医药生物行业布局创新产业链重点关注政策免疫行业20190311广发证券30页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30[Table_Page]投资策略月报|医药生物证券研究报告[Table_Title]医药生物行业布局创新产业链，重点关注政策免疫行业[Table_Summary]核心观点：2月申万医药指数上涨17.8%，整体表现较佳2019年2月份wind全A指数上涨17.8%、沪深300指数上涨14.6%，申万医药指数上涨21.8%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第10位，市场表现较好。3月1日，申万医药生物板块PETTM（整体法，剔除负值）为29.2倍，从2012年以来7年的历史数据来看，行业估值溢价率平均为145%，而目前申万医药指数的估值溢价率为95%，处于历史最低估值附近。从医药上市公司市值结构来看，分化较为严重，50亿以下市值的公司数量明显增加，比例从18年2月份的33%提高到19年2月份的45%（截止3月1日）。2018年全国基本医疗保险基金累计结余率有所提升根据医保局披露，18年全国基本医疗保险基金总收入与总支出分别为21090.11亿元、17607.65亿元。其中，城镇基本医疗保险（包含城镇居民医保与城镇职工医保）实现收入20233.22亿元、同比增长14%，支出16789.43亿元、同比增长17%，由于两保合一渐进尾声，同比口径下收入增速与支出增速较往年同期有所下滑。城镇基本医疗保险全年实现结余3443.79亿元，结余率（结余/当年支出）为17%；实现累计结余21694.57亿元，累计结余率（累计结余/当年支出）为129%，较往年同期有所提升。此外，城镇职工医保累计结存18605.38亿元，其中统筹基金累计结存11460.96亿元，个人账户积累7144.42亿元，总累计结余占比约80%。创新药迎来收获期，关注进口新药国内外上市时间差2019年2月，CDE共承办IND项目25个，其中生物制品11个、化药14个，外资企业8个、国内企业17个，按照临床申请60日默认许可，上述新报IND将很快进入临床研究；NDA共承办来自国内外企业的5个项目，其中4个为进口、1个为国产，进口新药为达依泊汀α注射液、阿替利珠单抗注射液、注射用维拉西酶α、西尼莫德片，国产新药为泽生生物研发的注射用重组人纽兰格林，该产品拟申报用于慢性心衰的治疗。国内外疫苗代际差异逐渐缩窄，可及性大幅提升助推行业迅速扩容此前，由于国内外疫苗产品存在较大的代际差异，供给端限制导致了国内疫苗市场停滞不前。然而近两年来EV71疫苗、HPV疫苗、五价口服轮状病毒疫苗等重磅品种相继获批上市后，叠加未来几年内其他国产重磅疫苗的陆续上市，我国二类苗市场有望迎来新一轮的扩容期，在未来至少5年时间维度内将维持高景气度。投资策略：布局创新药产业链，重点关注政策免疫相关子行业医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新药产业链相关企业最有望受益。此外，重点关注政策免疫相关子行业：创新疫苗处于快速放量期，是好行业的最好成长阶段。专科医疗服务业绩快速成长，估值虽然略高，静待时间的玫瑰。3月投资组合：恒瑞医药，长春高新，康泰生物，康弘药业，华兰生物，通策医疗，药明康德（A、H），爱尔眼科。风险提示控费政策推进速度高于预期；药品审评进度低于预期；中美贸易战影响大于预期[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-03-11[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：罗佳荣SAC执证号：[e-mail]分析师：吴文华SAC执证号：[e-mail]分析师：孙辰阳SAC执证号：[e-mail]请注意，罗佳荣,孙辰阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：医药生物行业:原料药3月投资策略：关注出口量价回暖叠加猪瘟疫情影响的肝素原料药2019-03-10长春高新（000661.SZ）:生长激素维持高增长，未来成长空间广阔2019-03-07医药生物行业:增值税下调利好医药行业长期发展2019-03-06[Table_Contacts]-33%-24%-15%-6%4%13%03/1805/1807/1809/1811/1801/19医药生物沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/30[Table_PageText]投资策略月报|医药生物重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/3/102018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E恒瑞医药600276.SH买入CNY69.6677.351.121.5062.2046.4450.7337.2020.2121.42长春高新000661.SZ买入CNY273.53290.885.928.0846.2033.8518.3613.5819.0021.44爱尔眼科300015.SZ买入CNY30.6930.440.430.5571.3755.8038.9631.2215.5017.00济川药业600566.SH买入CNY35.46-2.052.5617.3013.8513.3210.7032.1938.61华东医药000963.SZ买入CNY29.94-1.511.8619.8316.1013.2010.8926.0930.21片仔癀600436.SH买入CNY100.85-1.872.4154.0241.8848.9435.1721.9022.00华兰生物002007.SZ买入CNY38.2847.401.221.5831.3924.2527.0218.7321.3023.60东阿阿胶000423.SZ买入CNY44.87-3.533.9112.7111.489.938.1119.1017.40康弘药业002773.SZ买入CNY42.345.271.031.4240.9729.7134.3621.1216.4018.40天士力600535.SH买入CNY22.30-1.081.3320.6516.7713.1911.4215.8516.36云南白药000538.SZ买入CNY82.78-3.203.6225.8722.8722.4219.7215.6014.99仁和药业000650.SZ买入CNY6.20-0.450.5813.7810.696.154.5315.5116.83博雅生物300294.SZ买入CNY29.6337.51.011.3429.3422.1121.7016.6315.216.7泰格医药300347.SZ买入CNY59.10-0.851.1769.5350.5147.1333.9914.5616.62羚锐制药600285.SH买入CNY8.42-0.440.5519.1415.3113.0411.6812.2215.30中新药业600329.SH买入CNY14.60-0.670.8621.7916.9820.9017.3310.9312.95通策医疗600763.SH买入CNY56.3062.111.021.3355.2042.3335.0728.1924.8024.40美年健康002044.SZ买入CNY16.86-0.280.4060.2142.1528.8020.3911.2013.60药明康德603259.SH买入CNY93.5691.801.812.0451.5945.8544.0833.0811.5011.50康泰生物300601.SZ买入CNY41.7251.840.710.9658.8043.5447.4933.5629.728.6智飞生物300122.SZ买入CNY44.1457.40.911.6448.7426.9242.8624.1038.7051.40数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/30[Table_PageText]投资策略月报|医药生物目录索引行情回顾：2月医药板块市场表现较佳，估值仍处于历史底部..........................................61.1申万医药指数上涨21.8%，市场表现较佳...........................................................61.2医药股估值溢价率处于历史底部..........................................................................61.3个股表现分化明显，小市值公司占比明显增加....................................................7政策趋势：18年全国基本医疗保险累计结余率提升..........................................................71.12018年全国基本医疗保险收支及结余分析..........................................................71.2带量采购跟踪：各地跟进落实4+7带量采购.......................................................91.3《健康口腔行动方案》发布，专科医疗的顶层规划趋于完善............................13细分领域：创新药迎来收获期，关注政策免疫相关行业..................................................133.1创新药：2月份17个国产新药IND，关注进口新药国内外上市时间差............133.2生物制品：国内外疫苗代际差异逐渐缩窄，可及性大幅提升助推行业迅速扩容.................................................................................................................................153.3中药：OTC不受政策影响，增速较高估值偏低.................................................173.4医疗服务：民营医疗保持快速增长，专科医疗升级趋势持续............................183.5医疗器械：龙头研发加大，头部效应有望持续提升...........................................21行业重要数据跟踪：肝素出口价格持续回暖，中药材价格回落.......................................231.1原料药价格：维生素和抗生素中间体走势较弱，肝素出口价格持续回暖..........231.2中药材价格：环比1月略有下降........................................................................251.3疫苗批签发动态跟踪：新型疫苗保持快速放量..................................................262019年3月股东大会信息................................................................................................27风险提示......