医药生物行业医药板块2019年一季报业绩前瞻政策脱敏暖春渐现关注一季报高增长标的20190

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃医药生物＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司18E19E评级恒瑞医药1.10(A)1.46买入华东医药1.511.85买入药明康德1.852.02审慎增持迈瑞医疗2.983.84审慎增持艾德生物0.891.16审慎增持万东医疗0.280.35审慎增持长春高新5.92（A）8.02审慎增持益丰药房1.191.58审慎增持考虑除权除息＃relatedReport＃相关报告《科创板六大亮点引关注，资本注入为医药研发添活力》2019-03-07《期待3月“暖春”行情——兴证医药2019年3月投资月报》2019-03-04《首款生物类似物上市，复星医药研发管线进入收获期》2019-02-25＃emailAuthor＃分析师：徐佳熹[e-mail]0190513080003＃assAuthor＃研究助理：张佳博[e-mail]投资要点＃summary＃2019年一季报总体延续稳健增长，业绩分化依然存在：我们对重点覆盖的56家医药上市公司2019年一季度的业绩进行了预测，预计2019年一季度归母净利润增速超过50%的有2家；归母净利润增速30%-50%的有11家；归母净利润增速20%-30%的有22家；归母净利润增速0-20%的有19家；归母净利润同比下滑的公司有2家。总体而言，大部分公司延续了稳健增长趋势，但业绩分化依然存在。投资策略：政策脱敏“暖春”渐现，三大优势明显。医药板块的优势之一：前期涨幅小，估值便宜。当下在医药板块中，大部分处方药受到带量采购政策预期的影响仍处于历史低位。而部分“避风港类”的标的虽然经历了一轮上涨，但其估值仍处于历史区间的中位水平，医药板块的后续表现值得期待。医药板块的优势之二：政策脱敏，增长稳定。带量采购虽是大势所趋，但推进是逐步渐进的，高值耗材的带量采购即使推出也需要一定时间准备且不太可能独家中标，投资者不必过度担忧。在业绩方面，医药板块依然有着不错的优势。当下的医药板块处于“进可攻，退可守”的理想位置。医药板块的优势之三：科创板带来新估值体系。科创板在A股首次允许尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市；并采取市场化的询价定价方式；同时允许规模以上企业分拆上市。科创板是面向科技创新企业，增强市场包容性的一次服务能力提升，创新生物医药企业无疑将从中获益。投资建议：精选三条主线，布局板块性机遇。一是表观高成长的医药企业：如医疗器械领域的健帆生物、万东医疗、迈瑞医疗；处方药领域的华东医药、长春高新、我武生物、京新药业、中国中药（H），和消费品领域的片仔癀、一心堂。二是具有资产重估价值的医药企业：这些标的包括药明康德、泰格医药、艾德生物、昭衍新药、凯莱英、药石科技等。三是持续投入创新类的研发驱动型公司：此类为长线标的，大多为所在领域的业界龙头，建议投资人在下一阶段逢低逐步配置，侧重关注其全年的表现，这类公司包括：恒瑞医药、科伦药业、乐普医疗、复星医药等。风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期。＃title＃政策脱敏“暖春”渐现，关注一季报高增长标的--医药板块2019年一季报业绩前瞻＃createTime1＃2019年03月11日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告报告正文2019年一季报总体延续稳健增长，业绩分化依然存在：我们对重点覆盖的56家医药上市公司2019年一季度的业绩进行了预测，预计2019年一季度归母净利润增速超过50%的有2家；归母净利润增速30%-50%的有11家；归母净利润增速20%-30%的有22家；归母净利润增速0-20%的有19家；归母净利润同比下滑的公司有2家。总体而言，大部分公司延续了稳健增长趋势，但业绩分化依然存在。预计2019年一季报归母净利润同比增幅50%以上的公司，共2家：华润三九（同比增长310%-320%，EPS1.33-1.38元）、药石科技（同比增长50%-60%，EPS0.27-0.29元）。预计2019年一季报归母净利润同比增幅30%-50%的公司，共11家：万东医疗（同比增长45%-50%，EPS0.01-0.01元）、凯莱英（同比增长35%-45%，EPS0.37-0.40元）、健帆生物（同比增长35%-45%，EPS0.29-0.30元）、开立医疗（同比增长35%-45%，EPS0.07-0.07元）、健友股份（同比增长33%-38%，EPS0.30-0.31元）、通策医疗（同比增长30%-40%，EPS0.25-0.27元）、益丰药房（同比增长30%-40%，EPS0.35-0.38元）、乐普医疗（同比增长30%-35%，EPS0.22-0.23元）、艾德生物（同比增长30%-35%，EPS0.22-0.23元）、长春高新（同比增长30%-35%，EPS1.67-1.67元）、泰格医药（同比增长30%-35%，EPS0.25-0.26元）。预计2019年一季报归母净利润同比增幅20%-30%的公司，共22家：京新药业（同比增长28%-33%，EPS0.15-0.16元）、爱尔眼科（同比增长28%-33%，EPS0.12-0.12元）、恒瑞医药（同比增长27%-32%，EPS0.32-0.34元）、中新药业（同比增长25%-30%，EPS0.29-0.30元）、博雅生物（同比增长25%-30%，EPS0.21-0.22元）、我武生物（同比增长25%-30%，EPS0.22-0.23元）、柳州医药（同比增长25%-30%，EPS0.57-0.60元）、恩华药业（同比增长23-28%，EPS0.12-0.13元）、羚锐制药（同比增长22%-27%，EPS0.15-0.16元）、华东医药（同比增长22%-27%，EPS0.55-0.57元）、华兰生物（同比增长22%-27%，EPS0.28-0.29元）、老百姓（同比增长20%-30%，EPS0.55-0.60元）、一心堂（同比增长25%-30%，EPS0.29-0.30元）、大参林（同比增长20%-30%，EPS0.44-0.48元）、片仔癀（同比增长20%-25%，EPS0.65-0.68元）、白云山（同比增长20%-25%，EPS0.67-0.70元）、山东药玻（同比增长20%-25%，EPS0.25-0.26元）、金域医学（同比增长20%-25%，EPS0.02-0.03元）、药明康德（同比增长20%-25%，EPS0.37-0.39元）、九州通（同比增长20%-25%，EPS0.15-0.15元）、美年健康（同比增长20%-30%，EPS-0.03~-0.02元）、迈瑞医疗（同比增长27%-32%，EPS0.84-0.88元）。预计2019年一季报归母净利润同比增幅0-20%的公司，共19家：瑞康医药（同比增长15%-25%，EPS0.21-0.23元）、鱼跃医疗（同比增长15%-20%，EPS0.25-0.26元）、迈克生物（同比增长15%-20%，EPS0.21-0.22元）、安图生物（同比增长17%-22%，EPS0.27-0.28元）、双鹭药业（同比增长15%-20%，EPS0.31-0.32元）、迪安诊断（同比增长15%-20%，EPS0.12-0.12元）、中国医药（同比增长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告15%-20%，EPS0.46-0.48元）、丽珠集团（同比增长12%-17%，EPS0.54-0.57元）、贝达药业（同比增长10%-15%，EPS0.12-0.13元）、天士力（同比增长10%-15%，EPS0.37-0.39元）、康弘药业（同比增长5%-10%，EPS0.32-0.34元）、云南白药（同比增长8%-13%，EPS0.83-0.87元）、以岭药业（同比增长8%-12%，EPS0.28-0.29元）、同仁堂（同比增长5%-10%，EPS0.24-0.25元）、济川药业（同比增长5%-10%，EPS0.60-0.63元）、通化东宝（同比增长5%-10%，EPS0.15-0.15元）、复星医药（同比增长5%-10%，EPS0.29-0.31元）、上海医药（同比增长5%-10%，EPS0.38-0.40元）、东阿阿胶（同比增长0%-5%，EPS0.93-0.98元）。预计2019年一季报同比净利润下滑的公司，共2家：科伦药业（同比增长-5%-5%，EPS0.25-0.28元）、信立泰（同比增长-15%-(-5)%，EPS0.34-0.38元）。投资策略：政策脱敏“暖春”渐现，三大优势明显医药板块的优势之一：前期涨幅小，估值便宜站在今时今日来观察市场，我们会发现，年初以来的A股可谓如火如荼，上证指数上涨接近20%，各个板块中，计算机、农业、电子等行业的指数涨幅更是超过40%，结构性牛市特点突出。相比之下，医药板块在2018年5月底之后经历了一波大幅的下跌，7个月中跌幅接近40%，即使年初以来医药同步于大盘上涨了19%，但依然算得上“便宜”，特别是其中行业地位稳定的一二线白马，涨幅更小。具体到各个子行业的估值情况，当下在医药板块中，大部分处方药受到带量采购政策预期的影响仍处于历史低位——除去创新药的龙头恒瑞医药，其他化学制药的白马标的2019年PE全面低于20倍，很多甚至低于15倍，这在历史上是极为罕见的。而部分“避风港类”的标的虽然经历了一轮上涨，但无论是与过去两年的均值相比，还是与13-15年的上一轮政策避风港红利期相比，其估值仍处于历史区间的中位水平（如医疗器械、药店、CRO、医疗服务等，历史上的估值中枢大都在30-50倍PE），仍可以说具有相当的性价比，医药板块的后续表现值得期待。医药板块的优势之二：政策脱敏，增长稳定我们在3月份月报和此前的周报中都曾经提到过，2019年会与2012年非常相似，将是政策“脱敏”之年。目前来看，带量采购虽是大势所趋，但推进是逐步渐进的，区域拓展的速度也不会很快，高值耗材的带量采购即使推出也需要一定时间准备且不太可能独家中标，投资者不必过度担忧。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告随着投资者对政策逐步“脱敏”，转而关心业绩高成长的公司（近期相关媒体流传出医保支付价相关的政策方向，然而并未引起资本市场上的关注便是一例）。而在业绩方面，医药板块依然有着不错的优势。虽然此前投资者对“4+7”带量采购的关注度很高，但我们必须看到，带量采购对于2019年乃至2020年业绩的影响幅度会十分有限，目前已经开始执行带量采购的仅有11个城市的25个品种，即使加上2019年有可能实施的后续品种，对于2020年处方药销售额的影响也不过在百亿级别，面对万亿级别的处方药市场，短期实际的影响会很有限（长期影响则因企业的研发能力不同而有所差异）。而对于处方药和高值耗材以外的医药企业，集采的影响可以说更是微乎其微，诸多细分领域的龙头标的有能力实现20%乃至30%以上的成长，医药板块的结构性机会依旧会非常突出。可以说，当下的医药板块处于“进可攻，退可守”的理想位置。如果市场继续好转，则前期的热点可能扩散，具有良好业绩表现的医药板块有望出现补涨；如果市场出现阶段性回调，则前期涨幅较小，估值相对合理的医药板块也有望成为理想的避风港。医药板块的优势之三：科创板带来新估值体系近日，证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，上交所也发布了6项配套业务规则，中国结算相关业务规则也随之发布。科创板在A股首次允许尚未盈利或存在累计为弥补亏损的企业上市；并采取市场化的询价定价方式；同时允许规模以上企业分拆上市。科创板是面向科技创新企业，增强市场包容性的一次服务能力提升，创新生物医药企业无疑将从中获益。纵观国内外的新药研发历史，新药研发上市的整个过程投入巨大，耗时长达数年，而每一环节的失败率也非