通信行业2018年中期策略报告关注四大主线自下而上细考量20180522华泰证券26页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/中期策略2018年05月22日通信增持（维持）周明执业证书编号：S0570517030002研究员[e-mail]1《烽火通信(600498,增持):股权激励草案公布，护航业绩释放》2018.052《通信:存量博弈，低成本客户获取显优势》2018.053《通信:弱势市场环境下重申盈利估值匹配》2018.05资料来源：Wind关注四大主线，自下而上细考量通信行业2018年中期策略报告下半年关注云计算、5G、物联网、军工通信，关注自下而上的个股机会自2018年年初以来，通信中信行业指数整体呈先抑后扬再震荡盘整的趋势。截至5月22日，通信（中信）较2018年1月2日累计跌幅6.24%，同期沪深300跌幅4.43%，创业板指上涨6.01%。4G后5G前，运营商资本开支下滑，运营商产业链上的企业受此影响，17年业绩普遍表现较弱，虽今年一季度已有明显改善，但我们认为，为蓄力5G建设，运营商控制资本开支，运营商产业链业绩承压。今年下半年，主题方面建议关注云计算、5G、物联网和军工通信。同时，应更加关注自下而上的个股机会。投资主线一：云计算行业快速发展，相关产业链有望受益十三五规划提出，要重点突破云计算关键技术，积极推进云计算发展。2017年3月，工信部印发了《云计算发展三年行动计划（2017－2019年）》。在国家政策的鼓励和支持下，预计云计算产业将迅速发展。云计算的发展需要基础设施来支撑，数据中心行业有望受益，推荐第三方数据中心龙头光环新网。另一方面，随着云计算的发展，云视频、云课堂、云桌面和SaaS有望兴起，推荐亿联网络，建议关注天源迪科和星网锐捷。投资主线二：5G有序推进，承载网建设先行5G作为重要的基础性设施，已经上升到国家战略的高度。根据3GPP确定的5G标准（R15）时间表，预计2018年底5G标准将冻结。我们认为，5G将于2020年如期商用，建议关注5G受益标的。5G三大典型应用对带宽、时延、同步等性能的要求全面提升，承载网需全面升级，利好传输设备、光器件。重点推荐传输设备标的烽火通信，光模块标的光迅科技。同时，运营商板块推荐基本面改善、业绩有望高增长的中国联通。此外，建议关注光器件标的博创科技、新易盛。投资主线三：物联网发展有望提速，关注能源互联网随着阿里巴巴、微软等巨头进军物联网，物联网行业发展有望提速，产业链相关标的受益，建议关注家电智能控制器行业龙头、拓展家居物联网业务的和而泰。物联网下游应用涉及行业众多，看好工业物联网和智能仪表。推荐大力发展储能业务的能源互联网标的南都电源；建议关注物联网公共事业应用标的、智能仪表龙头新天科技和金卡智能。投资主线四：北斗导航建设加速，军工通信回暖16-17年，受军队改革影响，军工通信需求下滑。随着2017年军改逐渐步入尾声，军方相应部门人员调整到位、军费投入增加，军品业务采购常态化，军工相关订单开始出现恢复性增长，军工通信板块开始回暖。此外，北斗导航进入加速发展阶段，北斗产业有望迎来机遇期。推荐海格通信。风险提示：云计算、5G、物联网政策支持力度或产业进展不及预期；军工通信订单不及预期。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E(倍)2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E300383光环新网16.48增持0.300.510.741.0954.9332.3122.2715.12300628亿联网络141.6增持3.965.326.848.7835.7626.6220.7016.13600050中国联通5.82增持0.010.130.170.25582.0044.7734.2423.28300068南都电源15.93买入0.440.821.311.7136.2019.4312.169.32资料来源：华泰证券研究所(10)(0)10192917/0517/0717/0917/1118/0118/03(%)通信沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/中期策略|2018年05月22日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录年初至5月18日，板块波动较大，下半年继续关注个股机会.........................................3年初至5月18日通信指数波动较大，一季度业绩增速提升.....................................3云计算、5G、物联网、军工通信，多主线并发，关注个股机会...............................4投资主线一：云计算行业快速发展，相关产业链有望受益...............................................6光环新网：第三方数据中心龙头，云业务即将进入快速发展期................................8亿联网络：UC行业龙头，积极布局云视频会议市场................................................9天源迪科：SAAS行业有望持续增长，关注公司未来发展......................................11星网锐捷：公司多个业务板块快速发展，业绩有望实现高增长..............................11投资主线二：5G有序推进，承载网建设先行.................................................................12投资主线三：物联网发展有望提速，关注能源互联网.....................................................15南都电源：能源互联网逐步落地，储能作为关键支撑有望快速发展.......................16和而泰：家电智能控制器行业龙头，关注公司家居物联网业务拓展.......................17新天科技&金卡智能：智慧城市带动物联网公共事业终端应用增长........................18新天科技：智能仪表龙头，多领域布局...........................................................18金卡智能：智能燃气表龙头，受益于煤改气和物联网发展..............................20投资主线四：北斗导航建设加速，军工通信回暖............................................................21海格通信：军工领域收入回暖，民用领域有望增长................................................23投资建议.........................................................................................................................25行业研究/中期策略|2018年05月22日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3年初至5月18日，板块波动较大，下半年继续关注个股机会年初至5月18日通信指数波动较大，一季度业绩增速提升自2018年年初以来，通信中信行业指数整体呈先抑后扬再震荡盘整的趋势。截至5月22日，通信（中信）较2018年1月2日累计跌幅6.24%，同期沪深300跌幅4.43%，创业板指上涨6.01%。图表1：2018年年初至5月22日通信行业、沪深300指数累计涨跌幅资料来源：Wind，华泰证券研究所与其他行业进行横向比较，通信指数涨跌幅处于中下游。截至5月22日，在中信一级29个行业中，通信指数较今年第一个交易日下跌6.24%，位列第16位。表现最佳的行业是医药、餐饮旅游和计算机，分别累计上涨15.44%、11.49%和9.63%。图表2：2018年年初至5月22日中信行业指数涨跌幅资料来源：Wind，华泰证券研究所4G后5G前，运营商资本开支下滑，运营商产业链业绩表现较弱，但今年一季度已有所改善。由于4G建设高峰已过，5G尚未开始建设，运营商资本开支下滑。4G建设高峰过去，我国移动通信基站设备产量下滑明显。国家统计局的数据显示，2017年移动通信基站设备生产量27233万信道，同比下滑20%。运营商产业链上的企业受周期性影响，业绩普遍表现较弱，2017年第四季度，中信行业分类下通信板块归母净利润合计亏损约27亿元，同比下滑104.4%。今年第一季度归母净利润情况明显改善，净利润同比增长50.53%。(20)(15)(10)(5)05102018-01-022018-01-092018-01-162018-01-232018-01-302018-02-062018-02-132018-02-202018-02-272018-03-062018-03-132018-03-202018-03-272018-04-032018-04-102018-04-172018-04-242018-05-012018-05-082018-05-152018-05-22(单位:%)通信(中信)沪深300创业板指-6.24(20)(15)(10)(5)05101520医药餐饮旅游计算机石油石化食品饮料纺织服装商贸零售轻工制造基础化工交通运输银行国防军工农林牧渔家电电子元器件通信电力及公用事业建材传媒汽车有色金属机械房地产电力设备钢铁建筑非银行金融煤炭综合(单位：%)行业研究/中期策略|2018年05月22日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4图表3：2017Q1-2018Q1通信板块单季收入和净利润同比增速资料来源：Wind，华泰证券研究所云计算、5G、物联网、军工通信，多主线并发，关注个股机会2018年，运营商的资本开支规划为2911亿元，同比下滑6%。其中，中国移动、中国电信计划资本开支金额分别较2017年下降6%和15%，但中国电信的资本开支中不包含5G投入的部分，实际的资本开支可能较计划数有所增加；中国联通披露的2018年计划资本开支为不超过500亿元。4G建设高峰过去，为蓄力5G建设，在5G建设启动前运营商资本开支或将进一步下滑，运营商产业链业绩承压，关注自下而上的投资机会。图表4：2016-2018年运营商资本开支及资本开支计划单位：亿元2016A2017A17VS162018E18VS17移动、电信、联通资本开支合计3,5623,083-13%2,911-6%中国移动1,8731,775-5%1,661-6%4G网络830657-21%585-11%有线宽带接入255184-28%74-60%传输网（不含接入）36949735%445-10%其它41958-86%557860%中国电信968887-8%750（不含5G）-15%移动网络411360-12%约523-23%宽带及互联网367318-13%增值及综合业务服务738517%约2278%IT支撑4035-11%基础设施及其他778915%中国联通721421-42%=50019%移动网络278160-42%=18516%宽带及数据16888-47%=10013%基础设施及传送网275173-37%=21525%资料来源：公司财报，华泰证券研究所(120)(100)(80)(60)(40)(20)02040602017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-31(单位：%)单季度.归母净利润合计(同比)单季度.营业总收入合计(同比)行业研究/中期策略|2018年05月22日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5从主题板块来看，重点关注云计算