申万夏季策略会存储芯片高景气HPCAI处于向上期

存储芯片高景气/HPC、AI处于向上期证券分析师：刘洋A0230513050006研究支持：郭雅绮联系人：黄忠煌2017.7.12——“5CAVE”洞见17H2全球TMT产业链指引主要内容1.“5CAVE”洞见研究体系2.17Q1-Q2产业链真相：龙头优势加剧3.基本面量化下的17H2投资指引：存储芯片高景气/HPC、AI处于向上期2产业链问题封测代工材料等芯片/器件通信器件/芯片通信网工艺等资料来源：申万宏源研究第三代化学物SiC\GaN2017-2018功放2018印刷材料2018-202018寸晶圆2020EUV18-19印刷工艺Si7NM2017传感器2020数字IC2018柔性屏幕硅光子芯片2017-20185G基带芯片20175G光纤光缆5G无线网20185G基础设施2017GPU/FPGA5G传输网2018IDC/云/大数据材料学：日本通信：美国/中国生物学：美国/日本生物学等？？？金融算法及大数据软件软件写作机器人医疗无人值守流水线沉浸式游戏解决方案娱乐互联网MEMS计算机软件：美国/欧洲/中国/印度教育机器人竞技训练社交互联网传媒：中国/美国其它智能化娱乐休闲其它智能2016-2020互联网广告索尼腾讯动视暴雪谷歌Facebook百度Alibaba台积电Vmware公有云现有产业未来产业亚马逊阿里微软ASML终端智能手机思科华为中兴通讯RAM/闪存苹果三星华为三星海力士IntelNVIDIA三星LGDCoherentIPG消费级AI：亚马逊谷歌Snap陌陌微博设备软件微软SAPOracle封测/代工日本/韩国/台湾/中国大陆全球科技股地缘优势比较：主要内容1.“5CAVE”洞见研究体系2.17Q1-Q2产业链真相：龙头优势加剧3.基本面量化下的17H2投资指引：存储芯片高景气/HPC、AI处于向上期4龙头优势加剧：35+科技巨头季报分析5封测代工材料等芯片/器件通信器件/芯片通信网工艺等资料来源：Wind,Bloomberg,各行业季报和投资者公开交流纪要，申万宏源研究第三代化学物SiC\GaN2017-2018功放2018印刷材料2018-202018寸晶圆2020EUV18-19印刷工艺2019-2020Si7NM2017传感器2020数字IC2018柔性屏幕硅光子芯片2017-20185G基带芯片20175G光纤光缆5G无线网20185G基础设施2017GPU/FPGA5G传输网2018IDC/云/大数据2016生物学等？理财机器人算法及大数据软件软件写作机器人医疗辅助机器人无人值守流水线沉浸式游戏解决方案互联网MEMS教育机器人竞技训练相亲及约会培训2016-2020其它智能化娱乐休闲广义信息安全2016-2020互联网广告消费级AI：亚马逊谷歌Nvidia谷歌FB阿里百度台积电GlobalFoundry中芯国际VmwareNetApp公有云亚马逊阿里微软ASML终端智能手机RAM/FLASH苹果三星高通联发科高于预期及较快增长平稳发展成长不佳或低于预期应用材料电子设备时间轴菲尼萨AOIOclaroIPG赛门铁克AkamaiCheckPointPaloAltoNvidiaAMD英特尔流媒体激光Coherent办公软件微软物联网IBM思科奈飞英特尔三星海力士LGDASE电子上游继续正反馈，技术升级快于预期6制造工艺等器件芯片封测等资料来源：Wind,Bloomberg,各行业季报和投资者公开交流纪要，申万宏源研究第三代化学物SiC\GaN2017-2018印刷材料2018-202018寸晶圆2020EUV18-19印刷工艺2019-2020Si7NM2017传感器2020数字IC2018材料等MEMS台积电中芯国际GlobalFoundryASML终端RAM/FLASH应用材料电子设备时间轴激光Coherent柔性屏幕智能手机苹果三星高通联发科表1：半导设备厂商/面板厂商全年业绩指引强劲净利润（百万美元）经营性现金流（百万美元）1Q164Q161Q17YoY1Q164Q161Q17YoY应用材料320703824158%48164689887%阿斯麦198524452128%-61193-1682700%台积电195943152282244%36756100520842%IPG49757552%659951-22%Coherent183042135%3183112257%LG268955026901%7721165108541%资料来源：Bloomberg，申万宏源研究：网络安全成为巨头业务核心净利润（百万美元）经营性现金流（百万美元）1Q164Q161Q17YoY1Q164Q161Q17YoY赛门铁克2045135-143-107%250-77235341%Akamai7574818%191243143-25%CheckPoint1671661839%32420235510%PaloAlto-64-55-61-5%17018821124%资料来源：Bloomberg，申万宏源研究2.1.217H1云化趋势带来网安/数据中心/AI高景气7通信器件/芯片通信网资料来源：Wind,Bloomberg,各行业季报和投资者公开交流纪要，申万宏源研究5G基带芯片20175G光纤光缆5G无线网20185G基础设施2017GPU/CPU5G传输网2018IDC/云算法及大数据软件软件解决方案VmwareNetApp公有云亚马逊阿里微软芯片时间轴赛门铁克AkamaiCheckPointPaloAltoNvidiaAMD英特尔信息安全硅光子芯片2017-2018菲尼萨AOIOclaroIPG理财机器人写作机器人医疗辅助机器人无人值守流水线办公软件微软物联网IBM思科资料来源：Wind,Bloomberg,各行业季报和投资者公开交流纪要，申万宏源研究娱乐互联网游戏相亲及约会培训2016-2020其它智能化娱乐休闲互联网广告消费级AI：亚马逊谷歌谷歌FB阿里百度时间轴流媒体奈飞苹果腾讯网易动视暴雪EA教育VR新东方好未来表3：巨头净利润/现金流稳健增长净利润（百万美元）经营性现金流（百万美元）1Q164Q161Q17YoY1Q164Q161Q17YoY谷歌42075333542600029%76589120954825%FB150520483059000103%29833198505870%亚马逊51385772400041%-19533465-1590-19%奈飞2841178222544%-2286-226-34450%阿里巴巴8211156461546588%77722901561101%资料来源：Bloomberg，申万宏源研究段泡沫领军竞争资料来源：申万宏源研究预期的行业爆发融资和估值反身性行业有序竞争云数据中心行业整合是更好的成长游戏教育手机芯片半导体封装广告半导体设备半导体器件GPU/CPU信息安全AI物联网智能汽车：主要公司H1预期变化行业公司趋势变化存储芯片Samsung增速上行最新一季营业利润达约合121亿美元，同比增72%，增速环比提升手机芯片Qualcomm维持预计市占率恢复MediaTeK增速下行毛利率下行，大陆厂商砍单严重代工TSMC维持受智能手机下滑影响封测ASE增速下滑行业竞争加剧，净利润走低光通信Finisar增速下行FY17Q4业绩下滑，仅数据通信的100G产品增长;受华为砍单影响毛利下滑Oclaro增速下行Q2大陆订单下滑严重AOI维持下游数据中心需求旺盛云Amazon维持前季指引较弱，AWS贡献主要利润但增速放缓Alibaba维持阿里云出现规模经济Microsoft增速上行Azure维持高增速，客户基础被低估安全Symantec好转整合完成，转型网络安全Akamai增速上行云安全高增CheckPoint维持云安全高增PaloAltoNetworks维持云安全高增广告Alphabet维持Q1超预期，后续空间有限Facebook维持前季指引较弱，预计全年广告收入增长30%资料来源：公司季报，申万宏源研究主要内容1.“5CAVE”洞见研究体系2.17Q1-Q2产业链真相：龙头优势加剧3.基本面量化下的17H2投资指引：存储芯片高景气/HPC、AI处于向上期11、NAND供需结构持续紧张DRAM、NAND需求高增，产能不足DRAM继续涨价、NAND市场预计全年30%增长，预计17H2产能释放表5：主要器件公司季度现金流变化Q12016Q22016Q32016Q42016Q12017海力士+净利润-69%-76%-41%87%345%经营活动所得现金-76%-44%-22%-19%352%三星+净利润7%-2%-13%113%48%+应收账款(增)减-43%-678%-280%-100%-1147%+库存(增)减-89%333%8%-84%1349%+应付账款增(减)-10%-91%66%36%172%经营活动所得现金56%18%26%-11%27%资料来源：Bloomberg，申万宏源研究DEMANDSUPPLYDRAMNAND智能手机升级智能手机存储升级数据中心建设固态硬盘成长爆发DRAMNAND工艺升级成本未降低2D向3D升级大厂多年未盖新厂尚未大量出货新兴行业（HPC、AI）高成长性体现AI佐证为：•谷歌脸书广告变现效率提升、亚马逊扩大消费级AI生态圈（消费级）、Tesla数据中心上游高增•Intel数据中心部门ASP上涨、Nvidia高增；AMD拟推出高性能服务器处理器•光器件维持高景气•中长期看台积电InFO封装预期2018-2019年将大量应用于HPC、AI•HPC投资中将用于支持认知/人工智能、机器学习和增强现实等下一代情境工作负载表6：高性能计算芯片厂商受益代码芯片类型2015获现率2016获现率NVDAUSEquityGPU1.441.91INTCUSEquityCPU1.672.11资料来源：Bloomberg，申万宏源研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为：ZX0065。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性(Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持(underperform)：相对弱于市