通信设备行业美团点评三季报点评持续释放营收能力毛利率与变现率双双提升20181123华创证券14页

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告通信设备行业重大事项点评美团点评三季报点评：持续释放营收能力，毛利率与变现率双双提升事项：美团点评发布2018年第三季度业绩报告，第三季度收入为190.76亿元人民币，同比增长97.2%，环比增长26.6%。毛利为45.71亿元，同比增长33.2%，环比增长60.9%，其中餐饮外卖实现收入112亿元，同比增长84.8%；实现毛利19亿元，增幅达287.3%。经调整的净利润-12.9%，相比上季度的-21.3%，亏损比例收窄了8.4个百分点。评论：交易额增速放缓，但营收能力大幅提升。第三季度收入190.76亿元人民币，其中收入同比增97.2%，环比增长26.6%。交易额1457亿，交易额同比增长40%，环比增长17.9%。变现能力进一步提升，综合变现率由2018年上半年的11.4%提升到13.1%。前三季度交易额总计3776亿元，已经超过2017年全年交易额3750亿元。前三季总收入454.2亿元，超过美团2017年年度总收入339亿元。主营业务毛利率大幅提升，第三季度综合毛利率为24%，环比提升近2个点。无边界，重协同平台再次证明供给和需求双端的强劲获客和运营能力。预计美团将坚持“food+platform”的模式，长期有耐心。通过业务之间的有效协同持续提升用户交易频次，同时有效降低运营成本。平台交易用户数、用户粘性以及活跃商户数均有所增长，获客能力和对商户的留存能力持续增长。截止2018年9月30日，美团交易用户数3.82亿人，较2017年同期增长30%，每位交易用户平均每年交易笔数增至22.7笔，较2017年同期增长32%。活跃商户数550万，较2017年同期增长44%。C端补贴模式失效，外卖行业进入效率运营与成本控制比拼。美团餐饮外卖GMV增速下滑，但是盈利能力大幅提升。面对饿了么加入阿里后强大的C端补贴，美团外卖第三季度交出了不错的成绩单。外卖第三季度交易额800亿元，同比增长54%，相比上半年同比97%的增长下滑，但是盈利能力大幅提升，外卖业务前三季度毛利率为14%，环比增长2.8个点第三季度毛利率为16.6%。到店酒旅业务GMV与收入双轮驱动。到店与酒旅业务GMV相比上半年增速略有回升，整体变现率进一步提升，毛利率有88%提升至90%。但酒店业务间夜量增速放缓。主要源于携程对于低星市场的进攻。始终遵循供给决定需求的硬核逻辑，B端为终极的战场。对商户提供线上线下全覆盖的一体化解决方案。美团始终坚持供给决定需求的平台核心逻辑。对于美团来说，需求侧的数字化已逐渐完成，而供给侧的数字化才刚刚开始。美团将新业务扩展重点进一步放在ToB端的聚合支付、ERP、供应链等方向，结合线上营销、配送等形成系列的解决方案。以围绕550万活跃商户的线上线下一体化服务，料将成为美团点评未来最大的盈利来源。风险提示：新业务竞争加剧风险，现金流管控风险，成本风险。证券分析师：耿琛电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360517100004占比%股票家数(只)1022.87总市值(亿元)7,785.151.49流通市值(亿元)5,405.921.45%1M6M12M绝对表现9.56-27.25-36.71相对表现11.26-9.54-12.74《美团——移动互联网下半场的无边界巨人》2018-07-30《互联网下半场生存指南系列之一：从Square的崛起看中国移动互联网B端服务市场》2018-11-15-45%-28%-10%7%17/1118/0118/0318/0518/0718/092017-11-24～2018-11-22沪深300通信设备相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究通信设备2018年11月23日通信设备行业重大事项点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、交易额增速放缓，但营收能力大幅提升...........................................................................................................4二、无边界，重协同平台再次证明在供给和需求双端的强劲获客和运营能力，预计美团将坚持“food+platform”的模式，长期有耐心..............................................................................................................................................5三、各个核心业务详解..........................................................................................................................................5（一）C端补贴模型逐渐失效，外卖行业迎来拐点，进入效率运营与成本控制比拼阶段。..............................5（二）到店酒旅业务GMV与收入双轮驱动，毛利率持续提升，但酒店业务间夜量增长放缓...........................8（三）新业务增速大幅提升，毛利率进一步回升。.......................................................................................10四、供给决定需求的硬核逻辑，B端为终极的战场，对商户提供线上线下全覆盖的一体化解决方案.....................11五、风险提示......................................................................................................................................................12通信设备行业重大事项点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1美团2016-2018年Q3交易额与收入增幅..................................................................................................4图表2美团2016-2018年Q3总体及各业务变现率..............................................................................................4图表3美团2016-2018年Q3总体及各业务变现率..............................................................................................4图表4各个业务毛利率情况................................................................................................................................5图表5美团年度交易用户数（单位：百万）.......................................................................................................5图表6美团每用户平均每年交易笔数..................................................................................................................5图表7餐饮外卖业务GMV及营收情况...............................................................................................................6图表8餐饮外卖业务毛利及毛利率.....................................................................................................................6图表9美团饿了么基本数据对比.........................................................................................................................6图表10在线外卖整体市场规模及美团市占预测..................................................................................................7图表11餐饮外卖基本数据及营收预测................................................................................................................7图表12到店及酒旅业务GMV及营收情况..........................................................................................................8图表13到店及酒旅业务毛利及毛利率................................................................................................................8图表14美团国内酒店间夜量及增速....................................................................................................................9图表15美团酒店业务2015年到2018年Q3单间单夜ARPU值（元）...............................................................9图表16美团高端酒店“酒店+餐饮”“酒店+娱乐”打包推送范例...........................................................................10图表17新业务及其他GMV及营收情况...........................................................................................................10图表18新业务及其他毛利及毛利率..................................................................................................................10图表19新业务各项业务2015-2018年Q3毛利率（%）.............................