医药生物行业回归产业本质拥抱创新与工匠精神20190213广发证券38页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/38[Table_Page]投资策略月报|医药生物证券研究报告[Table_Title]医药生物行业回归产业本质，拥抱创新与工匠精神[Table_Summary]核心观点：1月申万医药指数下跌1.22%，整体表现不佳2019年1月份wind全A指数上涨3.93%，申万医药指数下跌1.22%，申万医药生物指数TTM估值为23.90倍PE，在28个申万一级子行业中处于中上水平。申万医药指数的估值溢价率为88%，处于7年来的最低估值附近。2018年6月，受国家带量采购试点等行业重大政策变革影响，医药板块经历了一轮大幅下跌，医药企业市值明显缩水，其中：50亿以下市值公司占比从2018年1月份的30%提高到2019年1月份的48%。国家带量采购试点方案正式发布，关注试点地区后续落地政策1）1月17日,国务院办公厅正式发布了《国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知》，进一步明确了带量采购的若干基础性制度设计，包括：量价挂钩（年度药品总用量的60%—70%估算采购量）；医保支付标准与采购价协同原则等。12月6日首轮带量采购试点结果公布，引发全行业普遍担忧，2019年3月起各试点地区将逐步落地，需要重点关注；2）1月30日，国务院办公厅发布《关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》，明确了三级公立医院绩效考核的具体指标和要求，对引导三级公立医院保障服务质量和提升服务效率起到重要作用。创新药进入收获期，新型疫苗快速放量，血制品终端需求有所回暖根据NMPA数据，1月国内企业共申报IND项目14个，其中生物制品3个，化药11个。按照临床申请默认许可制度，上述新报IND将很快获批进入临床研究。本月新报IND涉及上市企业有歌礼制药、贝达药业和石药集团。疫苗批签发制度执行趋严，第四季度个别品种批签发量有所下滑。新型重磅疫苗放量节奏较快，国内疫苗产品结构得到大幅优化。18年13价肺炎疫苗实现批签发总量384.75万支、2价HPV疫苗211.2万支、4价HPV疫苗380.03万支。关注血液制品的产品结构性变化，凝血因子类产品批签发量大幅增长。民营医疗服务龙头业绩保持强劲增长，消费升级趋势明确1月下旬，爱尔眼科和通策医疗分别发布了业绩预告，略超市场预期，眼科和口腔是民营医疗发展最为成功的两个专科领域，2018年终端需求旺盛，客单价提升。通过对全球领先的隐形矫正器供应商爱齐科技研究发现，2018年前三季度收入98.5亿元，增长41.1%，口腔高端消费升级趋势明确。投资策略：回归产业本质，拥抱创新与工匠精神医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，产业去泡沫回归本质。创新疫苗处于快速放量期，是好行业的最好成长阶段。专科医疗服务业绩快速成长，估值虽然略高，静待时间的玫瑰。2月投资组合：恒瑞医药，长春高新，康弘药业，华兰生物，通策医疗，药明康德（A、H），爱尔眼科风险提示控费政策推进速度高于预期；药品审评进度低于预期；中美贸易战影响大于预期[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-02-13[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：罗佳荣SAC执证号：[e-mail]分析师：吴文华SAC执证号：[e-mail]请注意，罗佳荣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：博雅生物（300294.SZ）:业绩预告符合预期，批签发量保持良好增长态势2019-01-31【广发医药】PD-1系列之消化系统肿瘤——国内大市场，道阻且艰下凸显企业研发实力2019-01-12康弘药业（002773.SZ）:康柏西普放量提速，未来成长空间广阔2019-01-10[Table_Contacts]-25%-15%-5%6%16%26%02/1804/1806/1808/1810/1812/18医药生物沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/38[Table_PageText]投资策略月报|医药生物重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/2/132018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E恒瑞医药600276.SH买入CNY65.59-1.121.5058.5643.7347.6634.9220.221.4长春高新000661.SZ买入CNY212.00-6.248.4733.9725.0314.189.6719.320.8爱尔眼科300015.SZ买入CNY29.8330.440.430.5569.3754.2437.8230.2915.517.0济川药业600566.SH买入CNY36.24-2.052.5617.6814.1613.6210.9432.238.6华东医药000963.SZ买入CNY31.10-1.511.8620.6016.7213.7311.3226.130.2片仔癀600436.SH买入CNY99.90111.891.872.4153.5341.4447.5634.2021.922.1华兰生物002007.SZ买入CNY36.62-1.171.5931.3023.0322.3416.1019.822.1东阿阿胶000423.SZ买入CNY43.61-3.533.9112.3511.159.627.8319.117.4康弘药业002773.SZ买入CNY41.4345.271.111.4337.3228.9732.5821.8617.418.3天士力600535.SH买入CNY19.68-1.081.3318.2214.8011.7910.1615.816.4云南白药000538.SZ买入CNY85.55-3.203.6226.7323.6323.1720.3815.615.0仁和药业000650.SZ买入CNY5.91-0.450.5813.1310.195.754.2215.516.8博雅生物300294.SZ买入CNY28.7737.501.011.3428.4921.4720.6115.7815.216.7泰格医药300347.SZ买入CNY46.70-0.851.1754.9439.9136.9526.5114.616.6羚锐制药600285.SH买入CNY7.67-0.440.5517.4313.9511.8610.6812.215.3中新药业600329.SH买入CNY13.87-0.670.8620.7016.1320.4716.9910.913.0通策医疗600763.SH买入CNY54.5162.111.021.3353.4440.9833.9227.2424.824.4美年健康002044.SZ买入CNY16.95-0.280.4060.5442.3828.9520.5011.213.6药明康德603259.SH买入CNY80.9691.801.812.0444.6439.6837.7228.2211.511.5数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/38[Table_PageText]投资策略月报|医药生物目录索引行情回顾：1月医药板块跌幅居前，估值溢价率处于历史底部..........................................61.1申万医药指数下跌1.22%，市场表现不佳...........................................................61.2医药股估值溢价率处于历史底部..........................................................................61.3个股表现分化明显，小市值公司占比明显增加....................................................7政策趋势：药占比考核有望逐步取消，带量采购试点方案公布.........................................82.1三级公立医院绩效考核将更为合理......................................................................82.2带量采购跟踪：国务院正式印发《国家组织药品集中采购和使用试点方案》.....82.3医药行业上市公司业绩预告信息汇总...................................................................9细分领域：创新药迎来收获期，非医保相关子行业业绩确定性高....................................153.1创新药：逐步进入收获期，一致性评价继续升温..............................................153.2生物制品：新型疫苗快速放量，血制品终端需求有所回暖................................193.3中药：OTC不受政策影响，增速较高估值偏低.................................................203.4医疗服务：四季度业绩保持高景气，专科医疗升级趋势持续............................213.5医药商业：药店分级对上市公司影响有限，短期医保监管压力仍持续..............243.6医疗器械：龙头研发加大，头部效应有望持续提升...........................................26行业重要数据跟踪：中药材价格略有下降，原料药价格有一定分化................................284.1中药材价格：环比12月略有下降......................................................................284.2原料药价格：维生素总体弱势，中间体略有波动..............................................294.3生物制品批签发数据：疫苗四季度监管趋严，血制品关注结构变化.................302019年2月股东大会信息................................................................................................355.121家上市公司召开股东大会一览.......................................................................35识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/38[Table_PageText]投资策略月报|医药生物图表索引图1：2019年初至今医药板块与大盘走势比较（%）...........................................6图2：2019年1月各板块涨跌幅比较（%）..........................................................6图3：1月底各板块动态市盈率比较（申万指数，TTM）......................................7图4：申万医药板块相对A股整体PE估值溢价率（TTM）...........