传媒行业在线视频系列报告之2019Q2回顾及未来展望视频网站广告增速仍承压会员收入是业绩增长主轴

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃传媒行业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《在线视频仍处流量红利期，腾爱优芒排位趋于确立--在线视频系列之流量构成分析篇》2018-01-26《从Netflix盈利看爱奇艺，中国在线视频临近收割期--在线视频系列之二盈利指标分析篇》2018-03-26《2018Q1芒果TV综艺播放量跟踪：芒果TV播放量份额进一步提升，自制综艺持续能力得到验证》2018-04-02《视频平台系列之2018Q2综艺播放量追踪：Q2网综带量显著，看好芒果TV综艺Q3突围》2018-07-05《芒果超媒深度报告：芒果TV如何于三大视频中突围--2019招商会对比解读》2018-11-01《视频行业竞争格局趋稳，看好盈利状况持续改善--在线视频报告之2019Q1回顾及展望》2019-04-09＃emailAuthor＃分析师：丁婉贝[e-mail]0190515020001李阳[e-mail]0190518080004团队成员：丁婉贝刘跃邵伟李阳投资要点＃summary＃⚫芒果TV日活和使用时长同比大幅增长，三大视频网站Q2增速表现较低迷。根据Questmobile，芒果TVQ2平均日活为2316万，同比增长28%，5月份使用时长同比增长56%。而爱腾优的日活和使用时长增速表现低迷，Q2日活同比增速分别为-6%，4%和-4%。⚫2019H1剧集、综艺增速两极分化，爱奇艺剧集和综艺双领跑，暑假档综艺和剧集储备丰富或助推Q3整体综艺回暖。1）2019H1电视剧受益于多部头部剧带动表现较好，上半年有效播放量达到2579亿（yoy+16.7%），而综艺方面相比去年同期则表现较疲软，全平台综艺有效播放量仅达到221亿（yoy-22.5%）。其中爱奇艺剧集和综艺双领跑，正片有效市场占比均为最高，剧集和综艺市场占比分别为41.5%和37.1%。2）展望下半年，暑期档综艺的丰富或将推动Q3季度整体综艺的回暖。爱奇艺H1实力突出，储备节目丰富或将进一步延续优势；腾讯上半年流量较平，改善或依赖于下半场表现。芒果TVQ3将上线《妻子3》《勇敢的世界2》等多款S级综艺，平台数据或将达到全年峰值。⚫广告收入受宏观经济影响增速明显下滑，会员收入是视频网站未来收入增长的主要驱动力。1）受整体广告市场下滑趋势影响2019Q1视频网站的广告收入整体增速大幅下降，芒果TV由于自制节目招商额取得相对较高增长，B站因同期基数较低增速相对领先，爱奇艺和腾讯视频则出现零增速。2）会员收入将成为驱动视频网站收入增长的主要动力，我们预计2019年爱腾芒2019年会员收入分别是162.57亿元、160.33亿元、16.08亿元，同比增速分别是53%、43%和93%。⚫投资建议：我们看好视频网站收入的高速增长，其盈利能力将持续改善，继续推荐视频网站行业。A股标的推荐【芒果超媒】。1）公司是OTT七大集成牌照商之一，并拥有湖南省内IPTV业务，其运营商业务对应估值有望提升；2）芒果TV综艺实力稳居前三，一季度综艺表现优异，二季度相对处于综艺产品淡季。三季度《海棠经雨胭脂透》《陪你到世界之巅》《网球王子》等重磅独播剧集将播出，叠加《妻子的浪漫旅行3》《一路成年》等重磅综艺节目，全年平台用户数仍有望同比大幅提升。我们预计公司2019/2020/2021年净利润为11.47亿元、15.14亿元、18.27亿元，对应2019年7月16日PE为35/27/22倍。维持“审慎增持”评级。风险提示：节目效果低于预期，会员数低于预期，政策监管趋严。＃title＃视频网站广告增速仍承压，会员收入是业绩增长主轴--在线视频系列报告之2019Q2回顾及未来展望＃createTime1＃2019年7月16日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告目录1、芒果TV2019Q2活跃用户数和使用时长均明显增长，三大视频网站增速低迷....................................................................................................................................-4-2、会员收入仍维持高速增长，芒果TV会员数增长最快...................................-6-3、广告：受宏观经济影响，视频网站的广告增速放缓.......................................-7-4、视频网站流量回顾：综艺表现显著疲软，爱奇艺2019H1播放量领先........-8-4.1、2019H1全平台剧集、综艺增速两极分化，爱奇艺剧综双领跑..............-8-4.2、剧集流量：爱奇艺占剧集流量首位，综合和独播剧均表现亮眼..........-10-4.3、综艺流量：爱奇艺成H1综艺流量霸主，芒果原创综艺实力不俗.......-13-5、片单展望：片单储备丰富，暑假档或助推Q3综艺回暖..............................-15-6、四大平台近期调整内容生产架构，芒果创综能力位居前列.........................-17-7、投资策略：看好视频网站的盈利能力持续改善.............................................-20-图1：2019年4-5月视频网站月活用户数同比增速.............................................-5-图2：2019年4-6月视频网站日活用户数同比增速.............................................-5-图3：视频网站月活用户数对比（单位：万）.....................................................-5-图4：视频网站日活用户数对比（单位：万）.....................................................-5-图5：2019年4-5月视频网站人均使用时长同比增速.........................................-5-图6：视频网站月人均使用时长对比（单位：分钟）..........................................-5-图7：2019H1全平台剧集有效播放量（亿）同比明显提升................................-9-图8：2019H1全平台综艺有效播放量（亿）同比明显下滑................................-9-图9：2019H1四大视频平台剧集、综艺有效市场占比........................................-9-图10：2019H1四大视频平台独播剧集/综艺有效市场占比.................................-9-表1：爱奇艺、腾讯视频、芒果TV付费会员数及日活情况..............................-6-表2：视频网站会员收入拆分及预测.....................................................................-7-表3：视频网站季度广告收入拆分及预测.............................................................-8-表4：多平台2019H1台网剧TOP10表现...........................................................-10-表5：多平台2019H1网络剧TOP10表现...........................................................-10-表6：芒果TV2019H1台网剧TOP10表现..........................................................-11-表7：芒果TV2019H1网络剧TOP10表现.........................................................-11-表8：腾讯视频2019H1台网剧TOP10表现.......................................................-11-表9：腾讯视频2019H1网络剧TOP10表现.......................................................-11-表10：爱奇艺2019H1台网剧TOP10表现.........................................................-12-表11：爱奇艺2019H1网络剧TOP10表现.........................................................-12-表12：优酷视频2019H1台网剧TOP10表现.....................................................-12-表13：优酷视频2019H1网络剧TOP10表现.....................................................-12-表14：多平台2019H1市占率TOP10台网综艺.................................................-13-表15：多平台2019H1市占率TOP10网络综艺.................................................-13-表16：腾讯视频2019H1市占率TOP10台网综艺.............................................-14-表17：腾讯视频2019H1市占率TOP10网络综艺.............................................-14-表18：爱奇艺2019H1市占率TOP10台网综艺.................................................-14-表19：爱奇艺2019H1市占率TOP10网络综艺.................................................-14-表20：芒果2019H1市占率TOP10台网综艺.....................................................-15-表21：芒果2019H1市占率TOP10网络综艺.....................................................-15-表22：优酷2019H1市占率TOP10台网综艺.....................................................-15-表23：优酷2019H1市占率TOP10网络综艺.....................................................-15-表24：四大视频平台Q3-Q4重点综艺待播出名单（蓝色为网综，橙色为台网综）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告................................