通信设备及服务行业通信生命周期系列之光纤光缆篇国内需求难以拉动出口带来潜在增长20190122国泰君

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.01.22国内需求难以拉动，出口带来潜在增长——通信生命周期系列之光纤光缆篇黄子健（分析师）马天诣（分析师）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880518100002S0880518120002本报告导读：4G建设进入尾声，难以拉动光纤需求增长，短期可能会供大于求，5G和出口可能带来潜在的增长空间。摘要：[Table_Summary]5G可能带来潜在增长空间，发展中国家具备较大光网升级空间。5G大带宽场景对传输光缆密度要求更高，芯数需要扩容。此外，由于5G使用的频段高，基站数可能是4G时代2-3倍，5G的光纤用量会比4G多16倍。考虑到我国4G基站密度已很高，城区间距仅数百米，估计5G光纤用量会是4G的2-3倍。从发展中国家现在的光网络建设情况来看，各类基础设施都相对滞后，具备相当大的升级潜力。而且随着更高教育和文化水平需求的增长，发展中国家的政府都会意识到网络基础设施建设的重要性，应会具备较高的潜在投资意愿。光纤光缆产业短期供大于求。在我国，过去几年推动FTTH建设的核心力量是中国移动，其从2015年开始加大FTTH建设力度，维持了持续三年高增长的投入。而从13/14年三大运营商纷纷开始的4G网络建设则拉动了无线侧光纤光缆需求的高增长。另外，国内骨干网主要建设于2000年前后，光缆的理论使用年限为八年，现有网络使用年限已超过15年，需要更新，也部分拉动了过去几年的光纤增长。但时间拉到2019年，这三大拉动因素目前已有明显衰退。主要光纤光缆供给方产能集中投放。2019年为过去几年光纤预制棒产能扩张周期集中投放的最后一年，往后由于行业需求的不明朗，厂商扩产预期也有所减弱。拥有光纤预制棒生产能力的主要上市公司的扩产计划都是按步骤实施的过程，不会一步、一年就实现，各家企业都会按照自己的节奏逐步来扩大产能，所以提供给光纤光缆市场的有效供给将会在需求短期走弱的背景下有较大克制。受益标的：长飞光纤（601869.SH）、亨通光电（600487.SH）、中天科技（600522.SH）、通鼎互联（002491.SZ）、烽火通信（600498.SH）、富通鑫茂（000836.SZ）、中利集团（002309.SZ）、杭电股份（603618.SH）、特发信息（000070.SZ）、永鼎股份（600105.SH）风险提示：5G建设不及预期、需求方过度集中。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级设备增持电信外包服务增持终端及渠道增持其他设备增持[Table_Report]相关报告通信设备及服务：《5G自动驾驶开启测试，全球首个5G电话打通》2019.01.20通信设备及服务：《工信部将发放5G临时牌照，中国移动与华为合作开通首例5G室内数字系统》2019.01.14通信设备及服务：《全新极简天面理念解决网络容量问题，北京成为5G车联网重点应用城市》2019.01.07通信设备及服务：《工信部政策频出加快5G商用部署，华为预计年收入首破千亿美元》2018.12.30通信设备及服务：《11月通信业运行情况发布，5G基石铸就新时代产业》2018.12.23行业专题研究通信设备及服务股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13目录1.光纤光缆处于5G产业链之基础地位....................................................41.1.光纤光缆处于5G光网络建设之基础地位.....................................41.2.光棒-光纤-光缆产业链环节中核心环节在光棒.............................42.光纤光缆产业短期供大于求..................................................................52.1.2018年三大运营商光纤光缆需求增速放缓....................................52.2.主要光纤光缆供给方产能集中投放................................................72.3.2018年下半年以来光纤光缆产量走弱，意味着短期供需过剩....83.5G和出口可能带来潜在增长空间.......................................................93.1.5G大带宽场景需要传输光缆扩容...................................................93.2.5G大连接与低时延场景需要大量向边缘下沉的小基站，导致光缆布设更密...................................................................................................113.3.发展中国家具备较大光网升级空间...............................................114.受益标的.................................................................................................115.风险提示................................................................................................12行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13图标目录表1：2018年移动光纤需求结构预计以FTTH为主................................................5表2：三大运营商光纤的集采数量.............................................................5表3：主要厂商光棒产能（吨）...............................................................7表4：中国移动普通光纤集采数据............................................................10图1：5G光网络组网结构....................................................................4图2：光棒光纤光缆的工艺流程...............................................................5图3：2017—2018年FTTH用户渗透率逐渐提高..................................................6图4：互联网宽带接入端口环比增速放缓（户）.................................................6图5：三大运营商2018年11月固网宽带用户数（亿户）.........................................7图6：三大运营商4G基站每年新增情况（万座）................................................7图7：光纤光缆产量2018年下半年下滑幅度明显................................................8图8：光棒进口价格在2018年出现下滑（元）..................................................9图9：光棒进口量2018年环比减少（吨）......................................................9图10：接入主干光缆及配线段的纤芯数量.....................................................10图11：全球与国内纤芯市场长度（万公里）...................................................10图12：基于小基站的LampSite系统..........................................................11行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of131.光纤光缆处于5G产业链之基础地位1.1.光纤光缆处于5G光网络建设之基础地位5G光网络组网结构我们可以根据组网逻辑分为终端—天线—RRU—BBU—传输和时钟—核心网—网管—业务平台这几个环节，涉及逾十个主要投资环节，如下图所示：图1：5G光网络组网结构数据来源：国泰君安证券研究其中光纤光缆作为沟通各环节的桥梁，处于光网络建设的基础地位。目前我国运营商已各自建有较为稳定的城域光缆网，5G三大场景中的高速率、低时延及大连接将对光纤容量及连接密度提出更高要求，光纤基础设施架构、功能、拓扑和光纤类型都将发生显著变化，带来潜在的投资机会。1.2.光棒-光纤-光缆产业链环节中核心环节在光棒光棒：光纤预制棒是具有特定折射率剖面并用于制造光导纤维（简称光纤）的石英玻璃棒，直径一般为几毫米至几十毫米。光纤的内部结构就是在预制棒中形成的。最早光纤预制棒的工艺主要分为：OVD、VAD、MCVD、PCVD；目前大多采用两步法，第一步通过四种沉积方法中的任意一种制作得出芯棒，第二步在芯棒加上外包层达成预制棒，最后拉丝得到光纤。光纤：光纤的制作需要两个关键技术，一是生产大尺寸的光纤预制棒（直径大于80mm），二是把预制棒拉制成直径125微米的光纤并在高速拉制条件下对其涂覆上聚合物材料。光缆：光缆分为缆芯和护套两部分，缆芯部分由若干根光纤经过一定方式绞合，随后由护套将缆芯包裹后形成光缆。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13图2：光棒光纤光缆的工艺流程数据来源：国泰君安证券研究在光线产业链中，光纤预制棒有着最高的技术壁垒。上市公司中目前仅长飞光纤光缆、亨通光电、中天科技、烽火通信（参股预制棒企业）等企业能生产。受产能限制，这些企业的预制棒产品主要是自给，少量出售给下游企业。2.光纤光缆产业短期供大于求2.1.2018年三大运营商光纤光缆需求增速放缓从第一章的网络拓扑可看出，运营商对光纤光缆的需求主要来自FTTH和无线网建设，而FTTH需求在过去几年显著大于无线网建设。表1：2018年移动光纤需求结构预计以FTTH为主细分场景家宽接入网城域网干线比例40%—50%20%—30%20%—30%5%—10%数据来源：国泰君安证券研究在我国，过去几年推动FTTH建设的核心力量是中国移动，其从2015年开始加大FTTH建设力度，维持了持续三年高增长的投入。而从13/14年三大运营商纷纷开始的4G网络建设则拉动了无线侧光纤光缆需求的高增长。另外，国内骨干网主要建设于2000年前后，光缆的理论使用年限为八年，现有网络使用年限已超过15年，需要更新，也部分拉动了过去几年的光纤增长。但时间拉到2019年，这三大拉动因素目前已有明显衰退。从集采进度来看，中国移动原预期于2018年下半年启动的的2018-2019年度普通光纤集采（第二批次）并未能顺利落地，预示着2018年下半年以来中国移动的光纤光缆需求边际下滑较明显：表2：三大运营商光纤的集采数量边际下降单位：亿芯公里20152016201720182019E中国移动招标数量0.94