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诚信·责任·亲和·专业·创新2请参阅附注免责声明01降价幅度显著超预期本次4+7带量采购31个试点通用名药品有25个集中采购拟中选，成功率81%。其中：通过一致性评价的仿制药22个，占88%，原研药3个，占12%。与试点城市2017年同种药品最低采购价相比，拟中选价平均降幅52%，最高降幅96%020304投资要点（行业评级：增持）后续政策执行进展尚需紧密跟踪本次带量采购结果目前已公示，后续尚需公布最后结果，各城市发布补充配套文件，签署采购配送协议等（目前上海已完成），此外还需高度关注未来其他省份在价格联动上的进展以及实际医院采购量相比于约定采购量的变化情况。化学制剂企业格局重塑在即本次带量采购模式，是对原有传统的化学仿制药销售模式的重大改变，尤其是部分存量品种规模叫的企业本次采取非常积极的低价报价策略将对整体终端产品线销售格局产生重大影响。创新药方向愈加明确，关注非政策影响品种带量采购的执行和扩散将导致相当部分仿制为主的化学制药公司面临利润增速重估和估值体系重构，创新药成为化学制药工业长期主线的趋势进一步强化，部分具有持续研发创新能力的公司有望实现强者恒强，而部分专科产品或者偏消费的产品，由于其产品不在医保目录，面临较小政策压力，会相对受益。建议聚焦业绩整体趋势向上，经营健康，不受政策扰动或受影响很小的优质个股：恒瑞医药、我武生物、华兰生物、爱尔眼科、通策医疗诚信·责任·亲和·专业·创新3请参阅附注免责声明1.本次国家带量采购有哪些政策节点2.带量采购竞价现场流程相比于原方案有哪些调整3.本次4+7带量采购涉及的品种、数量、降价幅度4.带量采购中未中标的品种后续会如何处理5.带量采购中标结果出炉后，后续还有哪些问题值得关注6.带量采购之后可能的品种竞争格局演化趋势如何7.未来医保和医院会有哪些配套措施8.带量采购中标品种利润影响如何9.相关中标企业是如何看待本次带量采购的10.带量采购后如何看到未来化学制药工业公司投资策略带量采购十问十答诚信·责任·亲和·专业·创新4请参阅附注免责声明•2018年7月31日，国家医保局局长胡静林前往上海市医保中心、医药集中招标采购事务管理所、医疗保险监督检查所等单位，详细了解药品招标采购、医保信息化建设和基金监管等情况•2018年11月14日，中央全面深化改革委员会第五次会议审议通过《国家组织药品集中采购试点方案》•2018年11月15日，联采办发布《4+7城市药品集中采购文件》•2018年11月21日，上海市医药集中招标采购事务管理所发布《4+7城市药品集中采购上海地区补充文件》•2018年12月6日，4+7城市带量采购竞价•2018年12月7日，4+7城市药品集中采购拟中选结果公示•2018年12月7日，国家组织药品集中采购和使用试点工作部署会•2018年12月8日，发布关于国家组织药品集中采购试点答记者问2018年7月6日，国家医疗保障局在上海召开药品集中采购工作座谈会•参与省份：北京、上海、天津、重庆以及江苏、浙江、安徽、江西、福建、山东、广东等省2018年8月2日，国家医疗保障局在上海召开国家组织药品集中采购试点座谈会•参与省份：北京、上海、天津、重庆以及辽宁、广东、福建、四川、陕西等省，沈阳、大连、广州、厦门、成都、西安。2018年9月11日，国家医疗保障局在上海召开国家试点联合采购办公室召开工作座谈会•参与省份：北京、上海、天津、重庆以及广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门本次国家带量采购有哪些主要政策节点01诚信·责任·亲和·专业·创新5请参阅附注免责声明带量采购竞价现场流程相比于原方案有哪些调整02招标流程变化：≥3家企业也需进行价格确认，谈判降幅并不一定是≥3家的平均降幅整体流程与方案相同，但有两点出现与之前市场预期的差异：•从竞价现场到，即使是≥3家的品种，也需要与谈判组进行价格确认，而在价格确认过程中，部分≥3家的品种，谈判组依然给出了进一步降价的要求。•根据从现场了解的情况，部分品种价格谈判时的实际降幅并未按照3家平均降幅作为基准。上交投标材料同品种选低价预中选议价谈判确认拟中选企业上交投标材料，领取入场券公开企业报价，选取同一品种最低价格进入下一轮无论≥3家或≤2家，均需价格确认，谈判组提出进一步议价要求，企业选择是否接受签字确认结果接受议价企业签字确认结果，并签署其他相关材料诚信·责任·亲和·专业·创新6请参阅附注免责声明本次4+7带量采购涉及的品种、数量、降价幅度03品种拟中标企业规格拟中选价格（元）2017试点区域最低中标价相比降幅阿托伐他汀钙片德展健康20mg*7片6.6083.28%瑞舒伐他汀钙片京新药业10mg*28片21.8076.26%硫酸氢氯吡格雷片信立泰75mg*7片22.2663.11%厄贝沙坦片华海药业75mg*28片5.6662.01%苯磺酸氨氯地平片京新药业5mg*28片4.1638.46%恩替卡韦分散片中国生物制药0.5mg*28片17.3691.86%草酸艾司西酞普兰片科伦药业10mg*7片30.9427.18%盐酸帕罗西汀片华海药业20mg*20片33.4047.65%奥氮平片江苏豪森10mg*7片67.5127.21%头孢呋辛酯片成都倍特0.25g*12片6.1611.49%利培酮片华海药业1mg*60片10.0257.18%吉非替尼片阿斯利康250mg*10片547.0076%福辛普利钠片施贵宝10mg*14片11.8069.13%厄贝沙坦氢氯噻嗪片华海药业（150mg+12.5mg）*14片15.26赖诺普利片华海药业10mg*28片6.4580.14%富马酸替诺福韦二吡呋酯片成都倍特300mg*30片17.7296.25%氯沙坦钾片华海药业50mg*14片14.7098.30%马来酸依那普利片扬子江10mg*16片8.9342.39%左乙拉西坦片京新药业250mg*30片72.0021.13%甲磺酸伊马替尼片江苏豪森100mg*60片632.8235.45%孟鲁司特钠片杭州民生10mg*5片19.38蒙脱石散先声药业3g*15袋10.2015.00%注射用培美曲塞二钠注射剂四川汇宇500mg/支2776.9771.07%注射用培美曲塞二钠注射剂四川汇宇100mg/支810.0071.07%氟比洛芬酯注射液中国生物制药5ml:50mg*5支109.7564.72%盐酸右美托咪定注射液杨子江2ml:0.2mg*4支532.00表：多数品种降幅较大31个试点通用名药品有25个集中采购拟中选，成功率81%。其中：通过一致性评价的仿制药22个，占88%，原研药3个，占12%，与试点城市2017年同种药品最低采购价相比，拟中选价平均降幅52%，最高降幅96%。原研药吉非替尼片降价76%，福辛普利钠片降价68%。数据来源：上海阳光采购网，国泰君安证券研究诚信·责任·亲和·专业·创新7请参阅附注免责声明数据来源：上海阳光采购网，国泰君安证券研究。采购量数据统一简单折算为中标公示规格。本次4+7带量采购涉及的品种、数量、降价幅度03药品通用名拟中选公司规格包装拟中选价格（元）单片价格采购数量-单片对应采购金额吉非替尼片阿斯利康250mg*10片54754.7049.152689孟鲁司特钠片安必生10mg*5片19.383.882632.2310203头孢呋辛酯片成都倍特0.25g*12片6.160.513351.591720富马酸替诺福韦二吡呋酯片成都倍特300mg*30片17.720.59621.82367阿托伐他汀钙片德展健康20mg*7片6.60.9420034.3618890奥氮平片豪森药业10mg*7片67.519.641939.09518701甲磺酸伊马替尼片豪森药业100mg*60片623.8210.40253.662637厄贝沙坦片华海药业75mg*28片5.660.2023055.444660盐酸帕罗西汀片华海药业20mg*20片33.41.671851.663092利培酮片华海药业1mg*60片10.020.173401.05568厄贝沙坦氢氯噻嗪片华海药业（150mg+12.5mg）*14片15.261.099215.610045赖诺普利片华海药业10mg*28片6.450.23220.0251氯沙坦钾片华海药业50mg*14片14.71.0510049.5310552瑞舒伐他汀钙片京新药业10mg*28片21.80.7811289.198789苯磺酸氨氯地平片京新药业5mg*28片4.160.1529382.024365左乙拉西坦片京新药业250mg*30片722.40647.761555草酸艾司西酞普兰片科伦药业10mg*7片30.944.421003.444435福辛普利钠片施贵宝10mg*14片11.80.842304.471942注射用培美曲塞二钠四川汇宇500mg/支2776.972776.973.9110858注射用培美曲塞二钠四川汇宇100mg/支810810.002.291855蒙脱石散先声药业3g*15袋10.20.681699.321156硫酸氢氯吡格雷片信立泰75mg*7片22.263.1811853.4437694马来酸依那普利片扬子江10mg*16片8.930.301829.64545盐酸右美托咪定注射液扬子江2ml:0.2mg*4支532133.00134.2317853恩替卡韦分散片中国生物制药0.5mg*28片17.360.624133.512563氟比洛芬酯注射液中国生物制药5ml:50mg*5支109.7521.95516.4111335诚信·责任·亲和·专业·创新8请参阅附注免责声明带量采购中未中标的品种后续会如何处理04•根据带量采购的文件若不参加或不接受议价谈判的，该品种作流标处理，且将影响该企业在试点地区所涉药品的集中采购。根据目前公示的结果，31个品种中，合计有6个品种流标，分别是分别阿莫西林胶囊、阿奇霉素片、曲马多片、卡托普利片）、阿法骨化醇片、注射用阿奇霉素。我们预计很快会有相关的配套处理流标品种的政策出台。•目前仅有上海发布对于未中标品种的补充文件，预计其他区域可能采取上海模式。图：上海地区配套文件对未中选品种的处理方式诚信·责任·亲和·专业·创新9请参阅附注免责声明带量采购中标结果出炉后，后续还有哪些问题值得关注05•价格是否联动？无论是国家带量采购试点方案还是上海补充文件均未明确价格是否联动，但根据了解的信息，价格联动的概率是比较大的，但是时间节奏上还需要观察，而且考虑到有的品种的价格降幅确实较大，不排除联动的速度可能比较快。•品种的实际采购量会不会发生变化？从4+7城市报量情况来看，除上海报量相对比较真实以外，其他所有区域的量均打折扣。根据统计，上海报量平均占整个4+7量的30%，北京占比是19%。但是从整体规模考虑，北京和上海差异不应如此大。上海补充文件明确中标品种用量至少超过50%。目前其他城市还无任何类似官方文件，预计后续也将出台相关配套政策。全部品种平均占比阿托伐他汀口服常释剂型10mg阿托伐他汀口服常释剂型20mg氨氯地平口服常释剂型5mg恩替卡韦口服常释剂型0.5mg瑞舒伐他汀口服常释剂型10mg瑞舒伐他汀口服常释剂型5mg氯吡格雷口服常释剂型25mg氯吡格雷口服常释剂型75mg上海29.8%23.7%27.0%44.1%21.4%29.7%33.5%25.0%21.9%北京19.7%31.9%27.5%20.8%17.5%27.4%48.8%26.3%37.9%广州15.7%11.7%13.3%14.3%17.8%9.4%0.6%12.8%16.6%成都9.7%14.5%6.9%4.6%12.4%7.4%1.1%7.8%5.3%天津9.2%11.3%7.9%5.6%5.7%10.3%12.0%19.1%7.2%深圳5.2%3.3%4.6%4.1%11.9%6.9%0.0%3.4%3.8%沈阳5.1%0.4%4.7%2.6%4.9%3.9%1.3%2.0%3.5%大连1.9%0.4%1.8%1.8%3.2%1.8%1