新三板医药行业TOP30策略报告业绩持续分化头部三板医药公司净利占比达3942201905

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■三板医药公司财务表现整体稳健：2018年三板医药公司经营现金流量净额表现为近5年来最佳，达63.32亿元，2018年经营现金流量净额较2017年同比增长72.14%，2018年经营现金流量净额较2016年复合增长约8.71%。本期盈利的三板医药公司整体营收同比增长13.04%；归母净利同比增长14.72%。根据本期盈利的新三板医药公司回溯，三板医药公司收入增速在逐年提升，净利增速本期略有下滑，但整体仍然表现良好。■三板医药市场PE估值较A股PE估值差约53%：195家三板医药公司未有市值，有市值的三板医药公司中共93家公司亏损。按整体法估计，三板医药公司整体PE21.75X，同期A股医药市场整体PE33.20X，三板医药市场PE估值相较A股PE估值，有约53%差距。若剔除商业公司低PE估值的影响，三板医药公司整体PE21.04倍，同期A股医药市场整体PE35.64X。■三板医药盈利企业占比达77%：599家医药生物公司中，563家医药公司已发布年报（占比94%），36家医药公司未能按期披露年报（占比6%）。剔除亏损公司，三板医药企业盈利共88.13亿元，盈利企业收入合计约871.84亿元。盈利企业占比约77%，亏损企业占比约23%。盈利小于500万及亏损企业数量合计约276家，占三板医药公司数量比重接约49%。业绩分化明显。盈利过亿的三板医药公司共9家，分别为：成大生物、合全药业、玉星生物、原子高科、柯菲平、林华医疗、津同仁堂、盛实百草、永顺生物，合计盈利约25.3亿元，占全部三板医药公司利润额比重约29%。盈利过亿的三板医药公司整体利润增速约13.7%。■TOP30公司一览：TOP30公司盈利合计约34.74亿元（剔除君实生物），占全部医药盈利公司的比重约39.42%。本期TOP30公司中：CDMO企业1家：合全药业(832159.OC)。核素药企业1家：原子高科(430005.OC)。创新医药企业1家：君实生物(833330.OC)。生物医药企业6家：成大生物(831550.OC)、永顺生物(839729.OC)、三元基因(837344.OC)、诺泰生物(835572.OC)、锦波生物(832982.OC)、创尔生物(831187.OC)。原料药、辅料、中间体企业5家：玉星生物(870526.OC)、合佳医药(838641.OC)、昊帆生物(837632.OC)、格兰尼(836813.OC)、先锋科技(831878.OC)。化药企业4家：柯菲平(870447.OC)、康乐药业(832126.OC)、天泉药业(872952.OC)、海欣药业(833211.OC)。医疗器械企业5家：林华医疗(835637.OC)、垠艺生物(835066.OC)、科英激光(871966.OC)、璟泓科技(430222.OC)、辰光医疗(430300.OC)。流通企业2Table_Title2019年05月05日新三板医药TOP30：业绩持续分化，头部三板医药公司净利占比达39.42%Table_BaseInfo新三板策略报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告新三板日报（新三板年报季即将收官，齐鲁银行利润超20亿）2019-04-30全市场科技产业策略报告第十六期2019-04-28东吴农化—咪唑烷等农药中间体供应商，公司18年归母净利达9573万元2019-04-26辰光医疗—MRI核心部件供应商，2018年归母净利同比增长约36%2019-04-26思迅软件:零售流通信息化解决方案龙头，互联网+技术服务收入增长迅速2019-04-262本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。家：天士营销(872087.OC)、东星医疗(834478.OC)。中医药企业2家：津同仁堂(834915.OC)、盛实百草(834831.OC)保健品企业1家：海钰生物(836800.OC)。医院企业2家：长峰医院(870890.OC)、莲池医院（831672.OC）。■创新药企不断取得进展：君实生物（833330.OC）年报显示：在上海临港和苏州吴江，公司建有两个单抗药物生产基地，苏州吴江生产基地随着公司“特瑞普利单抗”的获批上市于2018年12月份成功取得GMP证书，并且于2019年2月发出了第一批商品。此外，吴江生产基地已经完成技术升级改造，升级部分现处于验证阶段，预计在2019年上半年前投入运行，总产能增至3,000L发酵能力；上海临港生产基地按照cGMP标准进行建设，报告期内基本完成厂房建设，预计2019年底将率先完成五条生产线建设，产能达到30,000L发酵能力。■医疗器械企业业绩向好：林华医疗（835637.OC）：留臵针行业重要企业；公司2018年实现营收6.88亿元，同比增长13.94%，净利润为1.73亿元，同比增长2.99%。创新型心血管支架、球囊导管器械企业垠艺生物（835066.OC）2018年公司共实现营业收入约1.33亿元，同比增长21.48%；实现归属于挂牌公司股东净利润约2742万元，同比增长8.07%。■三板市场坐拥CDMO国内龙头企业：合全药业（832159.OC）为CDMO国内龙头企业，公司2018年实现营业收入约27.06亿元，同比增长23.71%；实现归母净利约5.98亿元，同比增长25.28%；略超此前市场预期。■三板市场亦有核素药龙头企业：原子高科（430005.OC）：中核集团旗下公司，放射性药品龙头。核素药由于涉及放射性，是国家强监管行业，壁垒较高。公司共实现营业收入9.96亿元，同比增长16.21%；实现归属于挂牌公司股东净利润2.24亿元，同比增长15.26%。■医药商业企业兼具特色：天士营销（872087.OC）是营收过百亿的医药电商，兼具慢病管理业务。公司2018年营收规模为166.6亿元，同比增长18.39%；归属于挂牌公司股东净利润为5586万元，同比增长11.54%。■品牌中药增长放缓，但收入利润额保持在高位：津同仁堂（834915.OC）与北京同仁堂不存在侵权纠纷。公司核心产品肾炎康复片、血府逐瘀胶囊、脉管复康片属于国家基本药物目录品种的优势明显，市场持续稳定增长。报告期公司共实现营业收入6.66亿元，同比增长6.85%，实现归属于挂牌公司股东净利润1.43亿元，同比增长25.17%■生物药增长稳健：成大生物（831550.OC）：狂犬病疫苗龙头，利润达3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。6.13亿。三元基因（837344.OC）为重组人干扰素α1b领域重要企业。公司共实现营业收入约3亿元，同比增长约23%，实现归属于挂牌公司股东净利润约5809.6万元，同比增长约33.41%。■三板公司原料药企业表现较好：大部分原料药、辅料、中间体的产品要求没有药品严格，但由于这些产品对于最终的药品质量而言影响相对较大，故客户之间的合作通常比较持久。这一部分企业的业绩也相对稳健。先锋科技(831878.OC)：嘧啶产品量价齐升，公司18年归母净利达6599万元。合佳医药（838641.OC）：头孢类原料药和医药中间体供应商，净利达5195万。昊帆生物（837632.OC）:多肽合成试剂主要供应商，，18年净利同比增长约91.56%。■风险提示：政策风险、研发风险、竞争风险、汇率风险、应收账款回收风险、其他应收款回收风险4新三板策略报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.新三板医药行业及医药TOP30整体经营情况概览.............................................................71.1.已披露年报的563家医药公司中，77%实现盈利.......................................................71.2.已披露年报的各医药公司主要财务指标整体表现平稳..............................................101.3.三板医药市场估值更具吸引力.................................................................................121.4.三板医药公司相关公司排名及TOP30.....................................................................122.医药TOP30部分公司详解...............................................................................................132.1.生物医药公司表现良好............................................................................................142.1.1.成大生物（831550.OC）：狂犬病疫苗龙头，利润达6.13亿...........................142.1.2.三元基因（837344.OC）：重组人干扰素α1b领域重要企业............................162.2.化药公司中涉及注射剂产品的公司表现良好............................................................172.2.1.柯菲平（870447.OC）：全产业链心脑血管药品供应商...................................172.3.传统中药、保健品相关公司增长稳健.......................................................................192.3.1.津同仁堂（834915.OC）：公司拥有中药品牌潜力..........................................192.3.2.海钰生物（836800.OC）：硫酸软骨素生产商，与广药集团建立战略合作关系212.4.核素药增长稳健......................................................................................................222.4.1.原子高科（430005.OC）：中核集团旗下公司，放射性药品龙头.....................232.5.原料药、辅料、中间体............................................................................................242.5.1.先锋科技(831878.OC)：嘧啶产品量价齐升，公司18年归母净利达6599万元................................................................................................................................242.5.2.合佳医药（838641.OC）：头孢类原料药和医药中间体供应商，净利达5195万................................................................................................................................262.5.3.昊帆生物（8376