医药行业海外医药2019年上半年定期报告总结之疫苗专题重磅产品中国市场驱动国际疫苗销售明显提速

2012.08.13月分析师：朱国广执业证号：S1250513070001电话：[phone]邮箱：[e-mail]分析师：陈铁林执业证号：S1250516100001电话：[phone]邮箱：[e-mail]重磅产品+中国市场，驱动国际疫苗销售明显提速海外医药2019H1定期报告总结之疫苗专题：1核心观点重磅产品放量+中国市场增长，驱动国际巨头疫苗销售明显提速：2018年四大疫苗巨头实现疫苗收入合计262.4亿美元，同比增长7.9%。2019H1实现疫苗销售收入127.4亿美元，同比增长20%，与2018年相比明显提速。我们认为原因主要为各公司的核心重磅品种持续放量，以及在新兴市场（比如中国）销售快速恢复所致。分公司来看，GSK、默沙东和赛诺菲2019H1都维持了高于20%的增长，而辉瑞的核心品种13价肺炎疫苗由于增速放缓，拖累了辉瑞公司整体疫苗业务增速。九大疫苗领域重磅产品频出，前十大疫苗排名正在变化，重组带状疱疹疫苗和HPV疫苗正快速崛起：2018年和19H1九大类疫苗产品合计实现收入分别为244.5亿美元和118.7亿美元，分别占四大巨头全球疫苗销售的93%，同比增速分为12%和26%，远超国际市场药品增速，也高于四大巨头整体疫苗销售7.9%和20%的增速。分预防领域来看：1）肺炎疫苗系列：2018年合计72.4亿美元，同比+3%，19H1合计33.1亿美元，同比+1%；2）百白破疫苗系列：2018年合计34.5亿美元，同比-6%，19H1合计19.1亿美元，同比+24%；3）HPV疫苗系列：2018年合计为33.2亿美元，同比+35%，19H1合计17.8亿美元，同比+32%；4）流感疫苗系列：2018年合计为25.6亿美元，同比+8%，19H1合计1.7亿美元，同比-0.5%；5）麻腮风水痘疫苗系列：2018年合计为21.8亿美元，同比+6%，19H1合计13.0亿美元，同比+28%；6）脑膜炎疫苗系列：2018年合计为20.8亿美元，同比+4%，19H1合计10.7亿美元，同比+28%；7）轮状病毒疫苗系列：2018年合计为13.8亿美元，同比+3%，19H1合计7.0亿美元，同比+8%；8）带状疱疹疫苗系列：2018年合计为12.0亿美元，其中shingrix同比+100%，19H1合计9.4亿美元，其中shingrix同比+100%；9）肝炎疫苗系列：2018年合计为10.2亿美元，同比+17%，19H1合计6.9亿美元，其中+12%。国际巨头积极布局下一代新型疫苗，国内多个重磅产品将陆续上市爆发：国际巨头均积极布局下一代新型疫苗，重点发展：1）新预防领域：如呼吸道合胞病毒、HIV、结核和肿瘤疫苗等；2）多联多价升级：流脑结合疫苗从四价向五价升级，肺炎疫苗从13价向15价/20价和全价升级；3）基因工程重组疫苗和新型佐剂疫苗等。国内上市公司为重磅疫苗研发的主力，以13价肺炎疫苗、HPV疫苗、人二倍体狂犬疫苗和结核疫苗等为代表重磅疫苗将陆续在国内上市爆发，疫苗管理法实施后，行业发展越来越好，国内疫苗行业投资机会明显。核心观点及投资建议：重磅产品放量和中国市场为疫苗主要驱动力，考虑到疫苗管理法的实施和重磅在研产品陆续将在国内上市，我们看好国内具有自主研发实力与丰富在研管线的疫苗龙头企业。重点推荐：康泰生物（300601.SZ）、智飞生物（300122.SZ）和华兰生物（002007.SZ），建议关注康希诺（6185.HK）和沃森生物（300142.SZ）。风险提示：行业政策出现重大变化的风险；行业再次出现安全事故的风险；公司研发不及预期的风险。2目录1、重磅产品放量+中国市场增长下，国际巨头疫苗销售明显提速2、九大领域增速高于整体增速，前十大疫苗排名正在变化3、国际巨头在研管线丰富，新型疫苗和技术升级为布局重点4、国内上市公司：重磅产品将陆续上市，助力行业延续高增长态势5、核心观点及投资建议32019H1疫苗巨头销售明显提速，重磅产品+中国市场成为主要增长动力四家公司疫苗业务收入情况（亿美元）四家公司疫苗业务销售增速情况数据来源：公司半年报及年报，西南证券整理。注：英镑对美元汇率为1.26，欧元对美元汇率为1.11，下同行业仍由重磅产品驱动，2019年上半年国际疫苗巨头明显提速。国际疫苗市场主要由四大疫苗巨头（GSK、默沙东、辉瑞和赛诺菲）占据，2018年四大疫苗巨头疫苗业务实现收入合计262.4亿美元，同比增长7.9%。2019上半年，四大巨头合计疫苗业务实现销售收入127.4亿美元，同比增长20%，与2018年相比明显提速。回顾历史，国际疫苗市场仍由重磅产品放量驱动。2015年行业增速提升主要系辉瑞13价肺炎结合疫苗放量，助力辉瑞夺得行业龙头地位；2017年GSK在取得诺华疫苗业务后获得重磅产品B型脑膜炎疫苗，以及上市重磅产品带状疱疹疫苗，一举取得行业龙头地位；2019H1行业进一步提速主要系GSK重磅产品重组带状疱疹疫苗放量和默沙东HPV疫苗在中国市场放量所致。GSK和默沙东提速明显，辉瑞增长相对乏力。2019上半年四大巨头表现各异，GSK增长提速主要为重组带状疱疹疫苗放量；赛诺菲增速回升主要依赖中国市场五联苗销售恢复；默沙东增长提速则主要系HPV疫苗在中国市场放量带动；辉瑞增速相对较慢主要系缺乏重磅产品推出，原有13价增速放缓。4名称2018增速2019H1增速Meningitis(脑膜炎疫苗)1110-1%55922%Bexsero(B型脑膜炎疫苗)7365%39319%menveo(ACYW135流脑结合疫苗)292-15%12010%其他828%47100%influenza(流感疫苗)6597%4023%Fluarix/FluLaval（三/四价流感病毒疫苗)6597%4023%Shingles(带状疱疹疫苗）988100%936100%shingrix（带状疱疹重组疫苗）988100%936100%Establishedvaccine4670-1%23794%infanrix/Pediarix（百白破+脊灰+乙肝/Hib）857-8%4766%Boostrix（百白破）651-8%33621%Hepatitis（肝炎疫苗系列）101817%58314%Rotarix（轮状病毒疫苗）656-1%3156%Synflorix（10价肺炎结合疫苗）534-17%28715%Priorix/priorixTetra/Varilrix（麻腮风水痘疫苗系列）3841%132-34%Cervarix(二价HPV疫苗)1743%60-29%其他3946%188-18%合计742614%391525%GSK：多款重磅疫苗持续放量，奠定全球疫苗销售冠军数据来源：公司年报，西南证券整理。注：流感疫苗销售具有季节性重磅产品持续放量，2019H1增长提速：在带状疱疹重组疫苗驱动下，2018年GSK的全球疫苗销售收入达到74.3亿美元，同比增长14%；2019上半年，实现收入39.1亿美元，同比增长25%；分产品来看：带状疱疹重组疫苗（19H1销售9.4亿美元，同比+100%）、百白破疫苗系列（19H1合计销售8.1亿美元，同比+12%）、肝炎疫苗系列（19H1销售5.8亿美元，同比+14%）、脑膜炎疫苗系列（19H1销售5.6亿美元，同比+22%）等。GSK公司2018-2019H1疫苗产品销售情况（百万美元）5默沙东：HPV和麻腮风水痘疫苗爆发增长数据来源：公司年报，西南证券整理名称2018增速2019H1增速Gardasil（四价HPV疫苗）/Gardasil9（九价HPV疫苗）315137%172436%ProQuad/M-M-R-II/Varivax（麻腮风水痘疫苗系列）17987%117143%——ProQuad（麻腮风-水痘四联苗）59312%----——M-M-RII（麻腮风疫苗）43013%----——Varivax（水痘疫苗）7741%----Pneumovax23（23价肺炎多糖疫苗）90710%355-5%RotaTeq（口服五价轮状疫苗）7286%38310%Zostavax（带状疱疹疫苗）217-68%----Vaqta（甲型肝炎疫苗）----1054%合计680110%373828%HPV疫苗中国市场上量和全球麻疹爆发下，2019H1增长提速：2018年默沙东疫苗销售收入为68亿美元，同比增长10%；2019上半年，疫苗销售收入合计为37.4亿美元，同比增长28%，增长主要来自HPV疫苗系列（主要系中国市场放量）和麻腮风水痘疫苗系列（主要系全球麻疹爆发）。分产品来看：HPV疫苗系列（19H1销售17.2亿美元，同比+36%）、麻腮风水痘疫苗系列（19H1销售11.7亿美元，同比+43%）、23价肺炎多糖疫苗（19H1销售3.6亿美元，同比-5%）、口服五价轮状疫苗（19H1销售3.8亿美元，同比+10%）。默沙东公司2018-2019H1疫苗产品销售情况（百万美元）6辉瑞：13价肺炎疫苗增长放缓，无重磅产品推出下增长乏力数据来源：公司年报，西南证券整理名称2018增速2019H1增速Prevnar13(13价肺炎结合疫苗)58024%26651%FSME/IMMUN-TicoVac(蜱传脑膜炎疫苗)18437%13327%Trumenba(B型脑膜炎疫苗)11632%----Nimenrix（ACYW135流脑结合疫苗）----107118%其他疫苗23030%825%合计63326%29884%缺乏重磅产品推出，收入增长较为乏力：2018年辉瑞疫苗业务销售收入为63.3亿美元，同比增长6%；2019上半年，疫苗销售收入为29.9亿美元，同比增长4%。分产品来看：13价肺炎疫苗为公司核心产品，2018年销售收入为58亿美元，同比增长4%，2019上半年实现收入为26.7亿美元，同比增长1%。在经历了连续几年高增长后，13价肺炎疫苗增速明显放缓，考虑到其在中国逐步上量，未来增速或将回升。辉瑞公司2018-2019H1疫苗产品销售情况（百万美元）7赛诺菲：五联苗重回中国市场，增速明显恢复数据来源：公司年报，西南证券整理。注：流感疫苗销售具有季节性名称2018增速2019H1增速Pentacel/Pentaxim/imovax/Hexaxim(百白破+脊灰+Hib/乙肝）1941-4%109734%influenzavaccine（三/四价流感疫苗系列）18968%130-6%meningitis（脑膜炎疫苗）/Pneumoniavaccines（肺炎疫苗）676-2%27517%——其中Menactra（ACYW135流脑结合疫苗）6751%27517%travelandotherendemicsvaccines（旅行疫苗及其他特殊疫苗）542-1%28511%AdultBoostervaccines（成人预充疫苗系列）522-1%26022%其他104-1%5612%合计56810.3%210223%五联苗中国区恢复，2019H1增长明显恢复：2018年全球疫苗销售收入为56.8亿美元，同比增长0.3%；2019上半年实现销售收入为21亿美元，同比增长23%，增长主要来自百白破多联苗系列。百白破多联苗系列2019H1销售大幅增加，主要系2017年11月在中国有8个批次的五联苗因生产质量与工艺问题，未通过CFDA批签发通过，在2018年8月重回中国市场所致，恢复至今累计在中国市场获批580万支左右，货值达28亿人民币。分产品来看：百白破多联苗系列（19H1销售11亿美元，同比+34%）、流感疫苗系列（Q4为销售旺季，18年销售19亿美元，同比+8%）和Menactra疫苗（19H1销售2.8亿美元，同比+17%）等。赛诺菲公司2018-2019H1疫苗产品销售情况（百万美元）8目录1、重磅产品放量+中国市场增长下，国际巨