医药生物行业2019年投资策略行业分化加剧寻找确定性子行业20181203信达证券29页

请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031行业分化加剧，寻找确定性子行业2019年年度投资策略2018年12月3日各项医改政策持续推进。2018年，随着监管体制机制的重新梳理完善，医疗、医保、医药“三医联动”改革进程明显加快，各项政策及实施细则密集出台。新成立的国家医保局主导的药品谈判、带量采购政策，落地时间块、降价幅度大，医保控费预计对医药行业的影响将持续存在。卫健委重新划分了职责权限，未来更加侧重医疗服务的监管，分级诊疗、强化基层、缩小城乡医疗资源差距将是未来一段时间所有政策的出发点。药品医疗器械审评审批速度明显加快，指导原则及审评思路逐步与发达国家接轨；随着部分药品通过仿制药一致性评价，招标政策等红利正在逐步兑现；基药目录更新，我们预计后续会出台相应的基药鼓励使用政策。行业整体增速比去年略高、利润增速下滑。随着医保控费、招标降价、两票制、分级诊疗等各种政策不断改革医药供给侧和需求侧，从2016年开始医药行业整体增速逐渐回升；2018年1-10月，医药行业整体增速比去年略高、利润增速有所下滑，我们预测2019年医药制造业行业收入约12%-14%、利润增速约9%-10%。建议投资回避受到医保控费影响较大的细分市场。我们预计2019年医药行业受到政策的干扰较大，投资建议回避受到医保控费、带量采购影响较大的细分市场及公司，寻找对医保依赖性较弱的子行业及政策鼓励行业：1、市场基本不受医保报销限制、同时终端需求旺盛的药品子行业，比如血液制品和疫苗；2、受益于创新药研发市场扩容的CRO、CMO等服务型机构；3、拥有较高市场份额、定价话语权强的原料药龙头企业；4、创新医疗器械企业；5、大型连锁药店龙头企业。行业评级及推荐公司：维持医药板块评级“看好”。建议关注华兰生物（“增持”评级）、康恩贝（“增持”评级）、智飞生物、乐普医疗、万东医疗、泰格医药。风险提示：行业政策实施进度低于预期的风险；医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严的风险；严重不良反应、负面新闻等突发性事件风险；行业事件风险。本期内容提要:证券研究报告行业研究——投资策略医药生物行业看好中性看淡上次评级：看好，2018.6.21医药生物行业相对沪深300表现-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%医药生物(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心吴临平行业分析师执业编号：S1500514070004联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]李惜浣行业分析师执业编号：S1500512040001联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]龚琴容研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]请阅读最后一页免责声明及信息披露目录一、行业政策面：...............................................................................................................................11、医保—控费为主线....................................................................................................12、医疗服务—继续推进分级诊疗，强化基层.................................................................43、医疗机构审批条件逐步放宽，行业准入行政门槛降低...............................................54、药监局新一轮改革，分级监管...................................................................................65、鼓励药品医疗器械创新—国外创新药进入国内加快..................................................66、仿制药一致性评价—政策红利逐步兑现....................................................................77、加强药品医疗器械事中事后监管...............................................................................98、基药目录更新，预计后续会出台相应的基药鼓励使用政策......................................10二、行业基本面：.............................................................................................................................12行业整体增速比去年略高、利润增速下滑....................................................................12三、板块表现和机构配臵：.............................................................................................................131、板块跌幅19.19%，跑赢大盘4.13个百分点...........................................................132、高市值公司跌幅比低市值公司要小.........................................................................133、基金、保险等机构对于医药板块的配臵比例回升....................................................144、医药板块整体估值溢价率接近历史低位..................................................................15四、投资主线：.................................................................................................................................161、市场基本不受医保报销限制、同时终端需求旺盛的药品子行业...............................162、受益于创新药研发市场扩容的CRO、CMO等服务型机构......................................163、拥有较高市场份额、定价话语权强的原料药龙头企业.............................................164、创新医疗器械企业..................................................................................................175、大型连锁药店龙头企业...........................................................................................17五、建议关注：.................................................................................................................................18康恩贝（600572）：大品牌大品种工程支撑公司业绩高速增长....................................19泰格医药（300347）：CRO需求大增，临床CRO龙头业绩迎来高速增长期..............20智飞生物（300122）：三联苗和HPV疫苗支撑公司业绩高速增长...............................21乐普医疗（300003）：心脏支架龙头布局心血管全产业链..........................................22万东医疗（600055）：受益分级诊疗，国内影像设备龙头迎来高速发展期..................23六、风险提示：.................................................................................................................................24图目录图1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率..............................................................12图2：医药制造业累计毛利率、累计利润率、期间费用率...................................................12图3：医药板块涨跌幅（截至2018-11-30）........................................................................13图4：医药子板块涨跌幅（总市值加权平均，截至2018-11-30）.......................................13图5：不同市值医药上市公司2018年平均涨幅（截至2018-11-30）.................................13图6：不同估值的医药上市公司2018年平均涨幅（截至2018-11-30）..............................13图7：医药板块在机构持仓中的配臵比例............................................................................14图8：医药生物板块相对沪深300的估值溢价水平（截至2018-11-30）............................15表目录表1：国家医保局主要职责....................................................................................................1表2：分级诊疗的部分相关政策.............................................................................................4表3：近一年卫健委关于医疗服务机构设臵的相关政策及标准...............................................5表4：截止2018年11月27日，通过一致性评价企业数