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2019年9月2日证券研究报告TMT行业深度报告温朝会（分析师）电话：020-88832232执业编号：A1310517050002邮箱：wenchh@gzgzhs.com.cn2➢新三板吸引力下降：截至2019年8月31日，新三板数字营销行业累计挂牌129家，其中39家已摘牌，尤其是汇量科技、易点天下、灵思云途等优质企业退市，新三板市场对于企业吸引力下降。➢市场规模继续增长，但上市公司营收增长趋缓：根据艾瑞数据，2019年，移动广告规模会达到5195.2亿，同比增长36.2%。从上市公司来看，上半年12家A股上市公司营业收入合计达到503.71亿，同比增速仅为6.10%，较2018年大幅回落；85家企业营收72亿，同比下降38.67%。➢增收不增利现象突出：2019年上半年12家A股上市公司归母净利润合计16.38亿，盈利水平基本保持稳定，85家数字营销企业归母净利润总和达1.2亿，同比下降74.6%，增收不增利现象突出。➢总市值、PE估值水平明显回调：截至2019年8月31日，目前12家A股公司中，7家为50亿以下的中小市值公司，30倍以上估值仅有2家，亏损企业达到7家，超过50%，市场整体估值水平不高；三板公司市值中位数为1.31亿，相比去年年底市值中位数1.98亿元出现了明显下降，表明市场对于数字营销企业的认可程度在下降➢开源节流解决现金短缺问题：随着营收规模持续扩大，应收账款占用资金逐步增加，上市公司也逐渐出现了现金流短缺的问题，从2019年以来上市公司的措施来看，主要从“开源”和“节流”两个方向多种思路解决现金流短缺。➢投资逻辑：建议重点关注核心竞争力突出，龙头地位明显的优秀企业，一是海外营销龙头、MintegralSDK聚合1万款以上APP、研发投入持续增长的汇量科技，二是双微运营龙头，打造面向自媒体的第三方广告自助投放平台的微传播。➢风险提示：数字营销行业竞争日益激烈，毛利率不断下降的风险。资料来源：Wind，广证恒生投资摘要Contents目录单击此处添加段落文字内容新三板数字营销行业概览1单击此处添加段落文字内容A股数字营销行业企业概览2单击此处添加段落文字内容重点标的推荐4单击此处添加段落文字内容从上市公司重大事项看数字营销行业转型3第一章一、新三板数字营销行业概览51.新三板数字营销行业累计挂牌129家，其中39家已摘牌➢广证恒生根据新三板数字营销行业指数的分类标准，筛选出新三板数字营销行业挂牌企业总计129家，其中有39家已退市企业去年9月前：易点天下、盘石股份、博拉网络、骏伯网络、精准传媒、百米生活、朗知传媒、普方立民、灵思云途、微媒互动、爱普新媒、豆盟科技、维旺明、鸟瞰智能、掌慧纵盈15家去年9月到今年4月30号：科升无线、鲲鹏万恒、微梦传媒、软告科技、聚通达、初唐股份、榕智股份、华映传媒、百联广合、胡杨网络、七麦科技、联合友为、乐享互动、志合传媒、谦玛网络、数策股份、奇豆股份、纵思网络、明大启微、新旦股份20家5月1号至今：拓美传媒、东方嘉禾、得意生活、宜搜股份4家➢截止2019年8月31日，除大卫之选、汇量股份、洪海龙腾、睿德天和和谦讯网络5家企业延期披露2019年半年度报告之外，新三板数字营销行业其他85家公司2019年半年报已披露完毕。64家退市企业基本信息•拓美传媒、东方嘉禾：未能按时披露半年报。•得意生活：主动申请退市以降低成本。•宜搜股份：主动申请退市，考虑资本市场调整，进入国内其他资本市场。资料来源：Wind，广证恒生1.12019年5月至今4家数字营销企业退市➢从2019年5月1日至2019年8月31日，拓美传媒、东方嘉禾、得意生活和宜搜股份4家企业退市•根据《2018半年报点评：数字营销行业成长放缓，从“拼数量”转向“拼质量”》，宜搜股份综合竞争力高居行业第一。证券代码证券简称摘牌日期上市日期总市值1[交易日期]1年前[单位]万元归属母公司股东的净利润[报告期]去年年报[报表类型]合并报表[单位]万元转让方式870926.OC宜搜科技(退市)2019-06-192017-03-09131,911.52826,518.6927竞价转让870584.OC得意生活(退市)2019-08-122017-01-19-381.2009竞价转让838143.OC东方嘉禾(退市)2019-07-152016-09-20--竞价转让831764.OC拓美传媒(退市)2019-07-292015-01-1256,972.8500-竞价转让7➢从2019年5月1日至2019年8月31日，云智链、雨吉文化、郎琴传媒、百程股份和无线数字五家数字营销企业挂牌上市，加入到数据库中。•目前数据库中共有129家新三板数字营销企业。1.12019年5月至今新挂牌5家数字营销企业证券代码证券简称上市日期归属母公司股东的净利润[报告期]去年年报[报表类型]合并报表[单位]万元营业总收入[报告期]去年年报[报表类型]合并报表[单位]万元转让方式873178.OC郎琴传媒2019-02-22-1,250.96697,330.0396竞价转让873333.OC云智链2019-07-2389.31564,928.9515竞价转让873099.OC无线数字2018-12-25-310.80042,005.8235竞价转让873197.OC雨吉文化2019-04-10-90.80391,185.2362竞价转让873153.OC百程股份2019-02-0123.8517641.4496竞价转让5家新挂牌企业基本信息资料来源：Wind，广证恒生81.2信息技术行业实际募资375.4亿，排名细分板块第一➢截至2019年08月31日，新三板挂牌企业共有9325家，其中信息技术行业达2608家，占比27.97%，是新三板目前除了工业板块外最大的板块。•据统计，从2015年01月01日到2019年08月31日，新三板共有4562家企业通过定向增发进行融资，融资次数达7496次，实际募集金额1555亿。其中信息技术行业实际募集资金总额达到375.4亿，占新三板实际募集资金总额24.14%，排名细分板块第一。行业预计募集资金（万元）预计募集资金占比实际募集总额（万元）实际募集资金占比信息技术4808875.9026.17%3753994.3224.14%电信服务2775.000.02%2665.000.02%房地产261209.901.42%244970.901.58%工业4030406.6321.94%3532512.1022.71%公用事业283193.121.54%242343.881.56%能源147029.120.80%140626.280.90%材料2377420.1112.94%2026579.7813.03%可选消费2117409.1911.52%1778010.0211.43%日常消费1506959.458.20%1300673.328.36%医疗保健1491935.678.12%1290021.568.29%金融1345994.707.33%1239913.357.97%总计18373208.80100.00%15552310.51100.00%资料来源：Wind，广证恒生91.2融资能力迅速萎缩➢数字营销行业129家企业中有32家进行了融资，机构投资者参与占比50%，实际募集金额为45亿元，占预计募集资金84.32%，总共发行股票43,394.1829万股。2017年融资金额较2016年大幅下降，总融资金额只有8.18亿，不到2016年的融资金额的一半。➢2019年截至8月31日，仅有瑞丰信息获得2000万元融资，融资能力急剧萎缩。证券代码证券名称增发公告日发行价格增发数量(万股)预计募集资金(万元)增发目的871949.OC瑞丰信息2019-07-1910.59188.88942,000.00补充流动资金资料来源：Wind，广证恒生101.3.12019年上半年85家企业营收72亿，同比下降38.67%➢新三板85家数字营销企业2019年上半年营业收入总和达72亿，同比下降38.67%➢2019年H1数字营销企业营业收入中位数达到4174.32万元，高于新三板整体公司营收规模中位数3,290.10万元以及信息技术行业2,052.50万元，规模优势仍然存在数字营销行业营业收入总和数字营销企业营收规模中位数对比（百万元）-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00000.00005,000.000010,000.000015,000.000020,000.000025,000.00002016201720182019H1营业总收入（百万元）同比020406080100120三板信息技术数字营销201720182019H1资料来源：Wind，广证恒生11➢数字营销企业营收同比增长中位数为-9.36%，较去年的9.42%下降较多，增速远低于信息技术板块4.36%和新三板整体4.43%的水平。说明数字营销行业受行业趋势影响，增速大幅下滑。数字营销企业营收增长率中位数对比（%）1.3.1上半年营收同比中位数为-9.36%，行业下滑趋势明显-15-10-50510152025303540数字营销信息技术三板201720182019H1资料来源：Wind，广证恒生121.3.2企业盈利能力同比下降74.6%➢2019年上半年85家数字营销企业归母净利润总和达1.2亿，同比下降74.6%。•85家数字营销企业中52.94%盈利企业，与新三板整体63.37%相比较低，与信息技术行业53.69%的水平相比基本持平。归母净利润中位数43.53万元，高于信息技术行业24.51万元，低于新三板归母净利润101.83万元。与信息技术行业相比，盈利能力相对较强；但与新三板整体公司水相比，盈利能力较弱。数字营销企业归母净利润中位数对比（万元）0100200300400500600700数字营销三板信息技术201720182019H1资料来源：Wind，广证恒生13➢在盈利增长方面，归母净利润增长率中位数下降到-18.29%，低于新三板整体水平2.16%和信息技术行业3.25%左右的水平，说明数字营销行业盈利增速下滑严重。1.3.2归母净利润增长率-18.29%，较2018年降幅收窄数字营销企业归母净利润增长率中位数对比（%）-40-35-30-25-20-15-10-5051015信息技术数字营销三板201720182019H1资料来源：Wind，广证恒生141.3.2行业销售毛利率由2018年年末的20.90%下降至18.08%，竞争加剧➢行业销售毛利率中位数由2018年年末的20.90%下降至18.08%，且均低于新三板整体水平和信息技术行业水平，说明行业竞争程度有所增加。数字营销企业销售毛利率中位数对比25.6230.4836.9320.9029.1736.1018.0829.4836.200.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00数字营销三板信息技术201720182019H1资料来源：Wind，广证恒生151.3.3企业市场认可度下滑明显，市值中位数由1.98亿降至1.31亿➢截至2019年8月31日，数字营销企业市值中位数为1.31亿元，相比去年年底的市值中位数1.98亿元出现了明显下降，表明市场对于数字营销企业的认可程度在下降。•数字营销PE（TTM）中位数为4.38倍，比去年年底的10.27有所下降，与市场整体情况相比，资本市场对于数字营销企业认可度低于市场整体情况。数字营销企业市值中位数对比（百万元）数字营销企业PE中位数对比050100150200250300350400三板数字营销信息技术2017/12/312018/12/312019/8/310.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.000016.000018.0000三板信息技术数字营销2019/8