通信行业专业应急通信行业深度报告专网向宽带演进中国龙头全球影响力提升20170517华泰证券20页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年05月17日通信增持（维持）通信设备制造Ⅱ增持（维持）周明执业证书编号：S0570517030002研究员[e-mail]赵蓬010-56793961联系人[e-mail]1《通信设备制造Ⅱ:一带一路高峰会议，移动开启二轮集采》2017.052《通信设备制造Ⅱ:光缆需求旺盛，价格有望上扬》2017.053《海能达(002583,买入):盯紧PDT，但也别忘了TETRA、DMR》2017.05资料来源：Wind专网向宽带演进，中国龙头全球影响力提升专业应急通信行业深度报告专网向宽带演进，英美韩筹划建设广域宽带专网目前窄带专网以语音通信为主，仍是全球应急通信网络的主流。业内对建设基于LTE的下一代宽带专网已经达成共识，已有多个国家筹划利用运营商现有LTE网络及专用频谱，建设全国广域宽带应急通信网。但是在建设宽带专网过程中普遍遇到（1）投资规模巨大，建设资金紧张；（2）与现存系统、终端跨平台兼容交互管理；（3）LTE技术集群技术不成熟等问题。对于大部分国家的宽带专网建设，循序渐进推动宽窄带融合将是影响深远的主流方案。与市场不同：中国专网龙头提升全球影响力市场认为专网行业看不清，海外业务难以跟踪，LTE专网时代到来，华为等公网厂商将颠覆现有行业格局。我们认为专网行业格局清晰，国内龙头抓住“模转数”机遇，已经初露峥嵘，未来借助宽窄带融合机遇继续提升全球话语权，支撑我们观点的理由是（1）摩托罗拉系统市场集中在发达国家，新兴国家市场缺乏深度开发能力；（2）宽窄带融合平滑演进，现有窄带龙头优势将延续；（3）PDT建设，替换+新建共振产生大周期，目前已开始向国外输出技术。摩托罗拉系统，重点开发发达国家市场摩托罗拉系统的业务已经高度成熟，构建了强大的产品技术壁垒和市场口碑，有较强的护城河。但从另一方面说，摩托的业务也相当程度的固化，缺乏进一步深度开发新兴市场的能力。宽窄带融合大趋势，现有窄带龙头优势延续国内新崛起的专网领导品牌海能达采取独立开发LTE的进取姿态。目前来看，海能达与华为、摩托罗拉系统在LTE专网上均站在同一起跑线上。平滑过渡的技术演进不会导致现有行业竞争者格局的改变，现有窄带龙头优势有望延续。PDT，替换+新建共振产生大周期一般来说专网设备的更新换代周期在8年左右。我们认为目前中国公安市场2010以前的存量设备将进入更新换代周期，存量市场亟待替换设备的规模至少有3亿美元左右。除了更新以外，更多的中西部地区，及东部二三线城市公安窄带数字专网建网需求在同步释放。继续推荐中国专网龙头标的海能达公司是国内专网领域龙头标的，窄带业务具备与摩托罗拉系统正面竞争的能力，宽带将借助传统业务优势，继续提升全球话语权。预计公司17-19年净利润分别为7.5/12.3/19.4亿元，对应的PE分别为36/22/14x，重申“买入”评级。风险提示：宽带专网竞争加剧，PDT建设低于预期。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E002583海能达15.33买入0.230.430.711.1266.6535.6521.5913.69资料来源：华泰证券研究所-4%1%6%11%16%21%160516071609161117011703通信通信设备制造Ⅱ重点推荐行业走势图相关研究行业评级：行业研究/深度研究|2017年05月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录摩托罗拉系统业务稳定，主要集中于发达国家............................................................4经历2011/2014两次调整，目前聚焦政府专网业务..............................................4摩托收入来源于欧美，全球区域收入格局稳定.....................................................4LTE专网全球推广，完全替代仍需较长时日...............................................................7美英韩已推动LTE国家专网，但进展缓慢...........................................................73GPP增强LTE对专网的支持，5G以后迎来大融合............................................8宽窄带融合历史机遇，中国厂商有望弯道超车.....................................................9新建叠加更新，中国公安专网进入大周期.................................................................142013以后，摩托退出中国公安市场..................................................................14新建叠加更新需求，PDT全面铺开，推荐海能达...............................................14附：摩托罗拉系统2017Q1电话会议纪要.................................................................17图表目录图表1：2014年，摩托罗拉系统企业业务被单独出售................................................4图表2：2010-2017Q1摩托罗拉系统分地区收入占比................................................5图表3：摩托罗拉系统收入GDP拟合效果................................................................5图表4：2014年摩托罗拉系统产品收入结构拆分......................................................6图表5：2014年摩托罗拉系统服务收入结构拆分......................................................6图表6：2012-2016年摩托罗拉系统收入..................................................................6图表7：2012-2016摩托罗拉系统净利润..................................................................6图表8：摩托罗拉系统产品、服务收入拆分..............................................................6图表9：摩托罗拉系统产品、服务业务毛利率...........................................................6图表10：各国推动LTE宽带专网建设进度...............................................................7图表11：LTE宽带专网演进路线..............................................................................7图表12：2012年摩托罗拉系统披露存量专网设备情况，超过60%是模拟设备............8图表13：TD-LTE政务网建设情况...........................................................................8图表14：3GPP发展LTE应急通信功能路线图.........................................................9图表15：3GPP对LTE增加的专网集群通信功能.....................................................9图表16：2015-2020LTE公共安全基础设施投资规模及预测....................................10图表17：摩托罗拉系统与爱立信合作开发LTE专网业务.........................................10图表18：2016摩托罗拉系统LTE产品收入比例.....................................................11图表19：2017摩托罗拉系统LTE产品收入比例预测..............................................11图表20：2017年海能达增发投入项目...................................................................11图表21：2016年海能达增发投入项目...................................................................11图表22：海能达多模LTE对讲终端.......................................................................12图表23：不同平台、协议间互联互通是专网企业面临的严峻挑战.............................12行业研究/深度研究|2017年05月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表24：2009-2016摩托罗拉系统中国区收入.......................................................14图表25：海能达PDT系统在各地公安、司法部门订单统计.....................................14图表26：已招标PDT省份金额图示......................................................................15图表27：全国地方政府PDT建设项目数量............................................................15行业研究/深度研究|2017年05月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4摩托罗拉系统业务稳定，主要集中于发达国家经历2011/2014两次调整，目前聚焦政府专网业务摩托罗拉系统公司的前身摩托罗拉公司是历史悠久的通信设备厂商，成立于1928年，1946年在纽交所上市。90年代初，摩托罗拉公司启动了著名的“铱星计划”，是全球第一代卫星通信系统，由于项目太过超前而失败。进入2000年以后，2G时代来临，通信市场竞争加剧，摩托罗拉公司遭遇北欧竞争对手的激烈对抗，业务受到较大的冲击。2011年，摩托罗拉公司正式分拆出两个子公司，一个是聚焦公网移动通信终端业务的摩托罗拉移动，一个是专注专网的摩托罗拉系统。2014年以后，摩托罗拉系统完全聚焦到政府安全应急通信业务上。分拆之后的摩托罗拉系统在2014年又经历过一次业务架构调整，出售了与政府公安专网业务关联度不高的企业业务，包括移动计算器、扫描仪、WLA