通信行业2019年9月投资策略半年报总结无线侧景气度高应用端可持续关注20190903国信证券13页

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—动态报告通信[Table_IndustryInfo]通信行业2019年9月投资策略超配（维持评级）2019年09月03日一年该行业与沪深300走势比较行业月报半年报总结：无线侧景气度高，应用端可持续关注8月行情回顾：整体表现落后于电子计算机8月份相对于7月份，市场震荡调整，沪深300指数全月下跌22.13点，通信（申万）指数下跌120.73点，跑输市场。通信行业全月跌幅3.99%，在申万一级行业分类中处于较落后水平，远落后于电子、计算机板块。其中，8月份表现较好的有信息安全、光器件/光模块、专网板块。相应领域内表现最好的股票是深信服、博创科技、共进股份等。从近一年的情况来看，通信行业市盈率震荡盘整，当前水平和一年前基本一致。市净率形成同样的走势。行业交出半年报答卷，5G/物联网/云计算/视频会议领域表现亮眼截止8月底，通信行业半年报已披露完毕，全行业（剔除出中兴、联通）收入增速为5.61%，归母净利润增速为5.36%，延续了过去三年的下滑趋势。但是三大运营商资本开支已经触底反弹，目前主要传导至无线侧资本开支端，随着网络的成熟及终端的推广，后续应用端将进一步受益，行业整体增长前景看好。物联网、云计算、视频会议等应用领域目前有各自的行业逻辑推动，表现不错，后续叠加5G网络溢出效应，有望进一步发展，值得持续关注。Q2基金持仓占比有所提升根据半年报数据，截止二季度末，通信板块中公募基金持股比例为4.35%，相较于一季度末的3.10%有显著提升。资金的流入配合后续相关公司业绩的增长，整体表现值得期待。其中，公募基金持股市值前十大为：中兴通讯、光环新网、沪电股份、中国联通、宝信软件、东山精密、深南电路、深信服、中新赛克、亿联网络，相较于Q1，中国卫星、烽火通信出了前十，深信服、中新赛克新进入了前十。重点推荐组合：9月份通信板块重点推荐组合为：华工科技、移远通信、共进股份、光环新网、大富科技、中新赛克、亿联网络。8月组合收益率为2.3%，跑赢行业和市场。风险提示：5G投资建设不及预期、中美贸易战等外部环境变化、汇率波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2019E2020E2019E2020E000988.SZ华工科技增持17.4217,5160.550.6532.4027.50300383.SZ光环新网买入18.2428,1110.590.7630.9224.00300628.SZ亿联网络买入62.1037,2021.852.3533.5726.43603236.SH移远通信买入140.6312,5414.386.9332.1120.29002912.SZ中新赛克增持112.8812,0472.293.2649.2934.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《国信证券-深度报告-5G核心器件基站滤波器行业专题：爆发前夜，关注主设备商的核心供应商机会》——2019-08-19《通信行业2019年7月投资策略：半年报业绩前瞻：重点关注5G/物联网/云计算》——2019-07-19《行业重大事件快评：重点公司2019年中报业绩前瞻，迎接5G大周期》——2019-07-02《国信证券-通信行业2019下半年投资策略：5G浪潮已至》——2019-06-24《5G热点电话会议：5G与车联网遥相呼应，高新兴领先布局》——2019-06-12证券分析师：程成电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001证券分析师：李亚军电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518060001证券分析师：汪洋电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517090001证券分析师：马成龙电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002联系人：陈彤电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。0.60.81.01.21.41.61.8S/18N/18J/19M/19M/19J/19沪深300通信请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page28月行情回顾：整体表现落后于电子计算机8月通信板块重点推荐组合表现8月份的重点推荐组合为：中兴通讯、大富科技、亿联网络、光环新网、共进股份、移为通信、移远通信。组合收益率跑赢通信（申万）指数、沪深300指数。9月份的重点推荐组合为：华工科技、移远通信、移为通信、共进股份、光环新网、大富科技、武汉凡谷、亿联网络。表1：国信通信8月组合收益情况年月月度组合月度收益率组合收益率沪深300收益率通信板块指数收益率19年8月中兴通讯-12.5%2.3%-0.9%-5.3%大富科技2.9%亿联网络3.5%光环新网-3.8%共进股份8.4%移为通信4.3%移远通信13.3%资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理8月通信板块下跌3.99%，走势较弱8月份相对于7月份，市场震荡调整，沪深300指数全月下跌22.13点，通信（申万）指数下跌120.73点，跑输市场。通信行业全月跌幅3.99%，在申万一级行业分类中处于较落后水平，远落后于电子、计算机板块。图1：通信行业指数8月走势图2：申万各一级行业8月涨跌幅（市值加权）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理其中，8月份表现较好的有信息安全、光器件/光模块、专网板块。相应领域内表现最好的股票是深信服、博创科技、共进股份等。1764186419642064216422642364246425642664通信(申万)上证综指深证成指沪深300-6.35-6.32-5.86-5.43-5.14-4.72-4.26-3.99-3.23-3.16-3.11-2.33-1.54-1.41-1.18-1.17-1.12-0.62-0.190.891.181.302.613.113.395.177.0510.30-10.00-5.000.005.0010.0015.00SW房地产SW建筑装饰SW采掘SW交通运输SW化工SW建筑材料SW电气设备SW纺织服装SW商业贸易SW轻工制造SW休闲服务SW有色金属SW电子SW医药生物请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图3：通信各细分领域涨跌幅资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理8月通信板块市盈率盘整，与一年前水平相当2009年以来，通信行业PE（TTM）最低达到过9.2倍，最高达到过148.01倍，目前估值为37.07倍，处于历史中位数偏下水平。通信行业PB（TTM）最低达到过1.30倍，最高达到过6.10倍，目前估值为2.51倍，处于历史中位数水平。从近一年的情况来看，通信行业市盈率震荡盘整，当前水平和一年前基本一致。市净率形成同样的走势。图4：通信行业（申万分类）2010年以来PE/PB图5：通信行业（申万分类）近1年PE/PB资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（截至2019年5月31日）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（截至2019年5月31日）从个股表现来看，2019年8月份涨幅排名前十的为：沪电股份（32%）、七一二（23%）、东山精密（36%）、武汉凡谷（17%）、东信和平（17%）、淳中科技（16%）、博创科技（15%）、亚联发展（15%）、华讯方舟（14%）、广和通（13%）。-16.87-6.16-2.82-1.800.340.702.142.256.94-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00物联网光纤光缆北斗云计算5G视频会议专网光器件/光模块信息安全0.001.002.003.004.005.006.007.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00PE(TTM，整体法）PB(整体法，最新)0.000.501.001.502.002.503.003.500.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002018/08/012018/09/012018/10/012018/11/012018/12/012019/01/012019/02/012019/03/012019/04/012019/05/012019/06/012019/07/012019/08/01PE(TTM，整体法）PB(整体法，最新)请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4图6：通信行业2019年全年涨跌幅前后十名图7：通信行业8月涨跌幅前后十名资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（截至2019年6月30日）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（截至2019年6月30日）行业交出半年报答卷，5G/物联网/云计算/视频会议领域表现亮眼截止8月底，通信行业半年报已披露完毕，我们统计了股票池中110只通信个股的情况（股票池见附表），全行业（剔出中兴、联通，两者体量大且业绩波动大，对结果造成较大扰动）收入增速为5.61%，归母净利润增速为5.36%。过去三年，行业增速不断往下走，和整体的资本开支走势是相当的。根据运营商最新披露的半年报数据，2019年资本开支总量有望达3020亿元，触底反弹，实现上升。我们认为，已初步反弹的资本开支，目前只传导到基础设施建设端，还未对全产业链形成明显的促进作用，后端应用还有待发展，但总体来看行业下半年及后续增速潜力较大，前景向好。图8：通信行业2019H1收入及利润增速图9：通信行业资本开支情况资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理在上半年整个行业微增长的背景下，不同细分领域的增长分化明显，如下表所示：-47%-29%-27%-25%-22%-22%-20%-19%-16%-15%79%80%82%99%102%109%123%142%193%204%-100%-50%0%50%100%150%200%250%新海宜邦讯技术超讯通信光库科技日海智能中通国脉长飞光纤润建通信合众思壮亨通光电二六三共进股份硕贝德深南电路特发信息宝信软件梦网集团广和通*ST凡谷沪电股份-13%-12%-11%-11%-11%-11%-10%-10%13%14%15%15%16%17%17%20%23%32%-20%-10%0%10%20%30%40%苏州科达中兴通讯凯乐科技亨通光电高新兴鹏博士鑫茂科技辉煌科技广和通华讯方舟亚联发展博创科技淳中科技东信和平武汉凡谷东山精密七一二沪电股份29%28%20%6%24%15%16%5%0%5%10%15%20%25%30%35%2016201720182019H1全行业收入增速（剔除中兴、联通）全行业利润增速（剔除中兴、联通）23752547299733843753438635623083286930207%18%13%11%17%-19%-13%-7%5%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030003500400045005000运营商资本开支合计（亿元）增速请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5其中，5G（无线产业链）受益于资本开支触底反弹及5G相关的投资上升，整个细分领域收入和