新冠疫情冲击下2020年2月份宏观经济和大类资产配置策略20200205广证恒生27页

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共27页证券研究报告宏观经济和大类资产配置策略“新冠”疫情冲击，市场避险情绪升温——2020年2月份宏观经济和大类资产配置策略2020.02.05冯刚勇(分析师)马英博（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310519030001A1310118080002⚫中国经济：“新冠”疫情下短期经济受一定负面冲击，中长期不悲观。武汉新型冠状病毒2019-nCoV已波及全国，美英德日等全球20多国相继出现确诊患者，“新冠”肺炎重症和死亡率明显低于SARS，但传染蔓延速度极快。此次疫情将对短期的经济形成一定负面冲击，但当疫情缓解之后经济活动将快速恢复，对中长期的经济健康增长并不悲观。对标非典时期生产端情况，“新冠”疫情使春节假期普遍延长，复工延迟一定程度上导致企业停工减产，第三产业将受“新冠”疫情的冲击影响更为明显。需求端消费、投资、出口“三驾马车”均受不同程度冲击。消费受疫情严重影响，其中餐饮、旅游、电影、交运、教育培训行业受负面冲击较大。投资短期显疲态，制造业、房地产、基建三大投资低迷。本次“新冠”疫情中，外部经济环境相比“非典”时期更加严峻，世卫组织把“新冠”疫情列为PHEIC，短期内进一步打击我国出口。受假期生产减缓，工人复工延迟，交通运力下降的因素制约，生活消费品供给端不足。叠加疫情下市民的恐慌性囤货、抢购引致的大量增加的需求，将明显带动CPI短期冲高。⚫海外经济：美国经济基本平稳。2019年全年美国经济实际增速为2.3%，比2018年的2.9%缩减了0.6个百分点。其中，美国零售销售数据为连续第三个月录得增长，消费支出仍是美国经济的最大支撑。经济景气度方面，美国12月ISM制造业PMI小幅下降，不及预期。就业方面，美国新增非农就业人数不及预期；美国劳动参与率与上月持平。1月消费者信心指数小幅下降，投资信心指数持续上升。美国12月CPI上涨。⚫A股：短期扰动，关注中长期投资机会。“新冠”疫情来势汹汹，预测节后市场将迎来一波急促调整，但影响的时间和幅度有限。中长期来看，国内外经济和市场环境持续向好，A股仍具备长期投资价值，如果市场出现短期明显调整，将带来中长期较好的投资机会。整体来看，预计市场短期将会受到扰动，建议标配30%，关注中长期机会。⚫港股：震荡调整行情。受地缘政治影响，短期维持震荡调整，建议标配区间下限10%。⚫美股：短期维持高位震荡。美国四季度GDP增速2.1%，符合预期；12月零售销售总额增长0.3%，表现强劲。中美正式签署第一阶段经贸协议，经贸关系相对稳定。美联储维持基准利率在1.50%到1.75%的目标区间不变。但“新冠”疫情已发展至全国，市场对风险类资产的避险情绪明显升温，我们预计2月美股将维持高位震荡，维持超配20%。⚫债券：市场避险情绪升温，债市有望继续向好。近期央行持续投放，通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，保持金融市场流动性合理充裕，基本面支撑债市，情绪面助推债市上涨，建议标配22%。⚫黄金：短期仍有上升空间。受全球主要经济体增长乏力、地缘政治风险、市场避险情绪升温等多方面影响，黄金价格仍有上升空间，建议标配6%。⚫原油：长期需求无放量基础。全球经济仍处下行周期，大宗商品整体保持谨慎，其中原油长期需求无放量基础，配置价值不大，维持零配建议。宏观策略产品1、周策略、月策略、年策略2、策略深度专题报告3、顶级策略、新股策略4、数据点评、事件点评、要闻速评5、资金雷达重要的经济数据（1月）GDP:同比6.0%PMI50.0%贸易差额:当月值472.1亿美元CPI:当月同比4.5%PPI:当月同比-0.5%M1:同比4.4%M2:同比8.7%广证恒生宏观策略公众号敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共27页2月宏观经济和大类资产配置策略目录1.宏观经济.........................................................................................................................................................................................................................51.1国内经济：“新冠”疫情冲击短期经济，中长期不悲观....................................................................................................................51.1.1经济增长：“新冠”疫情冲击短期经济，中长期不悲观...........................................................................................................51.1.2经济景气度：PMI回落，并未反应疫情影响..................................................................................................................................71.1.3货币政策：12月金融数据好于预期....................................................................................................................................................81.1.4通胀：CPI同比涨幅不变，PPI跌幅缩小.........................................................................................................................................81.2海外经济：美国经济维持平稳.......................................................................................................................................................................91.2.1美国经济增长：美国经济维持平稳......................................................................................................................................................91.2.2景气度：12月ISM制造业PMI小幅下降........................................................................................................................................101.2.3就业：美国12月就业增长不及预期，劳动参与率与上月持平...............................................................................................111.2.4信心指数：消费信心小幅下降，投资信心持续上涨..................................................................................................................111.2.5通胀：美国12月CPI不及预期..........................................................................................................................................................121.2.6欧洲经济：欧元区CPI上涨，经济增长持续疲软........................................................................................................................121.2.7日本经济：日本经济：日本12月CPI上涨，服务业PMI持续下跌...................................................................................132股票................................................................................................................................................................................................................................132.1A股：短期扰动，关注中长期投资机会...................................................................................................................................................132.2港股：震荡调整................................................................................................................................................................................................162.3美股：高位震荡................................................................................................................................................................................................173.债券..............................................................................................................................................................................................................................183.1资金面维持平稳宽松，货币政策仍有很大空间...................................