通信行业2019年前三季度业绩综述通信换代号角已吹响业绩加速可期待20191111东莞证券14页

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。通信行业推荐（维持）通信行业2019年前三季度业绩综述风险评级：中风险通信换代号角已吹响，业绩加速可期待2019年11月11日魏红梅SAC执业证书编号S0340513040002电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：邵梓朗SAC执业证书编号：S0340119090032电话：[phone]邮箱：[e-mail]细分行业评级通信运营谨慎推荐通信传输设备推荐行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告投资要点：◼运营商：业绩有所修复，盈利能力持续下滑。2019年前三季度，三大运营商营业收入10675.05亿元，净利润为1100.12亿元，同比分别下降0.46%和10.42%。与2019年半年报相比，营业收入同比下滑有所放缓，但净利润率有所下滑且净利润同比跌幅仍在扩大，营收及盈利能能力仍有待修复。◼2019年前三季度营业收入持续承压。2019年前三季度，通信行业（SW通信业共104家样本公司，下同）实现营收5070.74亿元，同比下降0.66%；其中第三季度营收1693.17亿元，同比下降0.09%，环比下降1.18%。从子行业看，2019前三季度，通信运营总收入同比下降0.98%；通信设备行业营业总收入同比下降0.41%，其中，终端设备营业总收入同比下降11.33%，通信传输设备营业总收入同比增长3.8%，通信配套服务营业总收入同比下降1.27%。2019第三季度，通信运营、通信设备行业、终端设备、通信传输设备、通信配套服务营业收入环比分别上涨-1.18%、0.4%、-2.37%、-9.91%、-0.71%和0.16%。◼2019年前三季度归母净利润整体同比持续下降。2019年前三季度，通信行业归母净利润42.53亿元，同比下降60.5%；其中第三季度归母净利润70.58亿元，同比增长1.67%，环比增长178.18%。从子行业看，2019前三季度，通信运营归母净利润同比上升22.87%；通信设备行业归母净利润同比下降104.71%。其中，终端设备归母净利润同比下降1.93%，通信传输设备归母净利润同比上升684.56%，通信配套服务营业收入同比下降733.46%。◼终端设备行业拉动通信板块毛利率增长。2019年前三季度，通信行业销售毛利率同比上升0.59个百分点，为25.99%。从子行业看，2019前三季度，通信运营销售毛利率同比上升至27.51%；通信设备销售毛利率为24.83%，同比上升0.68个百分点。其中，终端设备销售毛利率为21.56%，同比上升2.84个百分点；通信传输设备业销售毛利率为25.49%，同比上升0.82个百分点；通信配套服务为26.17%，同比下降3.27个百分点。。◼费用成本上升导致销售净利率下降。2019年前三季度，通信板块销售净利率同比下降1.01个百分点，为2.06%。从子行业看，2019前三季度，通信运营同比上升0.88个百分点，为4.54%；通信设备行业销售净利率同比下降2.47个百分点，为0.15%，其中，终端设备销售净利率同比上升0.48个百分点，为6.38%，通信传输设备销售净利率同比上升4.86个百分点，为5.66%；通信配套服务行业销售净利率同比下降33.31个百分点，为-28.38%。◼投资策略：维持推荐评级。投资建议：（1）通信升级会从无线端向核深度研究行业研究证券研究报告通信行业2019年前三季度业绩综述2请务必阅读末页声明。心网逐步传递，对通信传输设备行业均会产积极影响。可关注我国核心通信设备及其供应商，如中兴通讯（000063）、烽火通信（600498）、光迅科技（002281）、天孚通信（300394）等相关标。（2）掌握IDC资源及IDC相关器件供应商，如光环新网（300383）、星网锐捷（002396）、中际旭创（300308）等相关标的。◼风险提示：5G建设不及预期、行业竞争加剧、技术推进不及预期、政策变化等。深度研究行业研究证券研究报告通信行业2019年前三季度业绩综述3请务必阅读末页声明。目录1.运营商：业绩有所修复，盈利能力持续下滑.................................................................................................42.2019年前三季度通信行业情况........................................................................................................................42.1营业收入持续承压.......................................................................................................................................42.2前三季度归母净利润整体同比持续下降...................................................................................................62.3受行业环境影响，收益质量有所下降.......................................................................................................82.4终端设备行业拉动通信板块毛利率增长...................................................................................................92.5费用成本上升导致销售净利率下降.........................................................................................................113.投资策略............................................................................................................................................................12插图目录图1：三大运营商前三季度业绩增速情况（2016-2019）...........................................................................4图2：三大运营商盈利能力（2016-2019）....................................................................................................4图3：2015-2019年前三季度SW通信营业收入增速...................................................................................5图4：2015-2019年前三季度通信板块营收增速情况..................................................................................5图5：2018、2019年前三季度通信板块营收增速各区间分布...................................................................5图6：2015-2019年前三季度通信板块营收增速情况（剔除后）.............................................................6图7：2015-2019通信板块前三季度归母净利润增速情况..........................................................................7图8：2018、2019年前三季度通信板块归母净利润增速各区间分布........................................................7图9：2015-2019年前三季度通信板块归母净利润增速情况（剔除后）.................................................8图10：2015-2019年前三季度SW通信板块收益质量情况.........................................................................8图11：2015-2019年前三季度SW通信板块收益质量情况（剔除后）.....................................................8图12：2019年前三季度通信板块收益质量各区间分布.............................................................................9图13：2015-2019年前三季度SW通信板块毛利率...................................................................................10图14：2015-2019年前三季度SW通信板块毛利率（剔除后）...............................................................10图15：2019年前三季度通信板块销售毛利率同比同比增长（个百分点）各区间分布.......................10图16：2015-2019年前三季度通信板块净利率变化情况...........................................................................11图17：2015-2019年前三季度通信行业期间费用率情况...........................................................................11图18：2019年前三季度通信板块销售净利率同比增长（个百分点）各区间分布...............................12表格目录表1：通信行业重点公司盈利预测（截至2019/11/8）............................................................................13通信行业2019年前三季度业绩综述4请务必阅读末页声明。1.运营商：业绩有所修复，盈利能力持续下滑高速网络普及率仍在提高，移动数据业务增速有所放缓。2019第三季度，我国移动电话基站数为808万个，第三季度增加76万个，其中4G基站总数为519万个。同时，在4G深度覆盖和光纤普及率在不断提升的情况下，网络接入流量在不断增长；从接入数量上看，2019年第三季度末，移动互联网用户已达13.08亿户，互联网宽带接入用户也达到4.5亿户，接入数量较去年末分别增加3269万和4248万户；从数据使用流量来看，2019年第三季度末，移动互联网累计流量达887亿GB，同比增速降至90.4%；其