通信行业流量免费化为通信行业发展注入新动力20180519兴业证券16页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃通信＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司18E19E评级中国联通0.120.23审慎增持光迅科技0.610.90审慎增持中际旭创1.652.66审慎增持新易盛0.760.97审慎增持烽火通信0.871.09审慎增持光环新网0.440.60审慎增持亿联网络11.5616.11审慎增持＃relatedReport＃相关报告《【兴业通信】通信行业周报（5.7-5.13）美国废除网络中立+运营商合并，抢跑5G》2018-05-13《通信行业2017年报及2018年一季报综述：4G寻底，光通信、专网结构性景气》2018-05-03《【兴业通信】通信行业周报（4.23.-4.29）频率占用费+铁塔共享，降低运营商成本，坚定推动5G发展》2018-05-01＃emailAuthor＃分析师：王胜[e-mail]0190517120001邢军亮[e-mail]0190517070006邹杰[e-mail]0190518050001＃assAuthor＃团队成员：投资要点＃summary＃三大运营商竞相推出不限流量套餐，移动流量暴增。2017Q1，中国联通在4G网络利用率只有15%的条件下，推出了不限流量套餐。该政策吸引用户的效果“立竿见影”，电信和移动被动跟进。2018Q1在国务院要求继续“提速降费”的背景下，中国移动加入不限流量套餐的“战争”。不限流量套餐导致消费者移动流量猛增。联通2018Q1的DOU（人均每月移动流量消费）是4.3GB，达到2017Q1的3.6倍；移动2018Q1的DOU为1.9GB，达到2017Q1的2.3倍。不限流量套餐导致移动流量暴增的同时，也带动消费者行为的改变，进入到移动视频时代，成为不可逆的趋势。网络拥堵倒逼运营商扩容，5G或成扩容救星。按照行业惯例，网络利用率达到60%需要着手扩容，达到70%之后就必须扩容，否则出现网络拥塞的可能性大大增加。联通在推出不限流量套餐之后，网络利用率迅猛提升，从2017年初的15%提升到2017年底的57%，因此联通2018年资本开支同比增长19%。根据测算，假设联通2018年底用户DOU为5.5GB，用户数增长到2.84亿，则需要扩容39%。同样，假设移动2018年底用户DOU为3.4GB，用户数增长到9.26亿，则需要扩容49%。目前市场对于5G的核心担忧是：5G资本开支如此之大，运营商建设意愿不高。而我们则认为，5G的单位流量生产成本只有4G的十分之一，在流量洪水泛滥，运营商网络扩容压力较大的情况下，运营商会在技术成熟之后迫不及待的进行5G建设，尤其是在流量密集区域。网络结构变化迎接“流量洪水”，边缘云兴起。市场对于云计算的认知，往往与“偏远地区”或“超大型IDC”相关联。但是，远离用户需求区域的超大型云计算中心，给通信传输网络带来了难题。为了减缓流量暴增对骨干传输网的压力，贴近用户、保证高速用户交互的边缘云兴起。根据规划，中国联通2018年将在15个省市正式启动Edge-Cloud大规模试点；到2020年建设70-80个核心节点、600-700个地市节点、6000-7000个边缘节点（截止2017年底中国联通现有超大型核心节点12个，地市节点335个）。边缘云的兴起，将明显驱动核心城市IDC提供商的成长。投资策略与评级。不限流量套餐导致消费者移动流量暴增，逼迫运营商风险提示：运营商可能把盈利压力传导给设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑；运营商可能修改不限流量套餐政策，导致移动流量进入低速增长阶段。＃title＃流量免费化，为通信行业发展注入新动力＃createTime1＃2018年05月19日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告被动网络扩容，而5G技术成熟之后，将是运营商低成本网络扩容的有力手段。为了应对移动流量暴增、移动视频时代的到来，网络结构也会发生变化，边缘云兴起。具体推荐思路如下：1、推荐中国联通，“审慎增持”评级。中国联通率先推出不限流量套餐，消费者对此认知非常显著，中国联通也因此在4G用户拓展上获益匪浅。相对于竞争对手，中国联通用户数和ARPU都有向好的趋势。2、推荐光迅科技、中际旭创、新易盛、烽火通信，均为“审慎增持”评级。流量爆发将从两方面促进“流量节点”光模块的需求：①电信传输领域。5G技术成熟之前，运营商需及时对4G进行扩容；而5G成熟之后，会迫不及待的推进5G建设。5G基站更为密集，基站数量相比4G大为提升，对光模块需求数量提升，同时5G单基站的承载流量更大，需要性能更高的光模块，详细测算可见深度报告《通信设备行业深度研究报告：通信之“光”，承载5G》。②数据中心领域。数据流量的迅猛增长必定带动数据存储与计算的快速增长，相比于美国，中国IDC还具备巨大的成长空间。当前市场对于IDC光模块需求，主要关注美国市场的需求，我们预计2018年之后，中国市场需求将逐步成为重要的增长力量。3、推荐光环新网，“审慎增持”评级，关注科华恒盛、网宿科技。数据流量的迅猛增长必定带动数据存储与计算的快速增长，而IDC是承载数据存储与计算的主要场所。目前中国存量IDC数量远低于美国，估计只有1/20左右，中国市场具备巨大的成长空间。同时，在传输网络压力日益增大的背景下，边缘云兴起，对核心城市IDC机房的需求长期利好。4、推荐亿联网络，“审慎增持”评级。我们认为，5G将是视频的时代。2017年下半年至2018上半年，三大运营商相继推出不限流量套餐，消费者移动视频消费习惯正在养成。相对于语音，视频是更有效的沟通方式。视频分为固定视频和移动视频，但是两者并不是独立的，而是相互促进的。尤其是移动视频将促进固定视频的普及。亿联网络VCS视频系统不但包含固定的“硬终端”，还包含移动的“软终端”，将明显受益于国内移动视频时代的到来。风险提示：运营商可能把盈利压力传导给设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑；运营商可能修改不限流量套餐政策，导致移动流量进入低速增长阶段。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告目录1、移动流量免费化趋势正在形成..........................................................................-4-1.1、移动用户流量不止翻倍增长.......................................................................-4-1.2、联通先行推出不限流量套餐，搅动一池春水............................................-5-1.3、政策力挺，不限流量套餐有效“提速降费”............................................-6-2、网络扩容，将成运营商头等大事......................................................................-7-2.1、流量免费化核心特征之一：视频消费习惯养成，不可逆........................-7-2.2、流量免费化核心特征之二：视频消费带来流量洪水，不可控................-7-2.3、中国联通网络利用率大幅提升，扩容迫在眉睫........................................-7-2.4、电信、移动被动跟进，大幅扩容为期不远................................................-8-2.5、5G是个救星，助力运营商低成本扩容......................................................-8-3、边缘云，流量洪水的“蓄洪区”....................................................................-10-3.1、中国联通发布边缘云战略.........................................................................-10-3.2、边缘云和中心云是“孪生兄弟”，都是云计算........................................-11-3.3、边缘云，更突显核心城市IDC的稀缺性.................................................-11-4、投资策略及评级................................................................................................-12-4.1、差异化竞争带来用户加速增长，推荐中国联通......................................-12-4.2、“流量节点”光模块，推荐光迅科技、中际旭创、新易盛、烽火通信-13-4.3、IDC与CDN，推荐光环新网，关注科华恒盛、网宿科技....................-14-4.4、视频时代受益者，推荐亿联网络.............................................................-14-5、风险提示............................................................................................................-15-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业深度研究报告报告正文1、移动流量免费化趋势正在形成1.1、移动用户流量不止翻倍增长2017上半年以来，国内通信行业在发生一个重要的变化：移动用户流量消费猛增。以中国联通为例，2017年Q1人均月度流量消费（DOU）是1.2GB，是2016年Q1的3.5倍；2018年Q1的DOU是4.3GB，达到2017年Q1的3.6倍。图1、2018Q1中国联通DOU已经达到4.3GB（单位：GB）资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理在中国联通的带动下，中国移动和中国电信的用户DOU也出现迅猛增长。而且基本都是在2017年上半年开始“起飞”，起飞之前的DOU约为500MB。图2、中国消费者已经在2017年下半年进入“视频级”移动互联网时代（单位：MB）资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业深度研究报告尤其是2018年Q1，“体量巨大”的中国移动用户DOU增长变得“陡峭”起来。中国移动用户2018年Q1的DOU为1.9GB，是2017年Q1的2.3倍。从消费特征上分析，基本可以将国内移动用户流量消费分为三个阶段：1、2012年Q1国内移动用户基本进入移动互联网时代，但是当时的DOU只有30MB，只能用于网页浏览等文字性的阅读。2、一直到2016年Q2消费者DOU才达到500MB，基本可以支持消费者“任性的”浏览图片信息了。3、2017年Q2中国联通用户DOU率先达到2GB，基本上可以支持用户“适当的”观看短视频了。但是仍旧难以支撑高清长视频的观看。1.2、联通先行推出不限流量套餐，搅动一池春水2017年Q1，中国联通在4G网络利用率只有15%的条件下，推出了不限流量套餐。图3、中国联通在2017年Q1推出不限流量套餐资料来源：搜狐科技，兴业证券经济与金融研究院整理此举带来了两个直接影响：1、移动用户DOU迅猛增长。如前文所述，中国联通2017年Q1和2018年Q1的DOU均达