医药行业3月动态报告医改乘风破浪行业洗牌加速20190325银河证券59页

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业动态报告●医药健康行业2019年03月25日[table_main]公司深度报告模板医改乘风破浪，行业洗牌加速——医药行业3月动态报告医药健康行业推荐维持评级核心观点最新观点1）行业景气度短期受政策冲击较大。我国医疗费用占比GDP远低于美国（6.4%vs17.9%，2017），医疗制造业增速高于GDP增速（12.6%vs6.6%，2018）。但近期由于医改持续纵深推进、带量采购扩大化的预期和行业监管趋严等，行业短期面临阵痛。产业链各环节议价能力发生显著变化，CRO、CDMO、特色原料药、药店和医疗服务议价能力提升。从行业运行数据来看，医院终端药品增速持续下行，品种间分化加大。医疗机构和医院业务量保持稳定。医保基金增速企稳。上市公司前三季度业绩分化明显。2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。此外，科创板将进一步引爆医药研发创新浪潮。3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业共约300家上市公司，占比A股总市值近7%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低位置。根据18Q4基金重仓股信息，医药持仓比重12.75%，略有下降。同时持有结构受带量采购影响发生显著变化。投资建议当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链，医疗服务，OTC和医药流通。核心组合代码公司累计涨幅代码公司累计涨幅加入时间600276.SH恒瑞医药13.8%603707.SH健友股份41.4%2019.2.15603127.SH昭衍新药33.8%000661.SZ长春高新42.8%2019.2.15002821.SZ凯莱英20.1%002727.SZ一心堂25.9%2019.2.15300015.SZ爱尔眼科8.7%600529.SH山东药玻22.1%2019.2.15600998.SH九州通6.7%600332.SH白云山12.9%2019.2.15300142.SZ沃森生物18.2%002007.SZ华兰生物20.2%2019.2.15000650.SZ仁和药业15.9%2019.2.15风险提示新药研发进度不及预期，带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期分析师王晓琦：010-66568589：[e-mail]执业证书编号：S0130518080001佘宇：010-83571335：[e-mail]执业证书编号：S0130519010003特此鸣谢孟令伟：[e-mail]刘晖：[e-mail]行业数据2019.03.22[table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理核心组合表现2019.03.22[table_reort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理相关研究1.2018-12-03药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略：继续把握大趋势下的结构性机会2.2018-06-27创新药产业深度报告暨2018年中期投资策略：医药创新的收获期逐渐来临行业月报/医药健康行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1目录一、政策冲击导致行业短期景气度下滑，子行业间议价能力显著变化................................................................................3（一）我国医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国.................................................................31.人口增加及医疗需求升级推动医药制造业增速高于GDP增速.................................................................................32.公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升.......................................................................................................33.医疗卫生费用占GDP比重逐年增大，但远低于美国.................................................................................................4（二）短期政策趋紧，冲击行业景气度................................................................................................................................41.医疗体制改革进入深水区...............................................................................................................................................42.医保基金“腾笼换鸟”，带量采购势必继续扩散，影响仿制药盈利水平...............................................................53.行业监管趋严，辅助用药、重点监控目录、打击骗保等政策层出不穷...................................................................74.行业景气度短期受到政策冲击，且各子行业议价能力发生显著变化.......................................................................8（三）行业经营数据分析：持续维持低位..........................................................................................................................101.医院终端药品增速降至历史低位，品种间分化显著加大.........................................................................................102.医疗机构和医院业务量增速近年保持稳定.................................................................................................................113.医保基金筹资增速企稳，商业健康险筹资与赔付规模较快增长.............................................................................12（四）财务数据分析：上市公司18Q3业绩同比微升环比放缓，各行业表现分化........................................................13二、诸多因素引爆研发创新浪潮，医药行业长期成长空间广阔..........................................................................................16（一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求..............................................................................................16（二）药审改革力度空前，意义深远..................................................................................................................................161.中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义.................................................................................................162.优先审评稳健高效，释放研发积极性.........................................................................................................................173.药品监督管理总局加入ICH，行业发展与国际接轨.................................................................................................184.化药注册分类改革提升创新药标准.............................................................................................................................185.建立MAH制度，激发创新热情.................................................................................................................................19（三）创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界..................................................................................................................201.医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显.................................................................202.国内创新药通过申报国际临床或licenseout加速走向世界......................................................................................213.我国研发创新正步入进入收获期..............................................................................................................