通信行业科创系列报告有方科技立足无线通信模块发力车联网智能终端20190517广发证券20页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/20[Table_Page]行业专题研究|通信2019年5月17日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：滕春晓[e-mail][Table_Title]广发通信“科创”系列报告有方科技：立足无线通信模块，发力车联网智能终端[Table_Author]分析师：许兴军分析师：余高SAC执证号：S0260514050002SAC执证号：S0260517090001SFCCE.no:[e-mail]@gf.com.cn请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：有方科技：立足物联网无线通信模块，拓展无线终端产品有方科技主营业务为物联网无线通信模块与无线通信终端。公司立足于物联网无线通信模块，2017年开始销售无线通信终端产品，其中无线通信模块主要面向智慧能源领域的电表、燃气表、水表智能化，近三年智能电网的4G无线通信模块出货量占招标采购量的50%以上；无线通信终端产品主要面向车联网领域，凭借4G智能OBD产品打开海外市场，成为公司新的业绩增长点。根据招股书，公司2018年营收5.57亿元，2017年、2018年增速分别为52%和12%；归母净利润4324万元，2017年、2018年增速分别为140%和-16%。物联网行业快速发展，应用场景丰富带动产品需求增长物联网行业近年的快速发展，得益于物联网基础设施建设与应用场景丰富推动，未来整个行业增长潜力巨大，通信设备、互联网、计算机硬件行业的龙头相继布局该市场，产业生态发展的关键时期已经到来。智慧能源领域，国内智能电表渗透率很高，智能燃气表渗透率过半，智能水表渗透率不到20%，建设智慧能源，测量终端先行，智慧燃气表、水表未来具有增长潜力。国内车联网行业发展受益于政策支持，未来安全性产品的需求将是最具潜力的市场。随着汽车租赁、车队管理、UBI等需求的增长，国内OBD行业有望迎来发展。公司应用创新与技术融合能力突出、产品获优质客户认可根据招股书，公司掌握无线通信5项基础核心技术，并在其基础上开发出核心业务的11项专利。核心技术团队曾在通信行业知名厂商任职，担任管理人员或技术领导。公司凭借对核心技术的掌握进行应用创新，成功拓展业务到智慧能源与车联网市场。公司未来将面向全球重点布局智慧能源（主要包括智能抄表）、车联网、商业零售、工业物联网和智慧城市。风险提示产品、技术更新迭代风险；委外加工的品质风险；主要原材料受到采购限制的风险。[Table_Report]相关研究：广发通信“科创”系列报告:映翰通：工业物联网产品及IoT整体解决方案提供商2019-04-26广发通信“科创”系列报告:威胜信息：聚焦智慧公用事业的物联网方案提供商2019-04-18广发通信“科创”系列报告:视联动力：自主创新能力领先的高清视频通信企业2019-04-17识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/20[Table_PageText]行业专题研究|通信重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E汇顶科技603160CNY126.352019/4/14买入132.93.694.2734.2429.5936.032.62925.1数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/20[Table_PageText]行业专题研究|通信目录索引有方科技：物联网无线通信产品与解决方案提供商............................................................5有方科技：立足物联网无线通信模块，扩展终端产品................................................5历史财务数据：营收增长迅速，2018年归母净利小幅下滑.......................................5公司股权结构..............................................................................................................7物联网行业快速发展，应用场景丰富，产品需求增长........................................................8物联网行业发展潜力较大，各类型企业相继布局.......................................................8智慧能源：智慧能源建设，四大表智能化先行.........................................................10车联网：整体规模增长，国内车联网安全性市场最具潜力......................................11智能商业零售：促进移动支付成熟，自助服务设备兴起..........................................12公司应用创新与技术融合能力突出，产品获客户认可......................................................14掌握基础核心技术，应用创新能力优秀...................................................................14掌握优质客户资源，销售模式逐步丰富化................................................................16公司产品性能优秀，细分应用领域优势明显............................................................17募资加大研发力度，补充流动资金...........................................................................17风险提示...........................................................................................................................18识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/20[Table_PageText]行业专题研究|通信图表索引图1：公司主营业务范围........................................................................................5图2：公司近3年营业收入（左轴）及增速（右轴）............................................6图3：公司近3年归母净利润（左轴）增速（右轴）............................................6图4：公司近3年主营业务收入构成（亿元）.......................................................6图5：公司近3年主要产品毛利率变化情况...........................................................6图6：公司股权结构................................................................................................7图7：物联网市场规模（左轴）及增速（右轴）....................................................8图8：物联网层级结构与业务.................................................................................9图9：国内一次能源结构......................................................................................11图10：智能水表产量（左轴）增速（右轴）.......................................................11图11：2015年国内车联网市场规模构成（亿欧元）...........................................12图12：2020年国内车联网市场规模构成（亿欧元）..........................................12图13：国内第三方支付交易规模（左轴）增速（右轴）.....................................13图14：联网POS机数（左轴）增速（右轴）.....................................................13图15：公司员工构成............................................................................................15图16：研发费用规模（左轴）占比（右轴）.......................................................15表1：公司控股子公司基本情况（2018年度）......................................................7表2：知名企业物联网布局.....................................................................................9表3：车载智能终端相关政策...............................................................................11表4：国内共享经济各场景交易规模（亿元）.....................................................13表5：公司核心技术专利情况...............................................................................14表6：2016-2018公司前五大客户所属行业类型及其销售金额和占比.................16表7：公司募集资金投向领域...............................................................................17识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/20[Table_PageText]行业专题研究|通信有方科技：物联网无线通信产品与解决方案提供商有方科技：立足物联网无线通信模块，扩展终端产品主营业务涵盖物联网“云、管、端”。公司是物联网接入通信产品与服务的提供商，其主营业务范围包括物联网无线通信模块、无线通信终端和无线通信解决方案，其中“云”定位为