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请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态海外TMT行业周报：三星华为先后发布5GSoC芯片，看好5G终端产业链机遇本周行情本周道指上涨1.88%，收盘价为399.62；纳斯达克指数本周上涨1.76%，收盘价为8103.07；恒指本周上涨3.76%，收盘价为26690.76。周观点：三星华为先后发布5GSoC芯片，看好5G终端产业链机遇本周内，三星及华为在同一周内先后发布5G标准的集成芯片和麒麟990系列，将大力推动5G终端的加速渗透，并带来产业链机遇。目前5G终端芯片面临的主要问题包括，信号较弱，功耗较大，以及高速移动场景下的速率不稳定等，影响用户的上网体验，麒麟990分别提出了技术领先的解决方案。针对5G网络覆盖不完善带来的信号弱的问题，麒麟990推出智能上行分流设计，同时使用5G和4G网络，优化5G上行体验；为解决5G带来的功耗问题，麒麟9905G率先支持BWP技术，在5G大带宽条件下实现带宽资源的灵活切换，大幅降低5G功耗；面向高速移动场景，麒麟9905G支持基于机器学习的自适应接收机，实现更精准的信道测量，稳定的5G联接。麒麟9905GSoC解决方案将推动5G终端的性能发展和加速渗透。截至2019年中，三星、华为、OPPO、vivo、小米、中兴等厂商均已发布的5G机型，即将发布的机型有华为Mate305G（搭载麒麟990芯片）、三星及vivo的5G机型（搭载Exynos980芯片）、苹果5G机型（搭载高通芯片）等。随着5G网络建设的进行，5G覆盖及信号稳定问题得到解决，5GSoC改善产品成本及设计，价格过高及功耗问题得到解决，5G终端将加速渗透，我们预计2020-2023年将开启新一轮换机潮。产业链中有望受益的环节包括射频（天线/射频前端）、光学（摄像头）、材料（机壳/PCB/散热）等，建议重点关注这些领域的国内龙头厂商。当前重点推荐标的金蝶国际、万国数据、卓胜微、金山软件、爱立信风险提示：云计算发展不及预期、5G发展不及预期。维持增持武超则wuchaoze@csc.com.cn010-85156318执业证书编号：S1440513090003发布日期：2019年09月10日相关研究报告通信1通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、本周行情本周道指上涨1.88%，收盘价为399.62；纳斯达克指数本周上涨1.76%，收盘价为8103.07；恒指本周上涨3.76%，收盘价为26690.76。重点推荐公司万国数据上涨4.29%、爱立信上涨2.04%、金山软件上涨18.67%、金蝶国际上涨16.48%。图表1：道琼斯全球指数图表2：纳斯达克指数资料来源：wind，中信建投证券研究发展部资料来源：wind，中信建投证券研究发展部图表3：恒生指数资料来源：wind，中信建投证券研究发展部个股方面，在港股中，中国智能集团、百奥家庭互动、第七大道表现较好，全周上涨65.3%、35.4%、20.2%，阜博集团、火岩控股、家乡互动表现欠佳，分别下跌10.7%、10.4%、8.9%；在美股中，网易、INFINEON、西部数据表现较好，全周上涨9.3%、8.9%、8.7%，Pinterset、来福车、Zoom表现欠佳，分别下跌11.8%、9.1%、384389394399404409道琼斯全球77517851795180518151825183518451纳斯达克指数2572426224267242722427724282242872429224恒生指数2通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明6.8%。图表4：上周港股、美股个股涨幅前五港股美股证券代码证券简称周最高价周最低价周涨跌幅(%)证券代码证券简称周最高价周最低价周涨跌幅(%)0395.HK中国智能集团0.290.1465.25NTES.O网易282.23250.379.342100.HK百奥家庭互动0.660.4835.42IFNNY.OOINFINEON18.8017.048.920797.HK第七大道2.742.2220.18WDC.O西部数据62.8456.118.680553.HK南京熊猫电子3.062.5319.52STM.N意法半导体19.2617.268.470139.HK中达集团控股0.080.0619.05LRCX.O拉姆研究232.26209.028.27资料来源：wind，中信建投证券研究发展部图表5：上周计港股、美股个股跌幅前五港股美股证券代码证券简称周最高价周最低价周涨跌幅(%)证券代码证券简称周最高价周最低价周涨跌幅(%)3738.HK阜博集团2.702.43-10.71PINS.NPINTEREST34.6730.00-11.801909.HK火岩控股5.555.00-10.39LYFT.O来福车48.9544.12-9.133798.HK家乡互动2.051.70-8.85ZM.OZOOM96.5084.86-6.831720.HK普天通信集团1.711.66-8.65CRWD.OCrowdStrike87.7775.31-6.521357.HK美图公司1.981.75-6.06TWLO.NTWILIO133.99123.35-5.19资料来源：wind，中信建投证券研究发展部二、三星华为先后发布5GSoC芯片，看好5G终端产业链机遇随着全球5G建设的浪潮，各厂商均投入5G终端芯片的能力的开发，本周内，三星及华为在同一周内先后发布5G标准的集成芯片，将大力推动5G终端的加速渗透，并带来产业链机遇。9月4日，三星发布集成5G的处理器Exynos980。Exynos980基于8nmFinFET工艺技术，可支持从2G到5G的移动通信标准。Exynos980搭载两颗2.2GHz的Cortex-A77核心和六颗1.8GHz的A55核心，GPU搭载5核Mali-G76MP5，同时内置有NPU，存储方面支持LPDDR4X内存以及UFS2.1/eMMC5.1闪存。Exynos980预计今年年底开始大规模量产。9月6日，华为发布麒麟990系列，包括麒麟9904G和集成5G的麒麟9905GSoC芯片。麒麟9905G基于7nm+EUV工艺制程，支持NSA/SA双架构和TDD/FDD全频段。麒麟990采用2个大核+2个中核+4个小核的三档能效架构，最高主频可达2.86GHz，GPU搭载16核Mali-G76，采用华为自研达芬奇架构NPU，实现业界最强AI计算能力。麒麟9905G将搭载在9月16日发布的华为Mate30系列5G手机上。此前，各厂商采取的5G解决方案均为4GSoC外挂5G调制解调器，因此，5GSoC的推出将降低成本并优化内部设计，扩大电池容量及散热空间，或增加轻薄性，并推动2020年5G智能手机的渗透率提升。华为三星两家厂商积极抢先发布5GSoC，此前联发科也发布了5GSoC芯片，布局5G技术。从目前发布的三款5GSoC上来看，华为麒麟990的性能和功耗更为领先，也将最早搭载在产品上实现量产，为全球首款旗舰5GSoC。3通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目前5G终端芯片面临的主要问题包括，信号较弱，功耗较大，以及高速移动场景下的速率不稳定等，影响用户的上网体验，麒麟990分别提出了技术领先的解决方案。针对5G商用初期，网络覆盖不完善带来的信号弱的问题，麒麟9905G推出智能上行分流设计，在视频直播、短视频上传等应用场景同时使用5G和4G网络，上传速率提升5.8倍，优化5G上行体验；为解决5G带来的功耗问题，麒麟9905G率先支持BWP（BandwidthPart）技术，在5G大带宽条件下实现带宽资源的灵活切换，与业界主流旗舰芯片相比，5G功耗表现优44%，带来更长效的5G体验；面向高速移动场景，麒麟9905G支持基于机器学习的自适应接收机，实现更精准的信道测量，下行速率提升19%，实现稳定的5G联接。麒麟9905GSoC解决方案将推动5G终端的性能发展和加速渗透。截至2019年中，三星、华为、OPPO、vivo、小米、中兴等厂商均已发布的5G机型，即将发布的机型有华为Mate305G（搭载麒麟990芯片）、三星及vivo的5G机型（搭载Exynos980芯片）、苹果5G机型（搭载高通芯片）等。随着5G网络建设的进行，5G覆盖及信号稳定问题得到解决，5GSoC改善产品成本及设计，价格过高及功耗问题得到解决，5G终端加加速渗透，我们预计2020-2023年将开启新一轮换机潮。产业链中有望受益的环节包括射频（天线/射频前端）、光学（摄像头）、材料（机壳/PCB/散热）等，建议重点关注这些领域的国内龙头厂商。三、重点覆盖公司主要逻辑金蝶国际云业务产品从聚焦开始迈向多元。公司自2013年开始云转型，目前已经连续2年在企业级SaaS云服务市场占有率排名第一。当前公司云业务主要聚焦于核心产品金蝶云星空，该产品一直是公司云业务最重要的产品，2017至2018年占云业务收入比重年基本保持在70%左右。2018年来公司云业务开始迈向多元发展，先后投资了云CRM独角兽纷享销客、推出面向大型客户平台金蝶云苍穹，产品线不断完善。云业务核心指标正在复制海外巨头成长之路。云转型初期依靠新增客户快速提升，2018年星空的客户数量为9500个，2015-2018年金蝶云星空客户增长速度为200%、150%、120%、70%；当用户增长速度趋稳后，云计算公司来未来增长动力来自ARPU值提升，公司于2018年8月重磅推出面向大型客户提供PaaS+SaaS一体化的云平台金蝶云苍穹，ARPU值超过百万，我们认为苍穹的推出将在ARPU这个维度复制Salesforce的大客户战略，随着苍ARPU值得提升将为公司云收入增长带来后续动力。我们预计2019-2020年公司实现收入为35.3亿元、43.8亿元；实现净利润为4.9亿元、6.0亿元。给予8倍PS，公司对应市值为352亿（人民币），折合412亿港币，对应目标价为12.47港币，给予“买入”评级。万国数据从行业上看，我们看好IDC这个行业，我们认为未来随着云计算和5g的发展，积累的数据将会持续高速增长，因此将带来数据中心的持续高景气度。从公司层面上讲，我们认为万国数据是国内IDC厂商中质地最好的公司，万国数据相比其他IDC厂商有三大优势：1）公司项目储备充足，保证短期收入高速增长，根据我们测算，静态来看公司当前项目储备，未来将产生收入项目是公司当前收入的约2倍。2）快速抢占核心地区资源。IDC行业发展需要大量的资本开支，对企业的资金要求非常高，公司在纳斯达克上市后通过增发股票、发行可转债以及银行贷款等多途径融资手段迅速发展自身业务，但由于融资成本导致公司战略性的处于亏损状态。国4通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明内大多数三方IDC上市平台是在A股，因此盈利要求限制了其高速扩张的能力。而我们可以看到一线城市的政策逐渐收紧，资源正在变少，因此提前在核心城市进行项目储备显得尤为重要。3）客户稳定带来未来的收入确定性。万国数据的主要客户来自云服务提供商，2017年合同额占比达到57.9%，根据最新客户签约情况，云服务提供商客户占比会持续上升，我们预计云服务提供商未来的收入占比将提升至70%。我们预计2019-2020年公司实现营业收入为41.0亿元、58.1亿元，实现EBITDA为16.3亿元、24.1亿元，给予买入评级。金山软件金山软件迎来三大业务高景气度共振：1）ucloud上科创板为金山云提供参照物。金山云价值被低估，此前市场担心受经济环境影响以及国内互联网巨头挤压，公司云业务发展存在较大压力，但从财报上看云业务收入明显回升，增长速度与阿里云同期接近（84%）；从业务上看，公司云业务由toB进军toG，G端市场需求刚刚开始爆发，公司作为云IaaS重要参与者，将显著受益与行业增长。2）金山办公有望登录科创板。金山办公作为最纯正、质地最好的自主可控软件标的，不仅体现在概念上，财务上来看增长十分强进，未来政企客户将大量采购拉动该业务收入增长，会员收入增长强劲，会员收入占比大幅提升。3）游戏业务2019年迎来反