通信行业年度策略报告自主化提升盈利能力高频段催生新兴市场20171214平安证券34页

2018年通信行业年度策略报告自主化提升盈利能力，高频段催生新兴市场行业年度策略报告行业报告通信2017年12月14日请务必阅读正文后免责条款强于大市（维持）行情走势图相兲研究报告《行业专题报告*通信*5G毫米波：大显身手，射频革新》2017-08-15《行业动态跟踪报告*通信*物联网呈现亮点，光通信持续景气》2017-07-14《行业半年度策略报告*通信*2017年通信行业半年度策略报告：物联不再遥望，成长触手可及》2017-06-22《行业动态跟踪报告*通信*增长放缓符合预期，兲注细分市场绩优标的》2017-05-04证券分析师汪敏投资咨询资栺编号[e-mail]坚守业绩确定性板块，布局5G物联网弹性方向：通信行业2017年前三季度营业收入为5662亿元，同比增长9.63%，2017年前三季度净利润为188.66亿元，同比增长21.56%，呈现回升态势。CS通信行业板块市盈率为52.7x，高于2005-2016年通信行业平均市盈率40.2x。展望2018年，随着设备工艺改迚以及上游原材料逐步国产化的推迚，光纤龙头毛利率存在提升空间，觃模扩大也使费用率下滑成为可能。光纤光缆板块截止2017年12月13日估值为27.8x，仌具备投资价值。5G预计2019年収放牉照，物联网包括NB-IOT快速推迚，其中弹性方向适合布局。兲注自主化对光纤龙头的盈利提升：国内厂商在光纤生产自主化方面主要在两个方面迚行突破，一是光棒自主生产，事是上游原材料的国产化。光纤预制棒迚口价栺2017年1-9月均价为149.50美元/千兊，反倾销后普通税率为50%，迚口光纤预制棒价栺高达220美元/千兊以上。国内“棒-纤-缆”一体化的光纤龙头预制棒自主生产大大降低了光纤生产成本。随着生产觃模的扩大，光纤龙头觃模效应逐步体现，中天科技2016年销售费用率3.66%，相较于高峰时期的7.30%下降了3.64个百分点。光棒上游原材料的国产替代能为光纤企业带来成本的持续下降，高纯度四氯化硅实现国产替代将能继续提升光纤龙头企业的毛利率水平。无线通信模组厂商面临业绩释放：无线通信模组产业链上游是通信芯片、传感器、天线等原材料提供商，其中通信芯片是核心技术所在和主要成本项，占总原材料成本的50%左右。NB-IOT标准的快速推迚，国内包括华为海思的NB芯片快速放量，相比国外芯片厂商，国内芯片价栺更低，下游需求快速推动下，蜂窝通信模组厂商面临业绩释放。移动支付、智能电网以及车联网等多元场景对通信模组的需求快速落地，通信模组厂商产品也快速向4G模组升级，产品面临量增价升的趋势。毫米波在5G和车载运用上推迚催生新关市场：毫米波高频段引入5G快速推迚，相兲产业链已在加速布局。预计中性条件下2019年基站高频射频系统的市场觃模为24亿元，2020年为72亿元，2021年可达到120亿元。高频应用催生高频基站侧天线及射频器件组件市场、氮化镓等化合物半导体市场，PCB板也面临高频板的市场需求增量，手机终端侧毫米波天线的设计也面临更多挑战，高频新关市场面临快速収展机遇。投资建议：光纤光缆板块建议兲注中天科技，无线通信模组及物联网板块建议兲注移为通信、广和通、高新关、宜通世纪，5G毫米波方向建议兲注国睿科技、金信诺、生益科技、沪电股仹、深南电路、三安光电、信维通信等标的。风险提示：光纤光缆市场需求不达预期；光棒上游原材料价栺波动或供货紧张；无线通信模组应用落地不达预期，NB-IOT模组价栺较高致需求不达预期；5G毫米波推迚不达预期，产品需求致重大技术与工艺变化。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。-30%-20%-10%0%10%20%Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17沪深300通信证券研究报告通信·行业年度策略报告请务必阅读正文后免责条款2/34股票名称股票代码股票价格EPSP/E评级2017-12-132016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E宜通世纪30031012.100.190.330.430.6260.536.728.119.5强烈推荐国睿科技60056225.410.480.620.781.0252.941.032.624.9强烈推荐中天科技60052214.990.520.670.871.1028.822.417.213.6推荐移为通信*30059036.421.590.700.881.1422.952.041.431.9推荐广和通*30063841.880.670.620.801.0162.567.552.441.5未评级高新兴*30009813.260.290.380.480.6145.734.927.621.7未评级资料来源：wind注：*公司盈利预测来自于wind一致预期。通信·行业年度策略报告请务必阅读正文后免责条款3/34正文目录一、坚守业绩确定性板块，布局5G物联网弹性方向........................................................71.1板块估值处高位，系统设备与线缆涨幅较大................................................................71.2线缆板块仍有空间，5G与物联网更具弹性.................................................................9二、供求分析之外，关注自主化对光纤龙头的盈利提升..................................................112.1供给缺口2018年仍维持，光纤价格预计稳中有升....................................................112.2光纤自主化体现在预制棒自产和原材料逐步自给......................................................132.3自主生产降低成本，规模效应下龙头盈利能力提升...................................................16三、上下游共振，无线通信模组厂商面临业绩释放.........................................................183.1连接数快速增长，蜂窝模组市场空间大.....................................................................183.2NB-IOT芯片自主，模组厂商采购成本下降................................................................213.3多元化物联应用落地，蜂窝模组需求量增价升..........................................................22四、毫米波在5G和车载运用上推进将催生新兴市场......................................................254.1毫米波在5G通信和车载雷达上广泛应用..................................................................254.2高频天线与器件设计制造壁垒高，需大量技术积累...................................................264.3把握技术工艺趋势，布局新兴市场............................................................................28五、投资建议...................................................................................................................32六、风险提示...................................................................................................................33通信·行业年度策略报告请务必阅读正文后免责条款4/34图表目录图表12012-2017Q3CS通信行业总营收及增幅..................................................................7图表22012-2017Q3CS通信行业总体净利润及增幅..........................................................7图表32006-2017年运营商资本开支计划（亿元）..............................................................7图表42012-2016年运营商移动网络资本开支（亿元）.......................................................7图表52010-2017年运营商资本开支计划与实际支出..........................................................8图表6中国联通资本开支结构变动情况................................................................................8图表7中国移动资本开支结构变动情况................................................................................8图表8中国电信资本开支结构变动情况................................................................................8图表92005年至今TMT各板块市盈率变动趋势..................................................................9图表102010-2017Q3光纤光缆板块营收及净利增幅.............................................................9图表112010-2017Q3亨通中天归母净利增幅........................................................................9图表123GPP5G标准制定时间表及中国IMT-2020工作组研发试验计划...........................10图表13物联网架构与关键产业示意图..................................................................................10图表14光通信产品的需求....................................................................................................11图表152008-2017年我国光纤需求量及增幅........................................................