海通证券海康威视002415公司深度报告人工智能时代的新海康算法芯片应用的新生态

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/信息设备/电子设备与仪器证券研究报告海康威视（002415）公司深度报告2017年03月15日[Table_InvestInfo]投资评级买入维持股票数据[Table_StockInfo]6个月内目标价（元）40.0003月15日收盘价（元）29.9552周股价波动（元）20.28-33.20总股本/流通A股（百万股）6155/4838总市值/流通市值（百万元）184528/144090主要估值指标[Table_PePbInfo]20152016E2017E市盈率31.224.718.7市净率6.36.44.8市销率7.25.74.6EV/EBITDA30.721.815.4分红率(%)———相关研究[Table_ReportInfo]《安防监控龙头，开拓智能化时代》2017.02.18市场表现[Table_QuoteInfo]0.00%12.00%24.00%36.00%48.00%2016/32016/62016/92016/12海康威视海通综指沪深300对比1M2M3M绝对涨幅（%）10.722.925.3相对涨幅（%）10.118.723.0资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:郑宏达Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516050002分析师:陈平Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850514080004分析师:谢春生Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516060005联系人:鲁立Tel:Email:[e-mail]人工智能时代的新海康，“算法+芯片+应用”的新生态[Table_Summary]投资要点：人工智能化是安防监控行业发展的必然趋势。我们认为，在未来的4到6年的时间，安防监控行业将从网络化、智能化再升级，向人工智能应用深化方向发展。我们判断的逻辑有两点：一是当前摄像头高清技术日渐成熟，图像识别技术也已经发展到了一定的高度，技术上足以满足人工智能的应用条件；二是随着摄像头的增多，产生的数据量之大已不可同日而语，因此，行业需要一种新的方法来进行视频信息提取和分析，而可进行深度学习的人工智能尤其擅长处理海量数据。所以，可以说，人工智能在安防领域的爆发，是一个必然的事件。公司已抢占人工智能在安防领域应用先机。在安防监控领域，海康已经证明和确立了在行业中的龙头地位。在去年11月的安博会前，海康威视前瞻性的提出了安防行业“AI+”的理念。此外，公司已在安全生活、工业制造和汽车智能化三个领域进行了智能产品布局。下一个智能化时代，海康在技术、产品、渠道各个方面都具备领先优势；在新技术研发方面，公司成立的海康研究院，专注前瞻性技术研发，在智能化产品底层技术已经有深入研发和积累。我们认为，海康在人工智能时代已抢占了先机，加之“技术+产品+应用+渠道”的优势，有望打造行业强者。与人工智能芯片巨头深度合作。纵观安防行业，海康威视不仅在人工智能布局上已抢占先机，而且在与人工智能领域领军企业的合作上，也更深入和广泛。海康威视早在2016年10月，就开始与英伟达和Movidius形成了合作伙伴关系。并发布了基于深度学习技术从前端到后端的全系列智能安防产品。英伟达是目前最大的人工智能芯片GPU的生产商，Movidius则是计算机视觉芯片及解决方案的行业黑马，并于2016年9月被Intel收购。与英伟达和Movidius的战略伙伴关系十分有助于海康威视未来在人工智能领域的推进。盈利预测与投资建议。我们认为，公司在安防行业人工智能应用领域已占领先机，并进行了多方位产品布局，与人工智能企业合作进程远超行业对手，有望成为智能化时代安防行业强者。我们预计，公司2016-2018年的EPS为1.21/1.60/1.96元，参考同行业可比公司，给予公司2017年PE25倍，6个月目标价为40.00元/股，维持“买入”评级。风险提示。安防市场下游需求低于预期的风险，智能化产品研发低于预期的风险。主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]201420152016E2017E2018E营业收入(百万元)17233.1125271.3932017.4240086.4549357.97(+/-)YoY(%)60.37%46.64%26.69%25.20%23.13%净利润(百万元)4665.375869.057413.889761.8311937.49(+/-)YoY(%)52.13%25.80%26.32%31.67%22.29%全面摊薄EPS(元)0.760.961.211.601.96毛利率(%)44.42%40.10%40.62%41.31%41.46%净资产收益率(%)31.43%30.48%25.78%25.55%23.81%资料来源：公司年报（2014-2015），海通证券研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究〃海康威视（002415）2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.人工智能化是安防监控行业发展的必然趋势..............................................................51.1人工智能可满足安防监控行业的最根本诉求...................................................51.2政策催化，人工智能化迫在眉睫.....................................................................62.公司已抢占人工智能在安防领域应用先机..................................................................82.1安防领域中率先提出“AI+”理念......................................................................82.2三大领域，率先布局人工智能产品..................................................................82.2.1安全生活领域：“深眸”、“脸谱”、“神捕”系列..............................................92.2.2智能停车：智能泊车机器人..........................................................................102.2.3智能机器人：“阡陌”智能仓储机器人..........................................................113.与人工智能芯片巨头深度合作..................................................................................123.1与英伟达合作，基于高性能GPU提高摄像机智能.......................................123.2携手Movidius，深度神经网络提供精确图像分析.........................................124.盈利预测与投资建议................................................................................................135.风险提示..................................................................................................................14公司研究〃海康威视（002415）3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图12012-2015全国摄像头、高清摄像头出货量.......................................................5图22016各城市每千人摄像头数量...........................................................................7图3海康威视“AI+：感知未来、融合发展”论坛.....................................................8图4海康威视“猎鹰”产品图....................................................................................9图5海康威视“猎鹰”识别能力示意图.....................................................................9图6海康威视“AI+：感知未来、融合发展”论坛...................................................10图7海康威视智能泊车产品.....................................................................................10图8海康威视智能泊车示意图..................................................................................10图9海康威视“阡陌”智能仓储机器人...................................................................11图10亚马逊KIVA仓储机器人...................................................................................11图11英伟达JetsonTX1参数...................................................................................12图12海康威视Movidius芯片全局摄像机..................................................................12公司研究〃海康威视（002415）4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录表1安防产业相关政策列表.......................................................................................6表2公司分业务收入................................................................................................13表3公司分业务毛利和毛利率..................................................................................13表4可比公司估值表................................................................................................14公司研究〃海康威视（