818×转zhengxx@swsresearch.com本期投资提示:2019Q1医药板块内企业经营业绩持续分化。我们对覆盖的38家主要医药板块上市公司2019年一季报业绩进行预测,其中:归母净利润增速超过40%的有国际医学、智飞生物、乐普医疗、长春高新、凯利泰、万东医疗等6家;归母净利润增速30%~40%的有益丰药房、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、片仔癀、葵花药业、健帆生物、开立医疗、恒瑞医药、迈瑞医疗、柳药股份等11家;归母净利润增速20%~30%的有药明康德、大参林、老百姓、华兰生物、一心堂、金域医学、华东医药、瑞康医药、嘉事堂、中国医药等10家;归母净利润增速在0~20%的有鱼跃医疗、国药股份、科伦药业、国药一致、天士力、上海医药、复星医药、云南白药、康弘药业、东阿阿胶等10家,覆盖公司中预计信立泰归母净利润增速负增长。板块表现回顾:2019年年初至今(20190328)SW医药板块上涨28.0%,表现排名第12名,跑赢大盘1.0个百分点;2019年3月初至今(20190328)SW医药板块上涨7.8%,表现排名第6名,跑赢大盘4.7个百分点。目前医药板块2018年市盈率30.18倍。相对市场溢价126%。投资策略:带量采购是医药行业发展大趋势,但我们认为政策的推进是循序渐进的,短期内或对相关品种和公司业绩产生影响,但对整体行业的影响有限;中长期来看在行业规则发生变化的情况下,具有核心竞争力的仿制药企业有望突出重围并实现向创新药的转型,医药板块分化走势将是长期趋势,强者恒强。我们看好3大投资方向:1)具有国际竞争力的创新药公司:中国创新药龙头恒瑞医药、康弘药业;中国CRO、CMO龙头药明康德;2)公立医院去中心化的大趋势:参考三明模式,公立医院医生真实收入下降,医生选择薪酬待遇更市场化的民营医疗机构,看好:爱尔眼科、国际医学;处方外流趋势下看好连锁药店龙头:益丰药房、老百姓;3)存量业务现金流稳定正在转型的仿制药公司:看好中国生物制药、科伦药业。风险提示:政策不确定性风险;产品研发失败风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想投资案件结论和投资建议医药板块分化走势将是长期趋势,强者恒强。长期来看在行业规则发生变化的情况下,具有核心竞争力的仿制药企业有望突出重围并实现向创新药的转型。我们看好3大投资方向:1)具有国际竞争力的创新药公司:中国创新药龙头恒瑞医药、康弘药业;中国CRO、CMO龙头药明康德;2)公立医院去中心化的大趋势:参考三明模式,公立医院医生真实收入下降,医生选择薪酬待遇更市场化的民营医疗机构,看好:爱尔眼科、国际医学;处方外流趋势下看好连锁药店龙头:益丰药房、老百姓;3)存量业务现金流稳定正在转型的仿制药公司:看好中国生物制药、科伦药业。原因及逻辑我们对覆盖的38家主要医药板块上市公司2019年一季报业绩进行预测,其中:归母净利润增速超过40%的有国际医学、智飞生物、乐普医疗、长春高新、凯利泰、万东医疗等6家;归母净利润增速30%~40%的有益丰药房、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、片仔癀、葵花药业、健帆生物、开立医疗、恒瑞医药、迈瑞医疗、柳药股份等11家;归母净利润增速20%~30%的有药明康德、大参林、老百姓、华兰生物、一心堂、金域医学、华东医药、瑞康医药、嘉事堂、中国医药等10家;归母净利润增速在0~20%的有鱼跃医疗、国药股份、科伦药业、国药一致、天士力、上海医药、复星医药、云南白药、康弘药业、东阿阿胶等10家,覆盖公司中预计信立泰归母净利润增速负增长。整体而言,大部分公司延续稳健增长态势,但当下医药行业处于变革时期,板块业绩持续分化,未来具有核心竞争力的企业集中度有望进一步提升,强者恒强。有别于大众的认识市场对“带量采购”政策预期过度悲观。带量采购是医药行业发展大趋势,但我们认为政策的推进是循序渐进的,短期内或对相关品种和公司业绩产生影响,但对整体行业的影响有限;中长期来看在行业规则发生变化的情况下,具有核心竞争力的仿制药企业有望突出重围并实现向创新药的转型,医药板块分化走势将是长期趋势,强者恒强。3行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想1.2019Q1医药板块整体增长稳健,个股业绩持续分化......52.2019年初至今医药板块跑赢大盘1.0个百分点..............53.核心假定的风险...............................................................84.关键结论与投资建议........................................................8目录4行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想图表目录图1:2019年初至今医药板块跑赢大盘1.0个百分点......................................5图2:2019年3月初至今医药跑赢大盘4.7个百分点......................................5图3:医药生物18PE30.18倍(全部A股)..................................................6图4:医药生物18PE34.98倍(重点公司)...................................................6图5:医药相对全部A股溢价126%................................................................6图6:医药相对全部A股(扣除金融服务)溢价69%......................................6图7:医药生物板块估值历史变化....................................................................7表1:3月初至今涨跌幅前二十........................................................................7表2:2019年年初至今涨跌幅前二十..............................................................7表3:重点覆盖上市公司2019Q1盈利预测.....................................................9表4:重点覆盖上市公司盈利预测与估值表....................................................125行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想1.2019Q1医药板块整体增长稳健,个股业绩持续分化预计2019Q1医药板块上市公司业绩将持续分化:我们对覆盖的38家医药板块上市公司2019年一季报业绩进行预测,其中17家公司归母净利润增速超过30%:国际医学、智飞生物、长春高新、凯利泰、万东医疗、益丰药房、乐普医疗、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、片仔癀、葵花药业、健帆生物、开立医疗、恒瑞医药、迈瑞医疗、柳药股份。信立泰归母净利润增速负增长。归母净利润增幅40%以上的公司,6家:国际医学(0.73元增长2000%)、智飞生物(0.32元增长100%)、乐普医疗(0.32元增长90%)长春高新(2.04元增长65%)、凯利泰(0.10元增长45%)、万东医疗(0.01元增长45%)。归母净利润增幅30%-40%的公司,11家:益丰药房(0.36元增长35%)、爱尔眼科(0.12元增长35%)、通策医疗(0.26元增长35%)、泰格医药(0.26元增长35%)、片仔癀(0.73元增长35%)、葵花药业(0.34元增长35%)、健帆生物(0.29元增长35%)、开立医疗(0.07元增长35%)、恒瑞医药(0.28元增长30%)、迈瑞医疗(0.86元增长30%)、柳药股份(0.57元增长30%)。归母净利润增幅20%-30%的公司,10家:药明康德(0.32元增长27%)、大参林(0.46元增长25%)、老百姓(0.57元增长25%)、华兰生物(0.28元增长25%)、一心堂(0.29元增长25%)、金域医学(0.03元增长22%)、华东医药(0.54元增长20%)、瑞康医药(0.22元增长20%)、嘉事堂(0.42元增长20%)、中国医药(0.48元增长20%)。归母净利润相对平稳的公司,10家:鱼跃医疗(0.25元增长18%)、国药股份(0.38元增长15%)、科伦药业(0.31元增长15%)、国药一致(0.79元增长15%)、天士力(0.28元增长13%)、上海医药(0.39元增长10%)、复星医药(0.30元增长10%)、云南白药(0.84元增长9%)、康弘药业(0.33元增长8%)、东阿阿胶(0.98元增长5%)。归母净利润增速下滑的公司有信立泰(0.37元下降6%)。2.2019年初至今医药板块跑赢大盘1.0个百分点本月(20190301至20190328)医药板收益+7.8%,表现排名第6名,跑赢大盘4.7个百分点;2019年年初至今(20190328)医药板块收益+28.0%,表现排名第12名,跑赢大盘1.0个百分点。图1:2019年初至今医药板块跑赢大盘1.0个百分点图2:2019年3月初至今医药跑赢大盘4.7个百分点6行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想资料来源:Wind、申万宏源研究;注,截止时间为20190328资料来源:Wind、申万宏源研究;注,截止时间为20190328目前医药板块2018年市盈率30.18倍。相对市场溢价126%。图3:医药生物18PE30.18倍(全部A股)图4:医药生物18PE34.98倍(重点公司)资料来源:WIND,申万宏源研究;注:股价为20190328收盘价资料来源:WIND,申万宏源研究;注:股价为20190328收盘价图5:医药相对全部A股溢价126%图6:医药相对全部A股(扣除金融服务)溢价69%27.0%28.0%-3%7%17%27%37%47%银行建筑装饰公用事业汽车钢铁采掘休闲服务有色金属交通运输纺织服装商业贸易传媒房地产化工申万A指机械设备医药生物电气设备轻工制造家用电器综合通信建筑材料国防军工非银金融电子食品饮料农林牧渔计算机3.1%7.8%-3%2%7%12%银行钢铁非银金融采掘有色金属汽车建筑装饰传媒家用电器通信公用事业申万A指电子商业贸易交通运输电气设备机械设备建筑材料国防军工房地产化工食品饮料医药生物纺织服装休闲服务计算机农林牧渔综合轻工制造13.3530.18051015202530354045505560SW钢铁SW银行SW房地产SW建筑材料SW建筑装饰SW综合SW化工全部A股SW汽车SW家用电器SW商业贸易SW采掘SW纺织服装整体-剔除金融服务SW公用事业SW
本文标题:医药生物行业2019Q1业绩前瞻2019Q1医药板块整体增长稳健个股业绩持续分化2019032
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