上市公司的投入产出分析

上市公司的投入产出分析秦瑶薛健内容提要：上市公司是经过市场比较筛选出的企业，通常拥有比较优质的资产、技术以及比较现代的经营理念，代表着主流产业和优势资源。承载上市公司的股票市场亦成为经济的“晴雨表”。本文对上市公司投入产出表的编制方法进行了研究，结合全国2007年投入产出调查资料编制了我国首张上市公司投入产出表——《重庆市上市公司投入产出表》，并就上市公司对经济的影响进行了分析研究。关键词：上市公司；投入产出；分析一、引言上市公司是经过市场比较筛选出的企业，通常拥有比较优质的资产、技术以及比较现代的经营理念，代表着主流产业和优势资源，承载上市公司的股票市场亦成为经济的“晴雨表”。截至2009年7月，中国境内上市公司数量达到1187家，境内上市公司市价总值达到45794.37亿元人民币，流通市值为15063.82亿元，产业结构逐渐转向以机械、冶金、化工、电子等基础原材料工业、支柱产业以及交通能源等基础设施产业，具备了一定规模，聚集了国内众多优质资产，对全国经济的发展起着不可忽视的作用。上市公司对于投资者而言，会首先联想到股票市场的“熊市”、“牛市”、股价曲线、投资收益等内容，而对于宏观经济管理者来说，更加关注上市公司作为实体经济的一部分，对宏观经济走向起到的影响作用。投入产出表作为国民经济核算体系的重要组成部分，对于分析产业结构、产品部门经济技术联系拥有得天独厚的优势，因此，将上市公司和投入产出技术结合起来，可以在纷杂的经济社会中清晰地发现上市公司对宏观经济和各产品部门发展起到的关键性作用。目前，关于上市公司的投入产出分析还鲜有人做，笔者对上市公司投入产出表的编制进行了开创性探索。基于工作环境、熟悉程度和数据的可得性，编表资料取自笔者工作的重庆市。二、上市公司投入产出表的研究现状随着上市公司规模的扩大，对经济的影响越来越明显，学者们开始研究上市公司对经济发展的贡献，为进一步改善上市公司质量、带动经济发展献计献策。研究初期大多是简单的数据对比分析和定性的文字分析，如崔岁显对青海上市公司的经营状况及其作用分析和芳草对新疆上市公司在区域经济中的地位和作用分析。2001年，国家统计局核算课题组研究了证券市场对经济增长的影响，定义了证券业增加值的概念和计算方法，并且把证券业增加值与GDP进行比较分析，研究证券市场对经济增长的直接影响和间接影响。2003年胡关金引申出了上市公司增加值的概念，分析上市公司及其募集资金对GDP的贡献。近年来，部分学者开始采用增加值概念就上市公司对地方经济的贡献进行研究。到目前1为止，研究仅涉及到吉林省、四川省和浙江省等省份，在研究方法上没有继续深入下去，而上市公司投入产出表的研究更是一片空白。1976年，我国第一张实物型投入产出表由国家计委和统计局主持编制，标志着我国正式引入投入产出分析；1987年，国务院办公厅发出关于进行全国投入产出调查的通知，正式将投入产出调查及应用规范化、制度化。从投入产出技术的应用来看，偏重于国家统计制度内的投入产出表编制及应用，主要是地区与地区间投入产出模型、部门及产业投入产出模型、预测和规划、经济系统分析、政策模拟、投入产出优化模型等。到目前为止，国内尚无一篇文章直接或间接将投入产出技术应用到上市公司这个特殊的群体。对投入产出表编制的研究主要集中在两个方向，一是以政府统计部门为主的常规型投入产出表的编制，二是以学者研究为主的非常规型投入产出表的编制，具体包括投入占用产出模型、二阶段投入产出模型、动态投入产出模型等。两种方法由于收集基础资料和编制思路的不同，往往有较大区别，数据结果也没有完全衔接。国内很少有专家学者将两种方法结合使用，形成统一的整体，而本文的研究综合应用了上述两种方法。三、《上市公司投入产出表》编制方法简介投入产出技术在分析产业结构方面具有不可替代的独特作用，为深入分析上市公司对经济发展的影响，笔者使用投入产出表对上市公司的生产、消耗结构进行分析。由于在现行的国民经济核算体系中，没有专门为上市公司这个特殊群体编制过投入产出表，为便于深入研究，笔者研究并编制了《上市公司投入产出表》。（一）上市公司投入产出表的基本假定1、“纯部门”假定“纯部门”假定是投入产出分析的核心假设，包含以下内容：归入某一生产部门内的所有产品可以完全互相替代，或者这些产品本身能严格按比例关系进行生产；每个生产部门只有一个单一的投入结构；不同的生产部门之间的产品没有可替代性。这个假设的意义在于，每个部门都能成为一个单纯生产某种产品的集合体，使模型能反映各部门产品的不同用途，并按不同的用途说明其使用去向。同时，能够使模型准确反映各部门产品的物质消耗构成。2、稳定性假定假设主要经济参数在一定时期内是固定不变的，包含两层含义：一方面，经济参数不随时间变化，即在一定时期内，各部门的生产技术水平固定不变；另一方面，同一部门的各企业之间的经济参数保持不变，即同一部门内各企业的技术水平、技术条件相同，或者它们有相同的消耗系数，或者整个部门各企业的评价数为直接消耗系数。3、比例性假定假设国民经济各部门投入与产出之间是成正比例关系的，即随着产品生产（产出）的增加，所需的各种消耗（投入）也以同样的比例增加。这个假设是上一个假设的直接延伸。用数学关系式表示，就是在直接消耗系数一定的情况下，各部门生产中的消耗与产量成正比例关系。价值型模型表示为：njiXaxjijij,,2,1,在这三个假设中，“纯部门”假定是昀重要、昀核心的假设，表明投入产出的基本研究2方法是线性方法，并突出了直接消耗系数的重要性和意义。其他两个假设是为了简化问题的复杂性。（二）上市公司投入产出表的编制方法1、编制基础国家统计制度规定，逢二、七年份编制投入产出表，逢零、五年份编制投入产出延长表，在现有的投入产出表基础上编制上市公司投入产出表，可以充分利用现有数据、保证统计口径一致、避免重复调查。2、产品部门分类投入产出部门包括的内容较多，不能简单地将上市公司的各行业加总得到上市公司投入产出表；上市公司大多是多种经营的实体单位，也不能简单地将上市公司整体归入某个行业或部门。因此，产品部门分类的思路为：按照投入产出“纯部门”的假定，根据上市公司的收入构成，将上市公司数据分解到对应的行业和部门。根据投入产出调查确定各投入产出部门中属于上市公司的数据，合并为上市公司部门，包括第一产业（简称农业部门）、工业、建筑业、交通运输仓储和邮政业（简称交通业部门）、批零住餐业（简称商业部门）、其他服务业（简称其他部门）等6个部门，将各部门中的非上市部分合并为非上市公司部门，包括第一产业、工业、建筑业、交通运输仓储和邮政业、批零住餐业、其他服务业等6个部门。经过上述分类调整，原有的投入产出表可以合并为12个部门，得到12×12个部门的上市公司投入产出表。由于我市上市公司的行业主要分布在工业和第三产业，上市公司的第一产业部门和建筑业部门数据空缺，在编表时可以省略这两个部门。3、基本表式上市公司的基本表式是以整个国民经济作为描述对象，将其视为经济系统，各经济部门成为系统的诸要素，采用表格的形式表现各经济部门间的投入与产出关系。同时，该表不仅可以从横向反映各个经济部门的产品分配使用、实物运动的去向，而且还能够从纵向表现各部门生产投入的价值形成过程（见下表）。表1：上市公司投入产出表基本表式上市公司非上市公司第一产业工业建筑业交通商业其他服务业小计第一产业工业建筑业交通商业其他服务业小计中间使用合计昀终消费资本形成净流出昀终使用合计总产出第一产业工业建筑业交通商业其他服务业上市公司小计非第一产业3工业建筑业交通商业其他服务业上市公司小计中间投入合计劳动者报酬生产税净额固定资产折旧营业盈余增加值合计总投入4、编制方法根据国务院文件精神，2007年是大型投入产出调查年份，全国各省都开展了投入产出基层企业的调查，调查总户数接近2万户，其中重庆有1400户。根据调查方案，所有上市公司均为调查对象，调查结果可以成为编制上市公司投入产出表的宝贵数据资源。因此，上市公司投入产出表的数据可以直接编制，基本思路是：利用调查资料编制上市部门总投入构成，进行列拆分后再对行进行转换；非上市公司部分可以直接使用已编制的投入产出表减去上市公司对应行业的数据得到。（1）上市公司部门总产出和增加值的编制根据各部门总产出计算和处理方法不同，分为工业部门和非工业部门两类。工业部门是按产品计算分行业工业总产值，再根据投入产出部门汇总得到产出表；非工业部门是直接计算对应的产业部门总产出，视同为产品部门总产出。增加值的编制主要利用投入产出重点调查取得的增加值结构，结合总量指标推算，并根据有关统计、会计、业务核算资料以及行业总体情况进行核实。（2）上市公司部门中间投入的编制中间投入构成是投入产出表的核心部分。这部分资料主要是通过投入产出重点调查取得具有代表性的中间投入构成，结合总量指标推算。要获得中间投入构成，需要对投入产出各部门成本和费用构成表进行调整，将成本费用指标转换为投入产出部门指标。（3）上市公司部门昀终消费昀终消费由于基础资料未区分来源，无法直接按上市公司和非上市公司分解，可以在扣除调出和出口后，按上市公司产出占该产品部门总产出的比重进行转换。以42个部门投入产出表为例：第一步，计算42个部门的转换系数，这些数据构成了“42个部门—12个部门”的转换系数矩阵：4212ijpP这里，是42个部门投入产出表第j部门产值中第i部门（上市公司部门）的产值所占比重，可以由下式确定：ijp4TjIjijppp其中，为该部门中属于上市公司的服务收入（产值），为该部门总产值。IjpTjp第二步，设原投入产出表第二象限昀终使用数据矩阵为，12个部门上市公司投入产出表中第二象限记为。第二象限的“行分解”用公式表示为：1542ˆR1512RRPRˆ（4）数据平衡与扣除流通费用在得到上述数据后，根据不同资料来源对初步计算结果进行平衡和修订，并使用流通费用矩阵将购买者价格投入产出表调整为生产者价格投入产出表。通过以上步骤可以得到上市公司投入产出表。笔者根据已有投入产出调查资料，编制了1997年、2000年、2002年、2005年及2007年上市公司投入产出表，共5张表（核算结果略）。四、上市公司对经济贡献的实证分析（一）上市公司增加值分析截止2008年底，重庆市共有29家公司在深、沪股市发行上市。按照行业板块分类，上市公司主要集中在医疗保健、汽车、化工、公用事业等工业板块以及地产、交通运输、商品零售等服务业板块。从三次产业构成看，没有第一产业的上市公司，第二产业的上市公司有16家，占总数的55.2%，第三产业的上市公司有12家，占总数的41.4%，停牌的上市公司有1家。根据上市公司投入产出表的资料分析，2007年，全市上市公司共创造增加值142.26亿元，直辖十年年均增速达到19.2%①，比同期GDP年均增速高7.5个百分点；上市公司增加值占GDP比重达到3.5%，比1997年提高了1.4个百分点；上市公司对GDP增长的贡献率达到4.3%，年均拉动经济增长0.5个百分点。（二）上市公司的投入产出分析1、完全消耗系数分析在国民经济各部门的经济联系中，既有直接联系又有间接联系。因此，要完全分析经济联系就必须引进完全消耗系数，将国民经济视为一个整体，从部门间的直接联系推算出完全联系。完全消耗系数，通常记为，是指第j个部门每提供一个单位昀终使用时，对第i产品部门货物或服务的直接消耗和间接消耗之和。利用直接消耗系数矩阵A计算完全消耗系数矩阵B的公式为：ijb①上市公司大多是跨行业经营，涉及的价格指数较多，无法计算出综合的缩减指数，加之上市公司投入产出表来源于现有的投入产出表，而投入产出表是现价表。因此，本文的增长速度、贡献率、拉动力等全部使用当年价格。5IAIB1与1997年相比，上市公司对上市的工业部门、商业部门和非上市商业部门的完全消耗系数上升较快，其中上市公司的四个部门对上市工业的完全消耗系数分别提高了3.0、4.2、4.7和2.2倍；上市工业部门和上市交通业部门对非上市商业部门和非上市其