医药行业2018年年报及2019年一季报总结行业整体平稳增长子板块分化加剧20190515东

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告医药行业2018年年报及2019年一季报总结：行业整体平稳增长，子板块分化加剧报告摘要：[Table_Summary]2018年报及2019一季报总结：收入端平稳增长，商誉减值对利润端影响较大。医药板块2018年收入总额14629.10亿元，同比增长20.06%，归母净利润总额972.89亿元，同比增长-9.71%；2019Q1收入总额3986.67亿元，同比增长17.45%，归母净利润总额335.43亿元，同比增长13.28%。生物药、医疗器械和零售药店板块表现突出。医药板块二级子行业中，2018年收入增速较快的分别是生物药板块（31.84%）、医疗服务板块（26.83%）、零售药店板块（25.25%）和化学原料药板块（23.58%），归母净利润端增速较快的分别是零售药店板块（20.37%）、医疗服务板块（19.31%）和医疗器械板块（7.63%）。2019Q1收入增速较快的分别是零售药店板块（31.09%）、中药板块（22.79%）和生物药板块（21.77%），归母净利润端增速较快的分别是生物药板块（48.52%）、医疗器械板块（42.80%）和零售药店板块（30.63%）。投资建议：2019年我们看好创新药械、CRO以及品牌中药三个领域。1、创新药械：创新36条加速审评审批，利好创新药发展；医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件，推荐恒瑞医药、长春高新等。创新器械政策友好，国家成立多个专项计划提供资金支持，并在创新医疗器械提供快速审批通道，加快创新器械的上市。同时，国家通过遴选优秀国产医疗设备并集中采购的模式，优先采购国产医疗器械，促进国产器械的进口替代和终端放量，迈瑞医疗等龙头公司投资性价比凸显。2、CRO产业链：中国CRO市场2008-2017年复合增长率为27.8%，受益于国内创新药的高速发展及仿制一致性评价，CRO行业景气度持续提升，推荐药明康德、泰格医药等。3、品牌中药：品牌中药属于资源稀缺品种，受医保控费的影响较小，药品价格放开后，品牌中药作为具有消费属性的产品，有一定的提价预期，叠加产品渠道的不断开拓，有望实现量价齐升。风险提示：产品降价风险、市场推广不及预期、研发投入过大等。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E恒瑞医药64.121.101.201.5147.7753.5642.43买入迈瑞医疗144.503.063.764.5935.7038.4731.49买入泰格医药64.710.941.341.8145.2848.4635.84买入药明康德79.801.942.052.4338.5738.9232.84买入片仔癀108.801.892.493.2245.7443.7333.79买入[Table_Invest]优于大势上次评级：优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-39%-30%-21%-12%-3%2018/5/10星期四2018/8/22星期三2018/12/11星期二2019/4/3星期三医药生物沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-9.34%21.96%-19.53%相对收益0.26%9.02%-14.09%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）323总市值（亿）42492流通市值（亿）31647市盈率（倍）29.99市净率（倍）2.87成分股总营收（亿）17273成分股总净利润（亿）1055成分股资产负债率（%）47.96[Table_Report]相关报告《医药行业2018中报业绩总结：业绩整体改善，结构持续分化》2018-09-09《2018年医药行业中期投资策略：健康大时代，看好品牌与创新》2018-07-03《医药商业深度报告：业绩峰回路转，行业整合加速》2018-04-10《2018年医药行业投资策略：医药创新的美好时代》2017-11-30[Table_Author]证券分析师：崔洁铭执业证书编号：[e-mail]研究助理：马云涛执业证书编号：[e-mail]/医药生物发布时间：2019-05-15请务必阅读正文后的声明及说明2/21[Table_PageTop]行业深度报告目录1.医药板块整体情况：收入端平稳增长，商誉减值对利润端影响较大.32.化学制剂：商誉减值对利润端影响较大，两票制带动毛利率提升.....43.中药：业绩维持平稳增长，品牌中药表现较好...................................64.生物药：业绩保持高增长，疫苗板块表现突出...................................95.医药流通：两票制影响减弱，业绩增速逐步回暖.............................116.零售药店：业绩维持高速增长，长期成长空间巨大..........................127.医疗服务：业绩持续高速增长，龙头规模效应逐步体现..................148.医疗器械：业绩增速相对较快，盈利能力不断增强..........................159.化学原料药：行业增速下行，环保政策和安全事故影响较大...........17请务必阅读正文后的声明及说明3/21[Table_PageTop]行业深度报告1.医药板块整体情况：收入端平稳增长，商誉减值对利润端影响较大医药板块2018年收入总额14629.10亿元，同比增长20.06%，归母净利润总额972.89亿元，同比增长-9.71%；2019Q1收入总额3986.67亿元，同比增长17.45%，归母净利润总额335.43亿元，同比增长13.28%。图1：医药行业上市公司营业收入及增速图2：医药行业上市公司归母净利润及增速数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind医药板块二级子行业中，2018年收入增速较快的分别是生物药板块（31.84%）、医疗服务板块（26.83%）、零售药店板块（25.25%）和化学原料药板块（23.58%），归母净利润端增速较快的分别是零售药店板块（20.37%）、医疗服务板块（19.31%）和医疗器械板块（7.63%）。图3：医药子行业2018年营业收入增速对比图4：医药子行业2018年归母净利润增速对比数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind医药板块二级子行业中，2019Q1收入增速较快的分别是零售药店板块（31.09%）、中药板块（22.79%）和生物药板块（21.77%），归母净利润端增速较快的分别是生物药板块（48.52%）、医疗器械板块（42.80%）和零售药店板块（30.63%）。请务必阅读正文后的声明及说明4/21[Table_PageTop]行业深度报告图5：医药子行业2019Q1营业收入增速对比图6：医药子行业2019Q1归母净利润增速对比数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind2.化学制剂：商誉减值对利润端影响较大，两票制带动毛利率提升化学制剂板块2018年收入总额增速为19.98%，归母净利润总额增速为-36.08%；2019Q1收入总额增速为12.78%，归母净利润总额增速为3.72%。图7：化学制剂板块营业收入及增速图8：化学制剂板块归母净利润及增速数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind化学制剂板块2018和2019Q1毛利率分别为53.37%和53.59%，归母净利润率分别为6.61%和9.26%，毛利率上升主要因两票制带来的低开转高开所致，剔除商誉减值，归母净利润率基本维持稳定。三项费用率方面，2018和2019Q1销售费用率分别为29.22%和29.11%，管理费用率分别为6.57%和6.12%，财务费用率分别为1.21%和1.63%，销售费用率上升主要因两票制带来的低开转高开所致，管理费用率下降主要因扣除研发费用所致。请务必阅读正文后的声明及说明5/21[Table_PageTop]行业深度报告图9：化学制剂板块毛利率和净利率图10：化学制剂板块三项费用率数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind化学制剂板块中，2018年海思科、东诚药业、润都股份、昂利康、北陆药业、普利制药和天宇股份等企业业绩增速较快，2019Q1丰原药业、仙琚制药、东诚药业、润都股份、普利制药等企业业绩增速较快。表1：化学制剂板块上市公司2018年和2019Q1业绩情况证券代码证券简称20182019Q1营业收入营业收入增速归母净利润归母净利润增速营业收入营业收入增速归母净利润归母净利润增速000153.SZ丰原药业30.1316.88%7.505.26%0.61-6.76%0.1744.67%000513.SZ丽珠集团88.613.86%26.0810.06%10.82-75.56%3.9313.07%000566.SZ海南海药24.7235.48%7.5614.99%1.2038.02%0.731.30%000908.SZ景峰医药25.860.08%2.95-23.07%1.8715.25%0.1926.90%000915.SZ山大华特15.26-13.64%3.20-29.95%1.30-46.67%0.24-67.65%002262.SZ恩华药业38.5813.69%10.4913.31%5.2532.99%1.2623.64%002294.SZ信立泰46.5211.99%11.895.51%14.580.44%3.22-22.57%002332.SZ仙琚制药36.2226.96%8.360.70%3.0145.85%0.5843.23%002370.SZ亚太药业13.1020.94%3.6614.72%2.082.79%0.57-13.28%002393.SZ力生制药15.0446.06%4.3410.32%1.8558.35%0.448.55%002411.SZ延安必康84.4757.35%20.6213.55%4.04-54.72%1.55-28.34%002422.SZ科伦药业163.5243.00%42.889.05%12.1362.04%3.36-12.40%002435.SZ长江润发46.7456.47%12.0218.39%3.679.69%0.812.94%002437.SZ誉衡药业54.8180.20%12.594.98%1.26-59.35%0.85-12.91%002653.SZ海思科34.2784.61%8.3975.50%3.3340.28%0.50-16.65%002675.SZ东诚药业23.3346.20%5.3433.67%2.8062.45%0.6548.66%002728.SZ特一药业8.8528.83%2.4520.11%1.5646.28%0.4061.88%002773.SZ康弘药业29.174.70%7.172.43%6.957.88%2.112.44%002898.SZ赛隆药业4.3619.78%0.66-27.02%0.61-5.60%0.03-43.85%002900.SZ哈三联21.7389.11%5.015.99%2.0613.66%0.54-13.76%002923.SZ润都股份10.4433.93%3.4153.35%1.0717.86%0.2945.24%002940.SZ昂利康12.5543.74%3.8343.31%1.097.53%0.340.21%300006.SZ莱美药业15.6221.86%3.13-4.31%0.9876.39%0.21-54.32%请务必阅读正文后的声明及说明6/21[Table_P