信息技术行业澜起科技高端内存接口芯片领先企业20190619银河证券16页

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]科创板●信息技术行业2019年06月19日[table_main]公司深度报告模板澜起科技：高端内存接口芯片领先企业未评级核心观点：1、公司主营业务：高端内存接口芯片领先企业。公司主要为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司在高端内存接口芯片领域拥有多项专利，技术领先。2016-2018年公司业绩增长迅速，2018年，公司营业收入17.6亿元，同比增长43%，其中内存接口芯片业务销售收入占比达到99.49%；公司实现归母净利润7.4亿元，同比增长112%。2、核心技术及研发投入：研发投入占比较高。公司的核心技术完全基于自主知识产权，公司目前拥有多项专利，截至2019年4月1日，公司已获授权的国内外专利达90项，获集成电路布图设计证书39项。公司研发费用比例近两年保持15%以上。3、产业链位置及竞争对手：全球DDR4内存接口芯片份额前三，主要对手为Rambus。公司专注于从事集成电路行业的设计和营销环节，其余环节委托给晶圆制造企业、封装和测试企业代工完成，由公司取得测试后芯片成品销售给客户。4、实控人及重要股东：股权相对分散，无控股股东及实际控制人。公司经过股份制改革后，股权架构较为分散，不存在控股股东及实际控制人。中电投控持有公司15.9%股权，为公司第一大股东。第二大股东为IntelCapital，占比10.0%，其他股东持股比例分散，股东数量众多。5、财务状况：公司近年业绩高速增长。公司2016年、2017年和2018年分别实现销售收入84,494.46万元、122,751.49万元和175,766.46万元，分别实现净利润9,280.43万元、34,691.60万元和73,687.84万元。2017与2018年营业收入分别同比增长45.28%和43.19%，净利润分别同比增长273.81%和112.41%。6、风险提示：产品研发风险；下一代DDR5技术和产品推出的不确定性风险；客户集中度较高风险；产品结构单一风险；原材料供应及价格上涨风险；控股股东控制及无实际控制人风险。公司主要财务指标指标2018A2017A2016A营业收入（亿元）17.5812.288.45同比增长率（%）43.1945.28136.93净利润（亿元）7.373.470.93同比增长率（%）112.41273.81237.98EPS（元）0.870.460.12资产负债率（%）13.5119.5121.25ROE(摊薄)(%)20.3829.2310.51销售净利率(%)41.9228.2610.98资料来源：公司公告，中国银河证券研究院分析师华立：021-20252650：[e-mail]执业证书编号：S0130516080004联系人龙天光：021-20252646：[e-mail]联系人宋宾煌：010-86359272：[e-mail][table_marketdata]市场数据2019/6/19科创板受理企业数量120已中止审查企业数量1上证指数2890.16沪深300指数3667.62拟发行股数（万股）不超过11,298.14发行后总股本（万股）不超过112,981.39相对指数表现资料来源：Wind，中国银河证券研究院相关研究-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%创业板指上证指数沪深300公司深度报告/科创板目录一、澜起科技：高端内存接口芯片领先企业...................................................................................................................2（一）公司主营业务....................................................................................................................................................................3（二）公司核心技术及研发投入................................................................................................................................................4（三）盈利模式及竞争优劣势分析............................................................................................................................................5（四）股权结构............................................................................................................................................................................6二、行业现状及竞争格局..................................................................................................................................................6（一）集成电路是信息产业基础，我国企业设计较薄弱........................................................................................................6（二）服务器支撑云计算和人工智能应用发展........................................................................................................................8（三）高端内存国内参与者较少，未来市场有望快速增长....................................................................................................9三、财务状况及募集资金计划........................................................................................................................................10（一）主要财务指标..................................................................................................................................................................10（二）募集资金计划..................................................................................................................................................................11四、估值分析....................................................................................................................................................................11五、附录............................................................................................................................................................................12公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3一、澜起科技：高端内存接口芯片领先企业（一）公司主营业务公司的主营业务为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，目前主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司产品广泛应用于数据中心、云计算和人工智能等诸多领域，满足新一代服务器对高性能、高可靠性和高安全性的需求。公司2016年、2017年和2018年分别实现销售收入84,494.46万元、122,751.49万元和175,766.46万元，分别实现净利润9,280.43万元、34,691.60万元和73,687.84万元。2017与2018年营业收入分别同比增长45.28%和43.19%，净利润分别同比增长273.81%和112.41%。2018年公司剥离消费电子芯片业务，内存接口芯片业务销售收入占比达到99.49%。图1：公司各产品营业收入资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院内存接口芯片是服务器CPU存取内存数据的连接通路，主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，满足服务器CPU对内存模组的大容量需求。研发内存接口芯片需要解决技术难关与生态准入门槛，原因在于内存接口芯片需与内存厂商生产的各种内存颗粒和内存模组进行配套，并需通过服务器CPU、内存和OEM厂商针对其功能和性能（如稳定性、运行速度和功耗等）的全方位严格认证才可进入批量采购阶段。45.3%43.2%42.0%42.5%43.0%43.5%44.0%44.5%45.0%45.5%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00201620172018内存接口芯片津逮服务器平台消费电子芯片其他业务营收增速公司深度报告/科创板图2：内存接口芯片使用场景图资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院津逮服务器平台是适用于对数据安全有较高要求场景的安全可控可信服务器平台。该服务器平台主要由澜起科技的津逮系列服务器CPU和澜起科技具有自主知识产权的混合安全内存模组组成。（二）公司核心技术及研发投入核心技术方面，公司具备自有的集成电路设计平台，包括数字信号处理技术、内存管理与数据缓冲等技术，设计方案集成度高，可有效提高系统能效和产品性能。公司在DDR4世代发明的全缓冲“1+9”架构被JEDEC采纳为DDR4LRDIMM的国际标准，另外公司也获得2019年上海市技术发明奖一等奖与2018年国家级企业技术中心等荣誉。公司的核心技术完全基于自主知识产权，突破了一系列关键技术壁垒。目前公司拥有多项专利，截至2019年4月1日，公司已获授权的国内外专利达90项，获集成电路布图设计证书39项。表1：公司核心产业化技术序号核心技术产品名称用途技术来源所处阶段1DDR2：AMB为高性能的服务器和工作站提