通信行业2020年度投资策略应用崛起百花齐放20191228长江证券38页

请阅读最后评级说明和重要声明1/38[Table_MainInfo]┃研究报告┃通信设备Ⅲ行业2019-12-28应用崛起，百花齐放——通信行业2020年度投资策略行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点2019年通信板块回顾及展望截至12月13日，2019年通信（申万）上涨16.64%，跑输沪深30015.16pct；上半年，受益5G主题叠加4G低频重耕超预期，通信板块跑赢沪深3003.82pct；下半年，受5G规模建设尚未启动拖累，通信板块出现较大幅度超跌。2020年看好5G设备&应用、流量产业链、运营商；此外，重点关注物联网及北斗。5G：设备集采开标在即；应用，2C先行，2B上升为主赛道5G设备：2020迎5G规模部署，运营商资本开支或将加速回升，集采开标在即，助力行业高景气周期开启，重点关注行业订单落地、业绩兑现优质标的。5G应用：初期以2C用户为主，VR/AR/高清视频/游戏最先受益，随着行业应用逐渐爆发，2B市场将上升为运营商主赛道。产业互联网生态打造中，运营商及垂直细分领域龙头有望深度受益5G带来的产业升级，关注确定性强的龙头。5G流量产业链：把握流量确定性爆发机遇我们认为流量确定高增长，比5G行情走的更远。光模块：2020年，数通400G与5G双轮驱动光模块需求持续高增长，行业周期熨平，二线龙头与一线龙头并重。IDC：5G流量爆发驱动IDC市场增速中枢继续提升，海外云服务商资本开支增速率先回暖，国内BAT或紧随其后，国内IDC厂商估值存提升空间。运营商：拐点已至，大象起舞5G商用开启，三大运营商消费者ARPU值有望提升20%，同时摒弃低价竞争或将带来运营商销售费用率下降20%，我们对运营商全面看多。联通和电信双方共建共享5G，提升网络效益和资产运营效率，相比4G，5G边际变化更大。物联网：连接创造价值；北斗：2020全面建成，开局元年物联网：当前阶段，做大连接，为2B提供最基础的连接支撑仍将是运营商探索垂直行业第一步。基于连接逻辑，重点关注与连接强相关的芯片、模组龙头产业。北斗：2020年，北斗系统有望提前半年建设完成，全面对标GPS。此外，北斗有望乘5G之风，加速渗透民用市场，看好国内北斗民用厂商成长空间。投资策略5G规模建设开启，重点推荐：5G设备业绩兑现及应用主题投资机会、流量爆发持续受益板块及运营商；重点关注：物联网及北斗板块。5G相关重点推荐：中国联通、中兴通信、烽火通信、紫光股份、中际旭创、新易盛、华体科技；IDC重点推荐光环新网，关注数据港等；北斗布局海格通信等。[Table_Author]分析师于海宁（8610）[e-mail]执业证书编号：S0490517110002联系人王楠（8610）[e-mail]分析师章林（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490519080002联系人赵麦琪（8621）[e-mail][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《OTN扩容提前铺路，5G传输发标在即》2019-12-23《中国北斗，拥抱全球梦》2019-12-17《乘5G和云计算浪潮，IT设备市场增长可期》2019-12-14风险提示：1.5G规模商用进度不及预期；2.5G应用拓展不及预期。-16%-1%14%29%44%59%2018/122019/32019/62019/92019/12通信设备Ⅲ沪深300请阅读最后评级说明和重要声明2/38行业研究┃深度报告目录2019年行情回顾及展望...............................................................................................................65G已来，盛宴开启......................................................................................................................8全球5G序幕拉开，中国5G领先世界....................................................................................................................85G规模建设启动，运营商资本开支或将加速回升................................................................................................105G主设备：三大运营商5G集采招标开启在即....................................................................................................11无线基站：招标集采开启在即.......................................................................................................................................11传输设备：迎规模部署元年...........................................................................................................................................125G应用：2C先行，2B业务上升为运营商主赛道................................................................................................122C业务先行，VR/AR/高清视频最先受益......................................................................................................................132B业务上升为运营商主赛道，开启万物智联新时代.....................................................................................................13把握流量确定性爆发机遇............................................................................................................15光模块：站在新起点.............................................................................................................................................15“春江水暖鸭先知”：云投资或进入新一轮扩张期............................................................................................................15数通市场：100G市场或平稳，400G放量助力高增长..................................................................................................18电信市场：5G订单落地夯实高增长基础，交付能力决定出货量...................................................................................19IDC服务：被低估的确定性...................................................................................................................................20从数据流量看IDC需求：5G或驱动IDC市场增速中枢继续提升..................................................................................20从云服务商资本开支增速看IDC需求：BAT资本开支增速企稳....................................................................................21上海能耗指标下发保证一线城市机柜扩张.....................................................................................................................23国内IDC厂商估值存提升空间.......................................................................................................................................24运营商：拐点已至，大象起舞....................................................................................................26拐点已至，重新发现运营商..................................................................................................................................26收入端：5G用户ARPU值提升确定性强，垂直行业打开企业端市场..................................................................26成本端：监管政策新导向，共建共享创新价值.....................................................................................................27未来十年网络红利期，估值有望向海外看齐.........................................................................................................27物联网：连接创造价值，规模商用加速......................................................................................29国家政策支持、运营商积极布局，物联网产业高增长...........................................................................................29模组成本下降