电子元器件行业动态点评存储芯片库存水位下降三星海力士调整产能应对CIS需求激增20191127长城证

请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）报告日期：2019年11月27日分析师：邹兰兰S1070518060001☎021-31829706[e-mail]联系人（研究助理）：舒迪S1070119070023☎021-31829734[e-mail]行业表现数据来源：贝格数据存储芯片库存水位下降，三星、海力士调整产能应对CIS需求激增——电子元器件行业动态点评股票名称EPSPE19E20E19E20E环旭电子0.620.7925.5520.05韦尔股份0.722.45178.5852.48信维通信1.141.5234.3125.73兆易创新1.652.12100.7678.42石英股份0.500.7130.3221.35汉钟精机0.660.8012.3910.23中微公司0.440.54151.50123.44晶方科技0.400.6765.4539.07广信材料0.490.6735.6726.09安集科技0.981.26109.3085.01资料来源：长城证券研究所DRAM、NAND与NOR三季度总产值均提升，NANDFlash现货价格11月至今涨幅1.6%：三季度DRAM、NAND与NOR总产值分别为154亿美元、119亿美元与5.7亿美元，环比增速分别为4.1%、10.2%与4.3%。三季度NAND产品增速最快，产业高增速主要受益于年底销售旺季以及因应美中贸易冲突客户提前备货需求增加，整体位元出货量增速近15%。另一方面，第三季NAND现货价格跌幅持续收紧，11月初至今上涨1.6%，NAND供应商库存水位明显改善，NAND产品价格有望率先回涨。三星、海力士存储库存水位下降，调整存储产能应对CIS需求激增：Q3三星NAND已经达到正常的库存水平；三季度DRAM出货量远超出预期，与Q2相比，目前的DRAM库存减少比较明显。此外，三星需要额外的产能容量来响应CIS或CMOS图像传感器的需求，计划从明年第一季度开始增加CIS的产能，相应DRAM产能有所下降，预计三星DRAM库存将在明年上半年达到正常水平。SK海力士正在将利川M10厂的一部分生产线转换为批量生产CMOS图像传感器(CIS)的生产线，同时减少2DNAND闪存的生产量；预计明年的DRAM和NAND的生产量下降，相应投资额减少。兆易创新NOR单季收入晋升全球第三，大陆与台湾厂商高增长受益于TWS耳机出货量爆涨：第三季度NOR行业整体营收环比增速为4.3%，单季市场总收入5.7亿美元，体量远低于NAND与DRAM。其中，环比增速最快的厂商为大陆企业兆易创新，Q3收入1.04亿美元，环比增长-10%0%10%20%30%40%沪深300电子元器件核心观点重点推荐公司盈利预测分析师证券研究报告行业动态点评行业报告电子元器件行业行业动态点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明36.2%，收入排名超过美国企业赛普拉斯晋升至第三名。NORFLASH厂商华邦电、旺宏与兆易创新单季营收增长主要受益于TWS耳机出货量爆涨。投资建议：1）消费电子建议关注iPhone无线通讯模组以及iWatch的SiP模组供应商环旭电子；COMS芯片供应商韦尔股份；国内泛射频龙头信维通信；2）半导体板块建议关注国产化半导体制造设备厂商中微公司；半导体石英材料厂商石英股份；晶圆厂干式真空泵厂商汉钟精机；存储器供应商兆易创新；以及先进封装领军企业晶方科技；3）电子化学品建议持续跟踪国内PCB油墨龙头企业广信材料；以及CMP抛光液龙头安集科技。风险提示：存储库存调整不及预期，下游需求不及预期。行业动态点评长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明1.存储芯片库存水位下降，三星、海力士调整存储产能应对CIS需求激增价格方面：11月至今DXI指数下跌791点，跌幅-4.28%；DRAM颗粒现货价格月度跌幅为-3.21%，NANDFlash颗粒现货价格月度增幅1.60%，11月NANDFlash价格回升，存储库存调整进一步改善，明年存储库存水平有望回归正常，存储行业景气度回升。图1：DXI指数跟踪图2：存储颗粒现货价格走势-2017年存货周转率资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所DRAM方面：据DRAMeXchange报告显示，三星三季度DRAM芯片市场份额达46.1%，为2017年Q2季度以来最高水平，除三星产能因素外，需求端服务器与手机DRAM芯片消化三星库存提升其市占率。DRAMeXchange称，由于中国智能手机厂商积极将季度出货量提前，以及服务器市场的需求逐渐恢复，三星三季度的DRAM营收同比增长30%，环比增长5%至71亿美元。DRAM市场CR4高达94.6%，市场仍集中在三星、海力士与美光三寡头；随着三寡头库存消化与需求端拉动力增强，DRAM价格下跌趋势收紧，供需情况有望持续改善，明年将回归正常水平。图3：2019年第三季度全球厂商DRAM收入排名（百万美元）排名公司收入（百万美元）市占率3Q192Q19QoQ3Q192Q191三星711967835.0%46.1%45.7%2SK海力士441142613.5%28.6%28.7%3美光307330411.1%19.9%20.5%4南亚科47540018.7%3.1%2.7%5华邦电1561494.6%1.0%1.0%-50%-30%-10%10%30%50%70%90%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10DXI指数（点）QoQ（%）0.01.02.03.04.05.06.016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10DRAM:DDR34Gb现货均价（美元）NANAFlash:64Gb8G现货均价（美元）行业动态点评长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明6力晶7883-6.0%0.5%0.6%其他1351276.3%0.9%0.9%合计15447148444.1%100.0%100.0%资料来源：TrendForce，公司公告，长城证券研究所NANDFlash方面：据DRAMeXchange报告显示，2019年第三季NAND产业整体营收环比增速达10.2%，产业高增速主要受益于年底销售旺季以及因应美中贸易冲突客户提前备货需求增加，整体位元出货量增速近15%。另一方面，第三季NAND现货价格跌幅持续收紧，11月初至今上涨1.6%，NAND供应商库存水位明显改善，NAND产品价格有望率先上调。图4：2019年第三季度全球厂商NANDFlash收入排名（百万美元）排名公司收入（百万美元）市占率3Q19QoQ3Q192Q191三星3987.25.9%33.5%34.9%2铠侠2226.714.3%18.7%18.1%3西数16328.4%13.7%14.0%4美光15304.7%12.9%13.5%5英特尔129037.2%10.9%8.7%6SK海力士1145.73.5%9.6%10.3%其他77.530.4%0.7%0.6%合计11889.110.2%100.0%100.0%资料来源：TrendForce，公司公告，长城证券研究所NORFlash方面：第三季度NOR行业整体营收环比增速为4.3%，单季市场总收入5.7亿美元，体量远低于NAND与DRAM。其中，环比增速最快的厂商为大陆企业兆易创新，Q3收入1.04亿美元，环比增长36.2%，收入排名超过美国企业赛普拉斯晋升至第三名。NOR厂商华邦电、旺宏与兆易创新单季营收增长主要受益于TWS耳机出货量爆涨。图5：2019年第三季度全球厂商NORFlash收入排名（百万美元）排名公司收入（百万美元）市占率行业动态点评长城证券5请参考最后一页评级说明及重要声明3Q192Q19QoQ3Q191华邦电14912916.0%26.2%2旺宏1331274.1%23.3%3兆易创新1047736.2%18.3%4赛普拉斯85101-15.3%14.9%5美光4260-30.0%7.4%6ISSI141213.3%2.5%7Fidelix111010.0%1.9%其他32313.7%5.6%合计5705474.3%100.0%资料来源：CINNOResearch，公司公告，长城证券研究所存储厂商方面：三星Q3财报显示，三季度营收61万亿韩元，同比下降5%，主要受存储市场疲软影响。Q3三星DRAM比特增速低至30%，平均销售价下降百分之十几。预计四季度市场对DRAM的需求增速在10%以内，三星的比特增速将与市场保持一致。三星预计2019年市场NAND比特增速将达30%，三星的NAND比特增速将高于市场增速。产能方面，三星仍照原计划逐季缩减Line12的2DNAND产品，并在持续转进新制程的同时，维持相同的3DNAND投片规模。在新产能方面，西安二期仍依规划于2020年上半年投产，而平泽二厂预定明年下半年开始营运。库存方面，第三季度NAND已经达到正常的库存水平；三季度DRAM出货量远超出预期，与Q2相比，目前的DRAM库存减少比较明显。此外，三星需要额外的容量来响应CIS或CMOS图像传感器的需求，计划从明年第一季度开始增加CIS的产能，相应DRAM产能有所下降，预计三星DRAM库存将在明年上半年达到正常水平。SK海力士Q3单季实现营收6.84万亿韩元，同比下降40%，环比增长6%；毛利率27%，净利率7%，分别同比下降39和34个百分点，分别环比下降4和1个百分点。DRAM比特出货量环比增长23%，平均销售价格下降16%，智能手机新机发布代动出货量增多。NAND闪存比特出货量环比下降-1%，平均销售价格增长4%。产能方面，受2DNAND产能缩减影响，今年SK海力士整体产能呈现逐季递减，而主流的3DNAND则小幅扩产，新增产能主要设于M15。海力士指出，公司正在将利川M10厂的一部分生产线转换为批量生产CMOS图像传感器(CIS)的生产线，同时减少2DNAND闪存的生产量。预计明年的DRAM和NAND的生产量下降，相应投资额减少。此外，SK海力士将主攻高配置智能手机和SSD市场，预计NAND闪存销售额中SSD所占的比重在Q4将增加到30%。行业动态点评长城证券6请参考最后一页评级说明及重要声明图6：海外存储企业季度营收增速（YoY）对比图7：台湾地区存储企业月度营收增速（YoY）对比-2017年存货周转率资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所台湾存储厂商南亚科10月营收45.22亿新台币，同比下降32.80%。华邦电10月营收43.21亿新台币，同比增长3.99%。旺宏10月营收36.66亿新台币，同比下降-5.86%，环比下降27.83%；旺宏9月营收创历史新高后，10月营收大幅下降，受市场影响波动较大。旺宏Q3营收119.06亿新台币，同比增长19%，环比增长59%。Q3营收大幅增长主要来自ROM产品收入爆涨，ROM单季度收入同比增长58%，环比增长177%；≥64Gb容量产品占Q3ROM营收的83%。Flash产品出货量指数351，环比小幅提升，处于历史中位偏高水平；Flash营收增长主要来自下游的消费电子与汽车电子需求增长。台湾地区DRAM厂商受供给过剩，价格下行影响，南亚科收入仍显疲软。NORFLASH厂商旺宏与华邦电单季营收增长主要受益于无线蓝牙耳机渗透率持续扩大。据法人分析，若以苹果耳机年销售量约4,000万套并搭载256MbNORFlash计算，AirPods产品线的NORFlash用量占全球年产值的3~5%。另一方面，非苹阵营因诉求性价比，搭载NORFlash容量略低于苹果AirPod但数