医药生物行业深度报告国际视角下对药品降价后行业发展趋势的讨论20190311东方证券27页

HeaderTable_User50172431376039237HeaderTable_Industry13022400看好investRatingChange.same173833884深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】Table_Summary核心观点纵观全球，历史上各国均对药品价格进行过一定的控制。“4+7”带量采购后，中标品种的价格降幅较高，对行业的稳定性产生了一定影响，但从各发达国家医疗行业的发展历史上看，各国均有出台过相应的政策，对药品价格控制，如日本的政府定价制度、德国的参考定价制度等，在降价政策出台的初期，虽然行业及相关企业受到一定的影响，但在各国中，仍有企业成功应对了降价带来的不利因素，最终脱颖而出，成为国际上的制药巨头，如武田、辉瑞、拜耳等，其应对降价的方式和途径，为国内医药行业的发展给予一定的启示。国际化、创新、并购是各制药巨头的主要应对方式。我们对武田制药、拜耳制药在产品降价后的应对方式进行了分析，发现国际化及创新是其渡过降价过程的主要途径，以武田为例，日本实施政府定价后，纳入医保的品种均有不同程度的降价，在这种情况下，武田制药一方面在通过新产品的不断上市使日本国内的销售额得到稳定，从1985年开始，武田推出一系列的新产品如艾地苯醌和胞磷胆碱，改良剂型的头孢替安酯、消化类产品兰索拉唑等，这些产品为武田稳定其在国内的销售水平打下重要的基础；另一方面，制剂出口为武田的业绩带来新的增量，也正是通过不断推出新创新产品和国际化的方式，武田在1991-1995年迅速成为全球制药巨头。看好国内生物类似药的发展机会，有望快速我企业带来新的业绩增量。带量采购后，国内药品也遇到了同样的降价问题，从国外企业应对降价的各种途径上看，我们认为创新仍然国内制药企业的必经之路，随着创新产品国内药品价格体现有望得到重塑，我们强烈看好创新药带来的产业机会，尤其是当下的Biosimilar类产品，一方面，与完全意义的创新药相比，Biosimilar的研发难度更低，且上市速度更快。以复宏汉霖的利妥昔单抗为例，其从获批临床到上市，仅花费了4年左右的时间，目前，国内公司对Biosimilar的布局，已经形成了一定的梯队，未来2-3年内有望快速爆发。另一方面，从盈利水平上看，现在生物药的利润水平仍然很高，目前上市的生物药，单抗品种多属于全球范围内的大品种，且竞争格局尚没有那么激烈，加之Biosimilar的生产过程较为复杂，国内目前具备规模化生产水平的企业并不多，我们预计生物类似药有望替代过去的“高质量的仿制药”，快速提高企业的议价及竞争能力。投资建议与投资标的我们看好国内创新药及生物类似药的发展趋势，建议关注复星医药(600196，未评级)、恒瑞医药(600276，未评级)、康弘药业(002773，未评级)等在创新药、生物药布局较为领先的企业。风险提示创新药具有研发投入大、周期长、失败风险高等特点，其上市结果存在一定的不确定性。如果政策降价压力超预期，可能会影响相关生物药企业的盈利情况Table_Title国际视角下，对药品降价后行业发展趋势的讨论医药生物行业Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业医药生物报告发布日期2019年03月11日行业表现资料来源：WINDTable_Author证券分析师施红梅021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860511010001Table_Contacter联系人刘恩阳010-66218100*[e-mail]_Report相关报告守正不渝，创新不止2018-11-29一致性评价相关政策进一步推进，带量采购有望成为“进口替代”突破口2018-08-07Opdivo率先获批上市，国内进入肿瘤免疫治疗新时代2018-06-18-43%-29%-14%0%14%29%18/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/12医药生物沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle医药生物深度报告——国际视角下，对药品降价后行业发展趋势的讨论2目录纵观全球，历史上各国均对药品价格进行过一定的调控.................................41.2日本——全民医保，政府定价.....................................................................................41.2美国——更偏向市场化竞争，专利期过后的降价幅度很大...........................................71.3德国——参考定价制度，类似医保支付标准..............................................................10二、国际化、创新、并购是各龙头企业的主要应对方式...............................122.2武田制药——国际化带来新的业绩增长点..................................................................122.2拜耳——并购+持续的创新产品推出..........................................................................17三、回归国内，行业可能发展趋势分析........................................................203.1讨论：降价之后，哪种途径更适合国内的企业？.......................................................203.1.1武田的成功存在一定的条件203.1.2创新仍然国内制药企业的必经之路，需要政策支持223.2回归本轮“4+7”，行业如何演变？............................................................................233.1.1此次药品降价与过去的区别？233.1.2哪些产品能加速促进国内制药行业价格体系的重塑过程？24投资建议与投资标的....................................................................................24风险提示......................................................................................................25有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle医药生物深度报告——国际视角下，对药品降价后行业发展趋势的讨论3图表目录图1：2017年各国医疗卫生费用占GDP的比重..........................................................................4图2：近年来日本国民医疗费用占GDP的比重............................................................................5图3：日本国民医疗费用中政府和个人承担的比例情况................................................................5图4：日本新药的定价机制...........................................................................................................6图5：1980年后日本每两年降价幅度情况....................................................................................7图6：美国医疗保险支出构成情况..............................................................................................8图7：美国PBM管理模式示意图.................................................................................................8图8：2007-2014年美国仿制药价格指数情况及降幅...................................................................9图9：“立普妥”历史销售额情况................................................................................................10图10：仿制药竞争格局与其价格关系.........................................................................................10图11：2007-2014年欧洲主要国家药品降价情况.......................................................................11图12：近年来日本制药工业增速情况.........................................................................................12图13：近年来武田制药营业收入情况及增速..............................................................................13图14：近年来武田制药净利润情况及增速.................................................................................13图15：武田股价走势情况及日经指数.........................................................................................14图16：1985-1995年武田制药Pansporin+Takesulin在日本本土的销售情况.............................14表1：武田制药1967-1994年重要品种上市