疫情对地产行业影响短期阶段性冲击中期关注政策端走向20200204平安证券23页

行业深度报告疫情短期阶段性冲击，中期关注政策端走向行业深度报告行业报告地产2020年02月04日请务必阅读正文后免责条款地产强于大市（维持）建材强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业周报*地产*假期成交显著下滑，百强销售持续放缓》2020-02-02《行业周报*地产*央行严控新增涉房信贷，各地因城施策持续演绎》2020-01-19《行业动态跟踪报告*地产*投资销售如期回落，竣工大幅提速》2020-01-17《行业周报*地产*多地政策微调，因城施策持续演绎》2020-01-12《行业周报*地产*百强销售增速放缓，银保监防资金违规入楼市》2020-01-05证券分析师杨侃投资咨询资格编号[e-mail]严晓情投资咨询资格编号[e-mail]非典疫情整体影响有限，政策转松及需求旺盛带动楼市快速复苏：非典期间，地产投资销售短期回调，但中期随着政策松动、积压需求释放，全年投资、销售面积同比仍增长29.7%和29.1%。北京、广东等疫区表现略弱于全国，投资销售回升亦滞后于全国。2003年申万地产指数下跌18.4%，无论非典爆发期还是下半年，地产股整体萎靡，疫情并非影响板块涨跌主要因素。龙头房企凭借扎实基本面及内生高增长，绝对收益依旧可观，万科年涨幅达37.4%。当前大环境不同于非典，投资开工销售将阶段性承压：当前经济大环境、政策环境及行业规模均不同于2003年，且各地政府更快采取延期开工、暂停线下售楼等措施，对行业及开发商的考验将更大。若疫情短期得到控制，考虑2月占全年开工销售比例较小，加上后续赶工加推等措施，对全年地产建材冲击仍相对可控。若疫情短期未受到明显控制，各地停工、停线下售楼管制延续，将对节后房企推盘销售持续产生冲击，同时中期还将通过影响资金及开工制约可售货值，影响全年销售、拿地及投资表现。中性判断下，我们微幅下调全年投资、开工及销售预测，预计2020年投资、开工及销售增速分别在5%、0%及-5%左右。关注债务到期压力及融资端政策变化，主流房企资金风险仍可控。2020年房企境内外债券及信托合计到期约1.46万亿元，其中2月到期金额为672亿，占全年比重为4.6%。若疫情持续时间超预期，销售端影响扩大及偿债规模上升，且融资端政策无明显放松，部分中小型房企资金端压力将逐步加大。从主流房企来看，2017-2019年碧桂园、绿地、融创在湖北区域拿地绝对建面居前，占同期全国拿地的5.1%、6.4%和5.4%。前二十强房企2017-2019年湖北及武汉区域拿地占比均值分别为5.2%和3.1%，与湖北占全国销售比重基本相当。考虑二十强房企平均净负债率和现金短债比分别为90%和179%，区域突发事件对其短期偿债能力影响相对较小。投资建议：短期受肺炎疫情影响，房企销售开工及到位资金情况均将受到影响，将进一步考验房企资金实力及应对能力，财务状况佳、资金实力强的房企有望进一步提升市场份额。同时由于部分区域开工及销售限制，短期将对周转型房企产生一定冲击，中期疫情积累需求释放有望对市场复苏产生一定支撑，但在经济及楼市下行压力加大背景下，需进一步关注政策端的变化。个股方面，地产短期建议优选财务状况佳、融资能力强的全国性房企万科、保利、金地、招商等，同时关注业绩销售高增的弹性二线中南、阳光城等。建材方面，全国布局的建材龙头企业扛风险能力更强，后期旺季赶工也将提升建材需求，市占率持续提升的全国龙头企业将受益，关注全国水泥龙头企业、混凝土外加剂龙头垒知集团、防水材料龙头东方雨虹等。风险提示：1）若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超预期，导致房企销售持续低迷，行业资金压力加大将带来中小房企资金链断裂风险；2）若开工进一步延期，施工进度受到影响，则将对施工投资、后续可推货量、竣工节奏等均产生负面影响；3）若需求释放持续低于预期，未来存在房企进一步降价、以价换量以提升需求，将带来房企大规模减值风险。0%10%20%30%40%Feb-19May-19Aug-19Nov-19沪深300地产证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。地产&建材·行业深度报告请务必阅读正文后免责条款2/23正文目录引言....................................................................................................................................5一、非典疫情整体影响有限，局部形成阶段性冲击....................................................51.1基本面短暂下行，中期上升趋势未改...........................................................................51.2重灾区阶段性冲击，中期积压需求带动市场回升.........................................................71.3行业资金面影响有限，优质房企逆市上涨....................................................................81.4政策转松及需求旺盛为2003年楼市快速复苏基础.......................................................9二、当前大环境不同于非典，关注逆周期对冲力度..................................................102.1大环境不同于非典时期，行业面临考验或更大...........................................................112.2多地防疫政策陆续出台，短期数据端影响尚未显现....................................................122.3政策及流动性走势为行业走向关键.............................................................................14三、疫情对房地产行业影响分析...............................................................................143.1投资销售阶段性承压，中期看疫情持续性及政策对冲力度.........................................143.2到期债务压力逐步加大，关注销售及融资端政策变化................................................163.3主流房企重灾区占比有限，短期资金风险可控...........................................................16四、疫情对建材建筑行业影响分析...........................................................................184.12003年非典对建材建筑行业影响不明显....................................................................184.2冠状病毒疫情对建材建筑行业全年影响有限...............................................................204.3短期股价冲击后，龙头价值凸显.................................................................................21五、投资建议............................................................................................................21六、风险提示............................................................................................................22武汉新型冠状病毒疫情对中国的影响券商报告合集，不断更新中，免费下载点击这里直接获取：更多免费资料，请扫描关注公众号领取地产&建材·行业深度报告请务必阅读正文后免责条款3/23图表目录图表1非典疫情事件概览......................................................................................................5图表2非典疫情短暂冲击后全国销售逐步企稳.....................................................................6图表3非典疫情短暂冲击后全国投资逐步企稳.....................................................................6图表4非典疫情后全国施工、开工、竣工逐步企稳..............................................................6图表5非典疫情短暂冲击后全国土地购置面积企稳..............................................................6图表6房地产各指标全年同比增速.......................................................................................6图表7非典疫情爆发期北京商品房销售增速下降..................................................................7图表8非典疫情爆发期广东商品房销售增速下降..................................................................7图表9非典疫情爆发期北京房地产开发投资增速下降..........................................................7图表10非典疫情爆发期广东房地产开发投资增速下降.......................................................7图表112003年北京及广东投资增速弱于全国，但2004年均有回升................................8图表122003年北京及广东销售面积增速弱于全国............................................................8图表13非典疫情爆发期（3-4月）房企累计到