通信行业2017年度中期策略报告万物互联大时代的起点聚焦白马龙头和低估真成长20170605招商证券

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告通信|通信推荐（维持）万物互联大时代的起点,聚焦白马龙头和低估真成长2017年06月05日通信行业2017年度中期策略报告上证指数3106行业规模占比%股票家数（只）1043.2总市值（亿元）112902.2流通市值（亿元）84132.1行业指数%1m6m12m绝对表现-5.8-16.84.1相对表现-7.5-15.6-6.0资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《通信行业2015年度投资策略-在产业变革转型中寻找确定性》2014/12/42、《通信行业2016年度投资策略-把握新成长，掘金高景气细分子行业》2015/12/43、《通信行业2016年度投资策略-技术升级、流量爆发、大融合》2016/12/122017年上半年，TMT行业的估值持续回归合理，业绩与成长的确定性成为主要支撑.后4G周期资本支出继续下滑，流量连续3年翻倍增长，新成长方向得到验证。展望未来，从宏观角度，我们正处在万物互联时代的起点，有线网络正在夯实传输基础，无线网络即将迎来新一轮高景气周期；从微观角度，继续紧抓“技术升级”、“流量爆发”、“大融合”是行业三条投资主线；从操作角度，我们认为，在行业估值中枢持续下行过程中，“确定性”成为市场存量资金重要标准，无论白马还是成长均要把握业绩（EPS）和未来成长（PE）的确定性聚焦估值合理白马和低估真成长。维持行业“推荐”评级，重点推荐10个股。估值中枢向静态和可验证回归，确定性成为重要支撑。2017年年上半年行业估值中枢持续下行，多年来成长预期与实际增长的不确定性，导致行业估值中枢向静态和可验证过程回归。行业强势股符合“行业高景气”“估值合理”、“业绩确定性高”、“转型重组带来重大变化”等特点。此外，机构持股更加聚焦，抱团效应明显。万物互联大时代的网络新机遇，信息基础设施方兴未艾。展望未来，从宏观角度，我们正处在万物互联时代的起点，连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，共同驱动信息基础设施持续发展。17年有线网络正在夯实传输基础，无线网络即将迎来新一轮高景气周期；内容服务成为网络核心，IDC成为IT资源生产中心；网络架构发生质变，SDN/NFV、边缘计算等新技术得到广泛应用。行业资本支出持续下行，关注结构性、边际改善和新成长。从国内运营商资本支出趋势看，4G后周期持续，整体投资继续下滑13%，同时有线网络、物联网、数据中心等存结构性增长，广电、移动FDD、物联网建设带来的增量，以及政策推动下资本支出边际改善三方面。基础电信行业移动流量持续保持三年接近100%高增长，固定宽带竞争开始走向差异化。从去年年报及今年一季报看，云计算、物联网、光通信、军用通信等方向持续保持快速成长，这也与我们去年判断一致。万物互联时代下，把握物联网、5G、光通信、云&IDC、军工信息化等新成长。5G临近，我国已经进入第二阶段测试，产业化落地有望加速，为传统通信产业链带来新一轮投资需求。光通信行业景气高企，光纤光缆今明两年成长性确定，2017年有望成为100G光模块爆发之年。物联网今年全面进入爆发阶段，网络与前端硬件先行。云计算流量未来向云计算数据中心集中，IDC成为未来IT资源的生产中心，龙头企业将受益于规模化集中化趋势。继续重点推荐军工信息化，今年外部催化将持续加强，同时内部军改也进入实质阶段。维持行业“推荐”评级，推荐白马和真成长两组合11个股。从微观角度，继续紧抓“技术升级”、“流量爆发”、“大融合”是行业三条投资主线；从操作角度，我们认为，在行业估值中枢持续下行过程中，“确定性”成为市场存量资金重要标准，无论白马还是成长均要把握业绩（EPS）和未来成长（PE）的确定性，从这角度,除了估值合理白马股，下半年低估真成长个股也存在重要投资机会。重点推荐白马组合：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、光迅科技；真成长组合：旋极信息、梅泰诺、金信诺、菲利华、东土科技、高新兴。风险提示：系统性风险，转型低于预期，运营商投资放缓，政策推进低于预期。王林[e-mail]1090514080005周炎[e-mail]1090513070008研究助理冯骋[e-mail]重点公司主要财务指标股价16EPS17EPS18EPS17PE18PEPB评级中兴通讯19.8-0.561.051.1819173强烈推荐-A亨通光电23.91.061.802.2913105强烈推荐-A中天科技11.30.520.730.9616123强烈推荐-A烽火通信21.50.730.991.2422174强烈推荐-A光迅科技20.80.450.640.8633245强烈推荐-A旋极信息18.30.330.620.7829235强烈推荐-A梅泰诺38.10.341.852.5121157强烈推荐-A金信诺21.70.440.670.9032245强烈推荐-A菲利华13.40.370.460.6129226强烈推荐-A东土科技12.60.240.370.5234244强烈推荐-A高新兴12.40.290.370.4934254强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图表目录图1：2017年至今各行业涨跌幅排名...........................................................................6图2：近3年TMT行业估值PE（TTM）变化情况......................................................7图3：不确定的成长预期导致估值回归确定性..............................................................7图3：基金持有TMT板块股票占所有基金持股的比例.................................................8图4：基金持股市值前20位占比情况..........................................................................9图5：万物互联时代的驱动信息基础持续发展............................................................10图6：我们站在万物联网时代的起点..........................................................................11图7：2025年全球连接数将突破1000亿..................................................................11图8：网络的升级将承载更多的应用..........................................................................11图9：万物联网应用场景发生重大变化.......................................................................12图10：有线网络先提供传输基础，无线网络实现接入延伸.......................................12图11：近年来我国新建光缆保持较快增长.................................................................13图12：传输速率迭代升级，大功率光模块成为主流..................................................13图13：5G升级带来基站数量的快速增长...................................................................13图14：网络发展改变IT供给模式，催生云时代........................................................14图15：全球云计算市场及渗透率持续增长.................................................................14图16：近年来中国云计算市场规模............................................................................14图17：三大因素共同推动云服务基础设施发展..........................................................15图18：网络切片是5G按需组网的关键技术..............................................................15图19：NFV/SDN是实现网络切片的前提..................................................................15图20：MEC是多场景应用的重要技术.......................................................................16图21：MEC服务器部署示意图..................................................................................16图22：近年运营商资本支出变化情况........................................................................17图23：有线和无线投资变化情况................................................................................17图24：中国移动计划资本开支情况............................................................................18图25：中国移动有线宽带实际和计划投资对比..........................................................18图26：中国电信计划资本开支情况............................................................................18图27：中国联通计划资本开支情况............................................................................18图28：计划支出与实际支出情况................................................................................19行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4图29：运营商投资呈现周期性...................................................................................19图30：2012-2016年通信行业总营收（亿）及同比增速...........................................20图31：2012-2016年通信行业净利润（亿）及同比增速..............