通信行业2019年中期投资策略锚定价值把握趋势20190708银河证券18页

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_main]行业深度报告模板锚定价值，把握趋势——通信2019年中期投资策略通信行业推荐维持评级核心观点:通信行业自2018年下半年起明显弱于大盘，2019年上半年修复明显，SW通信指数在全部行业板块排名中游偏上。2018年4G建设周期进入尾声，订单需求减少导致行业整体开始出现下行趋势。叠加中美贸易摩擦与中兴事件，2018年全行业整体在下半年下行明显，通信板块受到更强压制，表现落后于大盘。2018年年底起外部环境得到部分缓解，通信板块走势反弹明显。长期视角，近两年来看全球运营商收入回暖迹象初现，国内运营商投资意愿复苏，资本开支预计今年重回增长通道。同时中国5G牌照6月完成发放，产业链各环节推进符合预期，下半年起5G网络基础建设有望提速，相关行业景气度有望回升。5G网络基础建设确定性高。5G网络是未来5年内信息领域最重要的基础建设项目，投资额有望超过1.2万亿元，未来或将进一步带动海量相关领域投资。5G时代核心网重构，BBU裂变为CU与DU，技术演进带来主设备市场集中度进一步提升。5G时代RAN基站形态变化与频率增加带来需求增加。核心网架构新增中传回传与基站覆盖密度增加带来光纤光缆需求增量。同时，通信速率提升与网络结构改变带来各类型新速率光模块需求。细分领域发展潜力大。参控股科创板企业或处于相关产业链，受益于业绩提升，同时也受益于对应可比公司的估值提升。车联网作为5G之后又一关键技术平台建设，是物联网最重要应用形式，应追踪相关政策催化与产业链成熟度情况。国产替代进程加速，具备上游元器件核心环节能力企业业绩有望获益，同时整体通信企业竞争力与安全性得到增强。依托5G的各类应用价值主要在建设后期开始显现，建议关注运营商垂直应用布局与增值收入来源。投资建议：2019年为我国5G商用元年，5G建设初期主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。5G建设期精选受益5G天线需求提升的通宇通讯（002792.SZ），互联网基础设施和5G推进双领域受益的光模块标的中际旭创（300308.SZ）。长期来看，自主可控通信关键芯片建议关注光迅科技（002281.SZ）和亨通光电（600487.SH）。我们推荐5G建设核心价值标的中兴通讯（000063.SZ）、烽火通信（600498.SH）、通宇通讯（002792.SZ）和中际旭创（300308.SZ）等，同时跟踪趋势成长标的光迅科技（002281.SZ）和亨通光电（600487.SH）等。风险提示：5G建设进程推进不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；5G应用期拓展不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。分析师龙天光：021-20252646：[e-mail]执业证书编号：S0130519060004联系人宋宾煌：010-86359272:[e-mail]通信行业指数年初至今表现[table_report]资料来源：Wind,中国银河证券研究院[table_report]-10%0%10%20%30%40%50%2019/012019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/062019/062019/07上证综指通信(SW)[table_research]行业深度报告●通信行业2019年7月8日行业深度报告/通信行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2目录一、2018与2019Q1通信行业回顾..................................................................................................................................3（一）通信2018年弱于大盘，2019年修复明显.............................................................................................................3（二）全球通信行业回暖迹象初现....................................................................................................................................4（三）牌照发放落地，2019Q2起5G建设提速...............................................................................................................5（四）外部因素扰乱仍在，但整体可控............................................................................................................................6二、锚定5G建设阶段确定性价值...................................................................................................................................7（一）5G建设是具备核心投资价值的优质资产..............................................................................................................7（二）核心网主设备市场集中度进一步提升....................................................................................................................8（三）射频新形态促使RAN塔上射频设备需求提升......................................................................................................8（四）核心网架构改变，新增中传回传推高光纤光缆需求............................................................................................9（五）5G时代各类速率光模块加速渗透........................................................................................................................10三、细分领域潜力大，可顺势而为.................................................................................................................................10（一）科创板有望带来业绩估值双重受益......................................................................................................................10（二）车联网政策催化剂或带动产业链提速..................................................................................................................11（三）自主可控与国产替代暗藏弯道超车机遇..............................................................................................................12（四）5G应用关注运营商垂直行业布局........................................................................................................................13四、投资建议....................................................................................................................................................................14（一）核心逻辑..................................................................................................................................................................14（二）重点公司估值..........................................................................................................................................................15（三）风险提示..................................................................................................................................................................15行业深度报告/通信行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3一、2018与2019Q1通信行业回顾（一）通信2018年弱于大盘，2019年修复明显通信行业自2018年下半年起明显弱于大盘，2019年上半年修复明显。2018年4G建设周期进入尾声，订单需求减少导致行业整体开始出现下行趋势。叠加中美贸易摩擦与中兴事件，2018年全行业整体在下半年下行明显，通信板块受到压制更强，表现落后于大盘，相较2018年年初最多跌幅近40%。2018年年底起外部环境得到部分缓解，板块走势反弹明显，至今年4月已基本恢复2018年初水平。图1：2018年至今通信行业走势先弱后强资料来源：Wind，中国银河证券研究院2019年SW通信指数在全部行业板块排名中游偏上。2019年以来上证综指上涨19.3%，沪深300上涨29.2%，SW通信指数累计上涨25.4%，在28个一级行业中位列12位。在TMT板块中好于传媒（上涨15.1%），但弱于计算机（上涨36.3%）和电子（上涨29.4%）。图2：年初至今涨幅通信行业排名第12资料来源：Wind，中国银河证券研究院0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%食品饮料非银金融农林牧渔家用电器建筑材料计算机休闲服