医药生物行业持续关注创新主线优选一季度高景气行业20190513广发证券36页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/36[Table_Page]投资策略月报|医药生物证券研究报告[Table_Title]医药生物行业持续关注创新主线，优选一季度高景气行业[Table_Summary]核心观点：4月申万医药指数下跌1.9%，整体表现不佳2019年4月份wind全A指数下跌1.4%、沪深300指数上涨1.06%；申万医药指数下降1.9%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第12位，接近全市场平均表现。申万食品饮料和申万农林牧渔指数涨幅最高；目前申万医药指数的估值溢价率为111.7%PE估值，处于7年来的最低估值附近。申万医药板块涨幅前十的个股包括兴齐眼药、福安药业、博济医药、方盛制药等，个股和子行业分化仍较显著。年报一季报业绩回顾：收入保持较快增速，净利润压力提升2018年SW医药生物行业营收增长19.73%，显著领先其他行业，剔除次新股调整后的扣非净利润增速同比为1.9%；2019年Q1医药行业营收增长17.35%，横向对比居行业第7，剔除次新股调整后的扣非净利润增速同比为-4.8%。行业毛利率同比减少2个pct，扣非净利率同比减少1.5个pct，环比增加5.4个pct。一季度基本维持四季度的经营趋势，整体经营现金流略有压力，主要来自美年健康、哈药股份两家企业一季度大额亏损和现金流恶化的影响。创新药进入收获期，专科医院高增长，生长激素与疫苗维持高景气受商誉计提影响，2018年化学制剂上市公司整体净利润和扣非净利润较2017年分别下滑25.7%和3.4%。医疗服务整体行业营收保持高速增长，2018年增速为35.1%，2019年Q1为20%，增速有所下降。2018扣非净利润增速为52.2%，2019年Q1为-10.2%，主要由于美年健康和博济医药的负增长导致。原料药供给增加导致价格有所波动，原料药上市公司整体营收与上年同期基本持平，净利润下滑。高端生物制剂品种例如新型疫苗、重组蛋白药物、单抗类药物等临床亟需品种维持高景气度，血制品行业自18年下半年开始复苏。中药板块利润环比变差，OTC维持景气；器械板块盈利指标稳健提升，关注细分领域龙头。第二批临床急需境外新药公布，关注行业“民生”建设政策主线3月28日，CDE发布第二批临床急需境外新药，共30个品种入选；本次纳入的30个品种包括15个罕见病用药、9个疗效显著品种、3个涉及重大公共卫生的治疗用药、2个儿童用药和1国内尚无治疗药物的疾病治疗用药。2018年11月，CDE发布第一批临床急需境外新药名单，共40个品种纳入，主要为罕见病用药。NMPA/CDE从国内患者药物可及性出发，加快境外上市新药(罕见病、疗效显著优势)国内上市，填补国内部分领域治疗空白，纳入药品品种与国内药企研发布局重叠度底，建议持续关注国内研发体系完善、研发决策和执行高效的企业。投资策略：布局创新药产业链，关注一季报绩优标的医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新药布局丰厚短期迎来收获企业、创新产业链相关企业最有望受益。此外，重点关注政策免疫相关子行业：创新疫苗处于快速放量期，是好行业的最好成长阶段。专科医疗服务业绩快速成长，估值虽然略高，静待时间的玫瑰。5月投资组合：恒瑞医药，科伦药业，长春高新，康泰生物，金域医学，益丰药房，华兰生物，通策医疗，爱尔眼科。风险提示控费政策推进速度高于预期；药品审评进度低于预期；中美贸易战影响大于预期[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-05-13[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：罗佳荣SAC执证号：[e-mail]分析师：孙辰阳SAC执证号：[e-mail]分析师：吴文华SAC执证号：[e-mail]请注意，罗佳荣,孙辰阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：康弘药业（002773.SZ）:业绩符合预期，康柏西普快速放量2019-04-29智飞生物（300122.SZ）:业绩符合预期，新型重磅疫苗快速放量2019-04-29康泰生物（300601.SZ）:四联苗快速放量，研发管线步入收获期2019-04-26[Table_Contacts]-38%-29%-20%-11%-2%6%05/1807/1809/1811/1801/1903/1905/19医药生物沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/36[Table_PageText]投资策略月报|医药生物重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/5/132019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E恒瑞医药600276.SH买入CNY64.1277.351.221.6052.7140.1244.7833.9620.821.5科伦药业002422.SZ买入CNY28.6636.201.111.3325.8221.5516.9714.9411.211.8长春高新000661.SZ买入CNY295.87290.888.0810.4836.6228.2220.0114.8521.422.7爱尔眼科300015.SZ买入CNY35.1244.330.580.7560.9847.0035.1427.0419.420.1济川药业600566.SH买入CNY33.8045.592.533.1813.3410.649.777.3727.425.6华东医药000963.SZ买入CNY36.2040.901.952.3918.5915.1812.8710.5822.221.4片仔癀600436.SH买入CNY106.98128.002.513.2242.6733.2134.1826.5623.623.3华兰生物002007.SZ买入CNY42.3347.401.521.7427.8624.3222.0319.6621.721.1康弘药业002773.SZ买入CNY45.4645.271.421.9031.9423.9527.1617.9919.020.2天士力600535.SH买入CNY20.4127.791.161.3217.6315.4813.1512.1014.213.9云南白药000538.SZ买入CNY80.01101.583.503.8622.8420.7218.5416.5415.614.6仁和药业000650.SZ买入CNY9.1610.340.520.6517.7314.188.646.4115.916.6泰格医药300347.SZ买入CNY63.2874.381.321.7147.8536.9835.8826.7119.920.4中新药业600329.SH买入CNY15.0721.390.931.1616.2812.9513.1510.0112.813.9通策医疗600763.SH买入CNY77.0079.651.351.7456.8344.3636.6628.1624.824.1康泰生物300601.SZ买入CNY50.3051.840.921.2954.7838.9347.6232.6924.926.0智飞生物300122.SZ买入CNY40.2857.401.542.3026.1817.5222.8115.3441.043.7药明康德603259.SH买入CNY78.28114.402.082.6037.6630.1532.6924.7212.013.0药明康德02359.HK买入HKD86.35126.472.403.0035.9628.7932.6924.7212.013.0数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/36[Table_PageText]投资策略月报|医药生物目录索引行情回顾：4月医药板块跌幅居中，估值溢价率处于历史底部..........................................61.1申万医药指数下跌1.9%，接近全市场平均表现..................................................61.2医药股估值溢价率处于历史底部..........................................................................61.3个股表现分化明显，小市值公司占比明显增加....................................................6年报一季报业绩回顾：收入保持较快增速，净利润压力提升.............................................72.12018年医药行业营收增长19.73%，显著领先其他行业......................................72.22019年Q1医药行业营收增长17.35%，横向对比居行业第7............................82.3行业整体收入维持稳健增长，不同子行业分化显著.............................................9细分领域：创新药迎来收获期，专科医疗维持高景气度..................................................103.1化学制剂：一季度高基数影响同比增速，创新药维持高增长............................103.2化学原料药：原料药供给增加导致价格有所波动，维生素价格走势分化..........133.3医疗服务：专科医院延续高增长，龙头出现分化..............................................143.4医药商业：药店监管政策温和落地，一季度维持高景气...................................173.5中药：利润环比变差，OTC维持景气...............................................................193.6器械：盈利指标稳健提升，关注细分领域龙头..................................................223.7生物制品：板块呈现分化，生长激素与疫苗维持高景气度................................24行业重要数据跟踪：维生素价格走势分化，血制品行业温和复苏....................................274.1中药材价格：环比3月略有增长........................................................................274.2原料药价格：维生素价格走势分化，肝素出口量价平稳...................................294.3生物制品批签发数据：疫苗四季度监管趋严，血制品行业温和复苏.................302019年5月股东大会信息................................................................................................335.123家上市公司召开股东大会一览...............................