计算机行业科创板系列专题报告澜起科技内存接口芯片龙头业绩迎来加速释放期20190408山西证券13页

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。计算机报告原因：科创板专题报告科创板系列专题报告：澜起科技内存接口芯片龙头，业绩迎来加速释放期2018年4月8日公司研究/深度报告报告要点：内存接口解决方案龙头，业绩增长迅速。公司成立于2004年，致力于云计算和人工智能领域提供高性能芯片解决方案，是全球内存接口芯片的主要供应商之一，目前主要产品包括内存接口芯片、津逮®服务器CPU以及混合安全内存模组。近三年，公司营收规模保持高速增长，利润呈倍速增长，盈利能力持续提升。近两年公司的营收增速都在40%以上，2018年，公司实现营业收入17.58亿元，同比增长43.19%。需求+供给共振，内存接口芯片未来增长可期。（1）产业链：集成电路产业规模保持高速增长，设计行业表现尤为突出。从产业结构来看，IC设计行业发展势头迅猛，保持了超过行业平均增长率水平。2018年，IC设计业销售额达2519.3亿元，同比增长21.5%；芯片制造业销售额为1818.2亿元，同比增长25.6%。（2）需求端：智能时代刺激需求端大幅增加。随着物联网、云计算、大数据、人工智能等新兴技术的日趋成熟，服务器对高性能、大容量、低功耗、低时延的芯片需求将大幅增加。2017年，中国服务器市场销量达到280.81万台，销售额达到668.80亿元，分别同比增长15.6%和15.8%。（3）供给端：公司是全球仅有的三家供应商之一，行业领先地位确定。在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的公司只有三家，分别是澜起科技、IDT和Rambus。总体来看，公司和IDT在内存接口芯片领域是产率较为接近，Rambus占比则相对较小。募投项目将进一步提高公司核心竞争力：本次公司拟公开发行不超过11298.1389万股，全部用于与公司主营业务相关的三项研发项目，进一步提升公司核心竞争力。具体包括：新一代内存接口芯片研发及产业化项目、津逮®服务器CPU及其平台技术升级项目及人工智能芯片研发项目。估值：由于IC设计行业属于轻资产行业，并且公司近几年盈利能力可观，我们采用PE和PS相对估值法对澜起科技进行估值。从A股中选取主营业务接近、业务模式相同、营收规模相当的紫光国微、汇顶科技和兆易创新作为可比公司，计算其平均市盈率和市销率，分别乘以公司的净利润和营业收入，得到公司的估值，我们预计公司市值将不低于213.38亿元。市场数据：2018年12月31日总股本（亿股）10.17营业收入（亿元）17.58归母净利润（亿元）7.37每股收益（元）0.87每股净资产（元）3.56每股资本公积（元）1.80每股营业收入（元）1.73每股未分配利润（元）0.65分析师：李欣谢执业证书编号：S0760518090003电话：[phone]邮箱：[e-mail]太原市府西街69号国贸中心A座28层山西证券股份有限公司证券研究报告：公司研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1.内存接口解决方案龙头，业绩增长迅速......................................................................................................................41.1专注高性能芯片解决方案领域，占据市场主要份额.............................................................................................41.2股权较为分散.............................................................................................................................................................51.3业绩增长迅速，研发投入稳定增长.........................................................................................................................62.需求+供给共振，内存接口芯片未来增长可期............................................................................................................72.1产业链分析：集成电路产业规模保持高速增长，设计行业表现尤为突出.........................................................72.1.1我国集成电路产业规模增长速度远高于全球.................................................................................................82.1.2集成电路设计行业发展最具活力.....................................................................................................................92.2需求端分析：智能时代刺激需求端大幅增加.........................................................................................................92.3供给端分析：公司是全球仅有的三家供应商之一，行业领先地位确定...........................................................103.募投项目将进一步提高公司核心竞争力....................................................................................................................114.估值................................................................................................................................................................................11图表目录图表1公司内存接口芯片产品列表.................................................................................................................................4图表2公司津逮服务器平台产品列表.............................................................................................................................5图表3澜起科技股权结构.................................................................................................................................................6图表4公司营业收入及增速.............................................................................................................................................7图表5公司产品营收构成.................................................................................................................................................7图表6公司归母净利润及增速.........................................................................................................................................7图表7公司研发投入及营收占比（单位：万元）.........................................................................................................7图表8集成电路产业链.....................................................................................................................................................8图表9中国集成电路产业销售额及增速.........................................................................................................................8证券研究报告：公司研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图表102014-2018年中国集成电路设计、制造、封测行业销售规模及增长率（亿元）..........................................9图表112016-2018年内存接口芯片市场规模情况（亿元）........................................................................................10图表12募集资金投资使用安排（万元）.....................................................................................................................11图表13可比公司估值对比.............................................................................................................................................12证券研究报告：公司研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明41.内存接口解决方案龙头，业绩增长迅速1.1专注高性能芯片解决方案领域，占据市场主要份额公司成立于2004年，致力于云计算和人工智能领域提供高性能芯片解决方案，是全球内存接口芯片的主要供应商之一，目前主要产品包括内存接口芯片、津逮®服务器CPU以及