通信行业2019年投资策略以创新为纲与周期同舞20190107国盛证券45页

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业策略2019年01月07日通信通信行业2019年投资策略：以创新为纲，与周期同舞立足2019年，以5G为首的通信板块仍是优选，“科创+基建”政策属性突出，“创新推动的投资周期”开启2019年5G新阶段。通信行业处于什么阶段？4G与5G过渡期，公司风险集中释放，整体现金流情况好转，18Q3净利润增速已有提升。1）18Q3单季度净利润增速提升明显，拐点呼之欲出。18Q3行业整体净利润同增4%，较18Q2环比增加51个百分点。同时，以中国联通为首的公司前三季度经营性现金流净额持续好转，为开建5G提供了保证。2）风险集中暴露，加速行业洗牌，资源将向真正质优的公司倾斜。随着4G红利逐渐消失，加之当前市场融资难、信用风险高，各公司存在的问题在近1年集中暴露，加快行业见底，资源向优质企业集中。2019年通信的重要关注点是什么？1）通信设备业全球化格局明显，且涉及信息安全等考量，中美贸易摩擦、关税将影响华为、中兴全球化布局以及通信设备的出口；2）19Q1末期，国内2.6G设备测试情况以及上游射频、光通信供应链情况；3）19下半年5G全面开建后，资本开支能否追加。以创新为纲——抓住5G的变与不变。与4G相比，5G将带来技术升级和场景扩容。技术创新将体现在射频（包括滤波器陶瓷化、天线轻型化、PCB高频高速化等）、基站主设备（CU-DU分离、边缘计算、小基站普及推动室内位臵服务等应用普及化等）、承载网（由PTN向SPN演进）、光通信（硅光、低损光纤、100G光模块）等环节。在国产替代大背景下，预计我国将着力克服“系统强、器件弱”的短板，在FPGA、PA、石英材料等领域迎来机遇。与周期同舞——以史为鉴，“早”“晚”有别。通信行业有其内在的建设周期，与3G、4G相比，当下由于中国铁塔的成立，基础设施的建设节奏与规模将出现一定差别，但规划设计—射频—主设备—运维服务的周期不变。站在投资角度，在5G早期，应以技术变革、市场空间为主；5G中期以跟踪招标结果，观察竞争格局、上下游地位为主；而5G后期，业绩兑现虽是一个维度，但更多会侧重于应用。我们经过长期跟踪发现，竞争格局稳定的产品型公司在较长周期内成长更佳，如主设备、光纤光缆、PCB、光器件等。投资上行期，5G是通信行业乃至全市场的稀缺性机会。全球5G有望在技术驱动下迎来投资上行期，2019年迎来牌照发放和订单落地。技术及产业链成熟后，国内在19H2存在追加投资的可能性，重点关注无线主设备、承载网升级、陶瓷滤波器、光器件等细分板块。推荐标的：中兴通讯000063、烽火通信600498、天孚通信300394、太辰光300570、光迅科技002281、东山精密002384、中恒电气002364、深南电路002916、沪电股份002463、中国铁塔0788.HK。风险提示：5G进度不达预期，运营商资本开支进一步下滑，全球贸易摩擦加剧，测算与实际存在误差。增持（维持）行业走势作者分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：[e-mail]研究助理黄瀚邮箱：[e-mail]相关研究1、《通信：5G系列报告之PCB深度：5G，中国PCB的下一个十年赛道》2019-01-012、《通信：紧扣业绩，奏响5G序曲》2019-01-013、《通信：5G系列报告之滤波器深度：技术变革重塑市场格局，19年迎来“甜蜜期”》2018-12-29重点标的股票股票投资EPS（元）PE代码名称评级2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E000063中兴通讯买入1.09-1.510.971.4017.61-12.7219.7913.7100788中国铁塔买入0.010.020.03144.0072.0048.00600498烽火通信买入0.740.871.061.4137.6632.0326.2919.77002384东山精密买入0.330.691.071.4729.2113.979.016.56300570太辰光买入0.440.600.801.0341.1830.2022.6517.59300394天孚通信买入0.560.660.851.0944.0437.3629.0122.62资料来源：贝格数据，国盛证券研究所-48%-32%-16%0%16%2018-012018-052018-092019-01通信沪深3002019年01月07日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录投资要件................................................................................................................................................................51.行业回顾——长夜将尽，来日可期.....................................................................................................................61.1.行业底部信号已现，边际向好趋势渐明.......................................................................................................61.2.竞争格局呈现“龙头化”，中资企业的全球影响力增强...................................................................................91.3.贸易摩擦风波不断，保持警惕静观发展.....................................................................................................111.4.自主创新以攻为守，抵御外扰剑指宝座.....................................................................................................131.5.4G已成“现金奶牛”，全球运营商备战5G...................................................................................................142.年度展望——5G正式开建，新一轮通信上行周期开启.......................................................................................152.1.运营商资本开支蓄力三年，通信板块接近蛰伏尾声....................................................................................162.2.集中力量办大事，2019年5G结构性机会突出..........................................................................................162.3.基站天线&射频：材料创新+格局变化驱动最大股价弹性............................................................................192.4.基站通信设备：格局基本稳定，三星、中国信科份额有望提升...................................................................202.5.光模块&光器件：有源量升价跌，关注上游无源器件..................................................................................212.6.光纤光缆：FTTH高峰已过，静待无线回传需求释放..................................................................................243.以创新为纲——抓住5G的变与不变................................................................................................................253.1.基站滤波器：技术变革重塑市场格局，19年迎来“甜蜜期”.........................................................................253.2.承载网扩容有望超预期，传输设备整体规模接近2000亿...........................................................................303.3.FPGA：仍是国外厂商的天下，国产替代开启.............................................................................................353.4.射频功率放大器（RFPA）处于通信硬件的金字塔顶..................................................................................354.与周期共舞——早周期和后周期有何不同？.....................................................................................................375.投资策略及推荐标的......................................................................................................................................395.1.中兴通讯000063：5G核心标的，中兴仍是焦点.......................................................................................395.2.烽火通信600498：重组巨轮起航，光通信龙头迎5G新机.........................................................................405.3.东山精密002384：介质滤波器先发优势明显，与大客户共成长.................................................................415.4.天孚通信300394：业绩反转，拐点来临，未来趋势向好...........................................................................415.5.太辰光300570：领先的光纤连接器供应商，稳扎稳打备战5G...................................................................425.6.中国铁塔：5G加速，基建王者先行..............................