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CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明[table_main]行业动态模板证券研究报告·行业动态中国移动OTN设备招标结果出炉，中国电信启动光缆集采上周表现回顾上周指数表现回顾上周通信板块下跌1.47%。其中通信设备下跌1.67%，通信运营下跌0.10%。同期上证综指下跌1.32%，深证综指下跌2.35%。创业板指下跌3.34%，中小板指下跌0.82%。本周重点推荐中兴通讯、光迅科技、光环新网、亨通光电、中际旭创、海能达、烽火通信、日海通讯、鹏博士本周重点关注拓邦股份、和而泰、高新兴、亿联网络、高鸿股份、新易盛、通宇通讯、科华恒盛、中天科技、星网锐捷、宜通世纪、网宿科技一周核心观点2017通信板块三季度业绩综述通信板块，2017年前三季整体营收6062.84亿元，同比增长10.59%，归母净利润为242.28亿元，同比增长22.70%；从三大运营商及中兴通讯情况来看，前三季度，中国移动营收5695.00亿元，同比增长4.94%，净利润921.00亿元，同比增长4.54%；中国电信营收2747.02亿元，同比增长4.13%，净利润185.02亿元，同比增长5.47%；中国联通营收2057.78亿元，同比下降0.66%，净利润13.12亿元，同比增长168.42%；主设备商中兴通讯营收765.80亿元，同比增速7.01%，净利润39.05亿元，同比增速36.58%。剔除中兴通讯、中国联通，通信板块前三季度营收3239.26亿元，同比增长20.19%，归母净利润为190.12亿元，同比增长15.94%；剔除中兴通讯、中国联通、并表和新股影响，通信板块前三季度营收2747.82亿元，同比增长19.14%，归母净利润为127.60亿元，同比增长10.88%。[table_invest]0428维持增持武超则wuchaoze@csc.com.cn010-85156318执业证书编号：S1440513090003发布日期：2017年11月6日市场表现[table_industrytrend]相关研究报告[table_report]17.10.30通信行业：我国物联网安全关键技术成国籍标准规范，联通联手腾讯阿里掘金云计算17.10.23通信行业：全球首部5G手机面世，中国电信NB-IOT模组中标结果出炉17.10.16通信行业：5G关键技术加速推进，中兴发布国内首颗安全物联网芯片-6%-1%4%9%14%16/9/1216/10/1216/11/1216/12/1217/1/1217/2/1217/3/1217/4/1217/5/1217/6/1217/7/12通信上证指数[table_indusname]通信1[table_page]通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明前三季度，剔除中兴通讯、中国联通影响，净利润增速排名前三的子板块为专网（70.82%）、互联网汽车（40.18%）、云计算与大数据（40.07%）。综合子板块归母净利润规模及增速来看，比较优质的板块是光通信、云计算与大数据。光通信净利润规模最大，2017年前三季度为63.5亿元，同比增长37.87%；云计算与大数据板块前三季度净利润规模为35.39亿元，无线通信板块则大幅下滑。从毛利率变化情况来看，前三季度，毛利率排名前三的板块是在线教育（45.20%）、无线通信（34.09%）、物联网（32.88%），毛利率同比增加幅度排名前三的板块是专网（5.21%）、国企改革（2.61%）、运营商（1.95%）。综合来看，物联网（32.88%，+0.52%）、专网（32.18%，+5.21%）表现不错，毛利率较高，同时还在向上走。基于通信各公司wind一致盈利预测数据，计算各板块最新估值情况。整体来看，17年估值较高的板块是运营商（107）、互联网汽车（61）、专网（47），估值相对低的板块是光通信（28）、流量经营（29）、无线通信（32）。综合来看，整个通信板块业绩维持平稳增长。光通信、专网、云计算与大数据、物联网，表现相对较好。光通信，业绩增速快，估值较低，建议关注：亨通光电、中天科技、中际旭创。专网板块，业绩增速、毛利率同比增加均是领先于整个通信行业，建议关注：海能达。云计算与大数据板块，业绩增速快，估值快速修复，建议关注：光环新网、宝信软件；物联网板块，业绩上升，毛利率上行，呈现良好发展态势，建议关注：拓邦股份、和而泰、高新兴、日海通讯。此外虽然无线通信板块因为运营商资本开支下滑而表现不佳，但5G渐行渐近，机会确定，依旧推荐5G核心受益标的：中兴通讯、烽火通信。目前时点再看中兴通讯的安全边际和目标空间年内我们一直强调中兴通讯的投资机会，前日公司发布三季度预告，对三季度业绩和全年业绩作出指引。后盘面叠加大盘走势，A/H股下行明显。值此机会我们再次声明对于中兴通讯的观点。我们认为，公司正在经历历史上从未有过的发展机遇，拐点时代静态估值容易产生局限，且目前公司估值在通信行业中具备竞争力。年内业绩明确，按照我们的测算目前公司2017~2019年EPS为1.07、1.22、1.43元/股，对应P/E分别为26X、23X和19X。公司历史估值在20X到40X之间。目前不论考虑公司2018年的估值还是对比全球同业公司的估值，都在较低估值水平。如果按照2018年25倍估值则市值预计在1275亿元，目前安全边际明确，经过回调公司目前股价处于低点。公司后续多个月将迎来自身和行业的多重利好。我们认为公司合理估值在30X，合理市值区间在1530亿~1800亿之间，维持“买入”评级，目标价42.93元。亨通光电：短期受电力板块影响，业绩略低于预期，不改成长本色事件2017年10月29日，公司发布《2017年第三季度报告》。2017年1-9月，公司实现营业收入190.23亿元，归母净利润16.71亿元，同比增长率分别为41.37%和59.48%。点评毛利率同比降低1.33pp，影响净利润增速略低于预期。公司2017年前三季度归母净利润为16.71亿元，同2[table_page]通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明比增长59.48%，低于业绩预告的中值（65%），略低于预期。公司归母净利润增速快于营收增速，主要原因是期间费用率10.97%，同比降低2.08pp，净利率提升0.36pp。公司投资净收益虽然较去年同期减少1.24亿，营业外收入由于会计总则调整减少0.64亿元，但今年前三季度其它收益增加1.98亿元（铜材业务退税），三者基本可以抵消。因此，我们认为公司归母净利润增速略低于预告中值的主要原因是，电力板块原材料上涨、铜产品营收增长较快，但毛利率出现下滑，导致综合毛利率同比降低1.33pp。环比来看，公司前三季度毛利率为21.16%，环比中报提升1.18pp，反映公司第三季度毛利率有所提升。我们预计这与公司加强成本控制、套保和下游提价有关，预计电力板块正在逐步改善。中国移动光纤集采启动在即，量价存在超预期可能。按历年光纤光缆集采节奏，中国移动近期有望启动2018年光纤集采，根据其家宽发展热情，2018年光纤需求或大幅增长。鉴于市场供不应求及原材料上涨等因素判断，光缆集采价也有上涨可能。此外，5G有望于2019年开始建设，前传中传回传将会带来新的光纤需求，因此光纤光缆量价存在超预期可能。盈利预测与评级光纤光缆供需紧张，2018年需求仍有可能大幅增长，行业景气周期或再超预期，公司作为行业龙头，有望充分受益。此外，公司积极布局新业务和海外，具有多元化增长潜力。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为22.16亿元、31.10亿元，EPS分别为1.63元、2.29元，对应PE23倍和16倍，“增持”评级。风险提示光纤光缆需求不及预期、价格快速下滑；新业务布局不达预期。光环新网：三季报业绩符合预期，IaaS和SaaS业务成为未来增长驱动力事件10月28日公司发布2017年三季报，前三季度实现营收28.95亿，同比增长97.26%；实现归母净利润3.25亿，同比增长53.24%。点评前三季度云计算收入近20亿，同比增长190%，三季度AWS收入环比增加10%以上，预计全年AWS中国区收入将超过15亿元，促进光环新网云计算收入、IDC收入增长，估值有望提升。在没有云计算牌照业务发展受限情况下，AWS北京区收入仍然保持单季度环比10%以上的增速，预计全年收入将超过15亿元，如果今年年底光环新网能顺利获得云计算牌照，预计2018年北京区AWS收入将超过30亿元。在云计算应用需求越来越多样化、云端机器学习、物联网连接需求爆发式增长情况下，云端弹性计算、存储、网络、安全需求均保持高速增长，预计未来2年中国区云计算市场仍将保持100%高增长。我们看好解决牌照问题后AWS中国区收入迈向更高增长，并将带动使用AWS中高端客户私有云需求，从而进一步促进光环新网IDC销售。公司IDC业务运营平稳，业绩符合预期。根据业绩承诺，2017~2018年中金云网将贡献超过2.1亿、2.8亿净利润，由于金融行业特点，中金云网净利率、上架速度均高于行业平均水平和母公司，成为2017~2018年公司IDC利润增长重要来源。母公司今年新增酒仙桥、上海嘉定、燕郊二期等数据中心将在2018年年初开始新增5000个在运营机柜，目前截至三季度已经逐步投放运营2000个机柜。由于母公司新增机柜仍在逐步上架过3[table_page]通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明程中，今年新增IDC机柜带来的利润将在2018年完全释放，母公司IDC利润2018年将获得40%以上高增长。无双科技收入增速超预期，公司重点加大投入力度，未来2年收入规模将达到50亿以上。2016年年初并表的无双科技是数字营销服务和软件提供商，为大中小广告主和广告代理公司提供SEM工具、竞价助手、rtb精准网盟广告、广告效果追踪系统和分析平台等解决方案。前三季度实现收入9.5亿，预计全年实现收入13亿以上，同比增长80%，收入增速超预期。公司今年开始为了迅速扩大数字营销SaaS服务收入规模，投资较多资源在无双科技中，并为无双科技成立并购基金，寻求优秀的AI营销工具技术，进一步提升无双科技技术水平。预计未来几年无双科技收入规模将达到50亿以上，成为公司新增长动力之一。投资建议公司三季报业绩符合预期，IDC业务稳定增长，同时AWS云计算牌照年底有望落地，推动公司云计算收入、利润高增长。而并购子公司中金云网、无双科技在并入上市公司后由于得到充分资金、资源支持，收入规模超预期增长，预计能轻松完成业绩承诺。预计公司2017年~2018年净利润达到4.57亿元、7.11亿元，给予买入评级，重点推荐。风险提示1）云计算牌照获得进度不达预期风险；2）IDC业务上架速度不达预期风险。中际旭创：苏州旭创业绩超预期，合并摊销影响Q3并表业绩，看好高速光模块龙头崛起事件1）公司披露三季报，实现营收11.39亿元，同比增长1278.85%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长2943.69%；单季度实现营收10.68亿元，同比增长4018.75%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长10537.41%。2）2017年10月27日，苏州旭创与安徽铜陵市政府、铜陵经济技术开发区签署协议，将于开发区新建光模块生产项目。点评1.苏州旭创业绩超预期，经营维持快车道，合并摊销影响三季度并表业绩。2017年7月3日，公司收购苏州旭创正式并表；单三季度，苏州旭创自身业绩在1.6亿元（包括激励费用，公司限制性股权激励计划于9月13号授予，合并报表层面产生约520万的激励费用，旭创分摊了大部分），业绩超预期；母公司净利润为127万元，前三季度为524万元，同比增长25%；合并后净利润在1.22亿元，合并报表利润并未反应公司实际经营情况，主要差异是合并报表导致的财务调整：1）合并日母公司需按公允价值对苏州旭创进行资产评估，由此带来评估增值，在当期产生合并摊销3371万元，包括：存货评估增值2100万元，视同全部销售，当期全部摊销为营业成本；固定资产评估增值17