宏观专题研究报告新型肺炎疫情对经济行业和市场影响如何20200123国金证券31页

-1-敬请参阅最后一页特别声明边泉水分析师SAC执业编号：[e-mail]李敬雷李立峰吴劲草分析师SAC执业编号：S1130511030026(8621)[e-mail]分析师SAC执业编号：S1130515040001(8621)[e-mail]分析师SAC执业编号：[e-mail]寇星徐君袁维王麟魏雪姬雨楠段小乐高翔联系人[e-mail]联系人[e-mail]分析师SAC执业编号：S1130518080002(8621)[e-mail]联系人(8621)[e-mail]分析师SAC执业编号：[e-mail]联系人[e-mail]联系人[e-mail]联系人[e-mail]新型肺炎疫情对经济、行业和市场影响如何？一、宏观：不改经济增长趋势，政策边际宽松力度加大1、复盘2003年SARS疫情对经济影响：总体未改变经济上行趋势，对消费和进口的影响较大，工业生产略有下降，物价水平先上后下，财政适当补贴受影响较大行业，货币政策待经济确认向上后开始收紧。2、当前疫情与“非典”疫情的相似与不同点。在致病原因、传播和应对上方法类似。在患者的致死亡率、人口流动速度、政府响应、舆情控制等四个方面存在差异。综合来看，我们认为，新疫情对经济和社会的负面影响将小于非典时期。二、策略：市场短期或受疫情事件性冲击，当前仍看好A股后市表现1、回顾2003年“非典”，A股市场整体表现不差。“非典”期间疫情持续升级阶段对市场造成短期冲击，但影响很快消退。2003年下半年，A股市场持续下跌主要由于货币政策收紧。“非典”期间仅医药行业出现上涨，其他行业均下跌。2、本次疫情对市场影响小于2003年“非典”。对于后续疫情的演进需持续观察。投资建议：1）短期影响市场情绪，不利于消费与周期；2）长期来讲，仍看好A股后市表现；3）行业配臵把握两条主线（第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配臵）。三、商贸：“非典”期间商贸指数下滑幅度与整体指数基本一致1、“非典”期间社零下滑。社零增速在2003年4-5月（非典爆发期）出现明显下滑，7月控制期结束后恢复增长势头。期间，医药行业生产和销售增速明显加快，住宿和餐饮市场受到严重影响。得到有效控制后，商品销售普遍回升。2、“非典”期间商业贸易板块下行幅度与指数基本一致。从资本市场表现来看，SW商业贸易指数下行幅度基本与上证A股和深证A股一致。四、食品饮料：预计板块行情不会受到较大影响1、乳制品以及小食品具备囤货属性，可能受到阶段性推动。乳制品：优质蛋白可提高人体免疫力，同时具备囤货属性，需求可能会有所增加。小食品：具备囤货属性，方便面、速冻食品类或将受益。其他：白醋等杀菌类调味品受益。2、疫情对其他食品饮料标的影响有限，无需过度恐慌。白酒：情绪导致的股价调整，龙头白酒机会凸显。调味品：受外界变化影响较小。啤酒：可选消费，预计不会受太大影响。武汉相关标的：受疫情影响小，长期逻辑不变。五、交运：对航空行业冲击最大，快递有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业1、快递：更具防御属性，有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业。近年来网络购物正不断抢夺线下实体店的市场，而在特殊阶段内，这一趋势更加明显。2、航空：重大疫情对航空行业的冲击较大，影响时长约为2-3个季度。流行性传染病窗口期出行意愿骤降带来航空旅客量的断崖式下跌，对民航的影响时间短于旅游相关数据，出行意愿的恢复传递至上市公司收入业绩端约为2-3个季度。3、机场：旅客吞吐量增速下滑明显，但业绩稳定性明显高于航空。航空需求增速下滑导致航空公司客座率下降，仍不影响机场对航空公司的收费定价，由此带来机场在重大疫情期间更好的业绩稳定性。六、医药：板块短期受益1、2003年“非典”SARS复盘。医药指数在2003年SARS期间并未有优于大盘的表现，更多是个股行情以及个别股票年报行情。2、2019新型冠状病毒情况更新及梳理。3、投资相关板块梳理。药品：化药和中药部分产品与新病毒存在相关性。医疗器械：关注体外诊断、低值耗材、医疗设备、家用医疗器械。生物制品：疫苗、血液制品和干扰素有望受益。风险提示：疫情扩散速度过快、政府应对措施和方法不当、影响程度超预期。2020年01月23日行业联合专题报告宏观专题研究报告证券研究报告总量研究中心行业联合专题报告-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、宏观：不改经济增长趋势，政策边际宽松力度加大..................................41、复盘2003年SARS疫情对经济影响.........................................................42、当前疫情与“非典”疫情的相似与不同点...............................................6二、策略：市场短期或受疫情事件性冲击，当前仍看好A股后市表现.............61、回顾2003年“非典”，A股市场整体表现不差........................................62、本次疫情对市场影响或小于2003年“非典”..........................................8三、商贸：“非典”期间商贸指数下滑幅度与整体指数基本一致......................91、“非典”期间社零下滑.............................................................................92、“非典”期间商业贸易板块下行幅度与指数基本一致.............................10四、食品饮料：预计板块行情不会受到较大影响...........................................111、乳制品以及小食品具备囤货属性，可能受到阶段性推动........................122、疫情对其他食品饮料标的影响有限，无需过度恐慌...............................13五、交运：重大疫情对航空行业的冲击最大，快递有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业...............................................................................................141、快递：更具防御属性，有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业..........142、航空：重大疫情对航空行业的冲击较大，影响时长约为2-3个季度.......143、机场：旅客吞吐量增速下滑明显，但业绩稳定性明显高于航空.............15六、医药：整体板块短期受益.......................................................................171、2003年“非典”SARS复盘...................................................................172、2019新型冠状病毒情况更新及梳理.......................................................213、投资相关板块梳理................................................................................26图表目录图表1：2003年“非典”疫情对经济影响主要发生在二季度，总体未改变经济上行趋势........................................................................................................5图表2：“非典”对消费和进口的影响较大.......................................................5图表3：“非典”期间工业生产略有下降..........................................................5图表4：2003年“非典”期间上证综指表现....................................................7图表5：2002-2003年M2同比增速、新增人民币贷款较高...............................7图表6：2003年前后固定资产投资增速较高....................................................7图表7：“非典”引发市场调整期间各行业表现.............................................8图表8：2001-2004年我国社零总额单月增速...................................................9图表9：2001-2004年社零中批发和零售业单月增速.......................................10武汉新型冠状病毒疫情对中国的影响券商报告合集，不断更新中，免费下载点击这里直接获取：更多免费资料，请扫描关注公众号领取行业联合专题报告-3-敬请参阅最后一页特别声明图表10：2001-2004年社零中住宿和餐饮业单月增速......................................10图表11：2001-2004年SW商业贸易及上证A股走势.....................................11图表12：2001-2004年SW商业贸易及深证A股走势.....................................11图表13：“非典”期间，食品饮料板块表现较为稳健.....................................12图表14：亚马逊金融危机期间营收仍保持近30%的增速................................14图表15：2008年中国网络购物交易额逆势高增长..........................................14图表16：三大航2003年前三季度归母净利表现（亿元）..............................15图表17：非典期间我国民航客运量月度同比（%）.......................................15图表18：疫情对航司收入的影响时间短于旅游相关数据，反弹时间更早.......15图表19：主要枢纽机场02-05年归母净利变化...............................................16图表20：03-07年我国机场旅客吞吐