中信证券汽车行业智能汽车从ADAS到无人驾驶

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/汽车行业汽车行业专题研究报告智能汽车：从ADAS到无人驾驶2016年6月15日强于大市（维持）投资要点未来科技进步趋势将从“互联网”向“物联网”发展，智能驾驶是“万物互联”的最好载体，“无人驾驶”是汽车智能的终极发展方向。科技型公司加速智能驾驶技术进步和产品迭代，ADAS（AdvancedDrivingAssistantSystem）是智能驾驶最好的落地点。无人驾驶板块关注度显著提升，主要由于：1）跨界而来的科技型公司（如特斯拉、苹果、BAT等）加快了技术进步的步伐，亦吸引消费者和资本市场关注；2）5G通信技术、传感技术进步和成本下降，使得实时车联和无人驾驶成为可能；3）传统车企在竞争压力下，加快研发和并购进程。智能驾驶将进入高速发展期，技术、立法、产业化同时推动。我们预计能够实现全自动驾驶的智能汽车硬件有望于2020-2025年量产，结合移动互联网、大数据、云计算的智能驾驶服务推广有望在10年后逐渐普及。科技型企业和传统整车巨头抢滩智能驾驶，加速技术进步和产品迭代。特斯拉自动驾驶版本已于2015年底装配量产车，中资科技公司如蔚来汽车、和谐富腾、乐视汽车等预计将在2017-2018年投放量产产品。与此同时，预计大规模路试和监管立法将与之同步进展。ADAS是智能驾驶的关键落地点，参股和收购是上市公司介入ADAS的主要方式。科技型公司产品设计更加从用户出发，组织形式更加灵活，但产品制造逻辑仍因循或参考传统汽车路径。模块化ADAS是从传统汽车向无人驾驶进发的重要方式，也是智能汽车的关键落地。预计2020年中国ADAS市场规模有望达到2000亿，传统零部件供应商保持优势地位，创业型公司参与度亦将提升。中资ADAS公司有望通过“模仿+自主创新”方式跑步前进，优秀公司相对稀缺，上市公司将通过参股和收购方式进入相关领域。感知元器件和执行机构亦值得重点关注。本报告梳理了创业型ADAS公司进展，其主要技术路径包括基于摄像头图像识别的环视系统，以及叠加雷达的综合感知应用，如碰撞预警等。ADAS主要由：感知单元、程序算法、执行机构等几部分组成。感知部分包括：毫米波雷达、激光雷达、摄像头、超声波雷达等；执行机构包括制动系统等。感知元件和执行机构有望分别形成数百亿元级别市场。此外，智能驾驶还可能带来的投资机会包括：高精度地图、车联网、大数据和云计算等。风险因素：1）多数上市公司进入智能驾驶领域以参股和并购的外延式扩张为主，自身经营发展和新业务整合协同能力需要跟踪验证；2）未来1-2年产品真空期，来自智能驾驶的盈利贡献比例较低；3）相关标的高估值缺乏安全边际；4）上市公司高管减持风险等。投资建议、行业评级：无人驾驶是汽车产业终极发展方向，但未来1-2年智能汽车产品相对稀缺且盈利贡献有限；智能驾驶板块或持续呈现高估值的主题性行情；被并购标的的市场地位将成为公司估值的重要参考因素。维持行业“强于大市”评级。建议重点关注：万安科技、拓普集团、亚太股份、星宇股份、均胜电子、双林股份等。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元）EPS（元）PE（倍）PB评级1516E17E18E1516E17E18E万安科技28.940.190.240.310.3715212193788.5增持拓普集团26.540.630.760.881.04423530265.3增持亚太股份18.180.190.250.290.34947363535.3增持星宇股份45.591.221.461.691.95904627236.6增持均胜电子36.730.410.791.341.60704839337.8增持双林股份42.570.610.841.001.18705143367.8增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2016年6月14日收盘价中信证券研究部许英博电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120041陈俊斌电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010512070001高登电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010514070004崔宇硕电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010516050002相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1.互联网汽车系列报告第14期：CES展盛大开幕，无人驾驶成为最大热门(2016-01-08)2.汽车行业每周观察（20160104）—关注CES电子展，关注无人驾驶(2016-01-04)-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%96%106%150113150413150713151013160113沪深300汽车汽车行业专题研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录智能驾驶：全速前进，步入现实..........................................................................................1智能驾驶带来汽车行业新机遇.............................................................................................2两条技术路径：科技型公司VS传统整车厂........................................................................3ADAS：有望率先商业化，前瞻布局者占据优势.................................................................6汽车安全法规助力ADAS快速发展.....................................................................................6ADAS有望率先普及商业化.................................................................................................7前瞻布局核心技术者有望胜出.............................................................................................9元器件：感知识别/地图等模块有望迎来国产化契机...........................................................11感应识别模块：多传感器融合发展....................................................................................12感应识别模块之毫米波雷达：增量发展，国产化即将实现................................................12感应识别模块之激光雷达：成本降低，有望成为行业主流................................................14感应识别模块之摄像头：龙头地位稳固，有望快速发展....................................................16感应识别模块之红外夜视：成长空间大，关注国内龙头....................................................18高精度地图：寡头垄断格局或将维持.................................................................................18执行机构............................................................................................................................19智能电子系统.....................................................................................................................19车联网................................................................................................................................19风险因素............................................................................................................................20投资策略与公司推荐..........................................................................................................20重点公司............................................................................................................................21汽车行业专题研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：SAE、NHTSA的智能驾驶分级定义..........................................................................1图2：智能驾驶发展路线图..................................................................................................2图3：未来智能驾驶行业空间结构.......................................................................................2图4：全球汽车销量超越8000万辆....................................................................................3图5：科技型公司入侵智能驾驶...........................................................................................4图6：奔驰自动驾驶概念车..................................................................................................5图7：日产计划2020年无人驾驶汽车上路.........................................................................5图8：长安无人汽车成功从重庆驶入北京............................................................................6图9：北汽新能