休闲健康食品行业深度报告估值修复食品细分龙头的确定性及持续性机会20180517东兴证券32页

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告估值修复，食品细分龙头的确定性及持续性机会——休闲健康食品行业深度报告2018年05月17日看好/维持食品饮料深度报告投资摘要：拥抱消费升级，把握行业变革红利。近年来，人均收入水平的提高以及闲暇时间的增多催生休闲健康食品行业变革，尤其是人口结构转变带来的80后、90后消费主力对颜值、品味和营养的追求推动休闲健康食品向健康化、高端化、品牌化以及高附加值的方向发展。受需求升级驱动，各主流企业抓住机会在细分领域内不断推出新型产品，以在细分品类中争取最有利的地位，这一趋势从侧面促进休闲零食品类的不断多样化。供给侧新品的迭出以及包的装升级使得消费人群结构更加广泛，业务边界不断向外延伸。增长趋稳，产品差异化战略助力规模与利润携手并进。“投费用换收入，以价格抢客户”的时代已经过去，整个行业对利润率的要求将超过对规模的要求。龙头企业通过耕耘现有客户群体，将重点从“投费用抢流量”转到“差异化产品”上，不断增强品牌竞争力，提价降费实现利润率的不断提升，未来企业的发展战略由“规模导向”向“利润导向”转变。新零售沟通行业供需良好互动。人们消费环境的变化及选择的多样性推动消费渠道不断变化。新零售是线上红利的承接，更是传统渠道的再造，弥补线上渠道短板的同时使得产品更鲜活，在新的销售场景、新的商家、新的供应链流程中与消费者更紧密的联系标的推荐好想你：市值低估，新品迎合消费升级趋势，焕然一新，渠道升级实现公司形象的提升，双轮驱动好想你实现戴维斯双击；绝味食品：品类扩张逻辑持续演绎，门店扩张可持续，价值不断挖掘；桃李面包：高性价产品为区域扩张扫清障碍，引领行业面包健康发展；涪陵榨菜：提价红利持续释放，消费场景不断扩张，估值还有提升空间。风险提示：食品安全问题行业重点公司盈利预测与评级简称EPS(元)PEPB评级17A18E19E17A18E19E好想你0.210.450.6872.5233.8422.402.32强烈推荐绝味食品1.221.541.9438.1830.2524.017.03强烈推荐桃李面包1.091.391.6254.0642.4036.388.50强烈推荐涪陵榨菜0.520.740.9051.5636.2329.7910.26强烈推荐刘畅[e-mail]执业证书编号:S1480517120001细分行业评级动态白酒看好维持乳制品看好维持调味品看好维持休闲健康食品看好维持行业基本资料占比%股票家数972.76%重点公司家数--行业市值30276.85亿元4.89%流通市值25277.37亿元5.72%行业平均市盈率30.29/市场平均市盈率17.85/行业指数走势图资料来源：东兴证券研究所相关研究报告1、《食品饮料行业报告：开门红，2018年推荐逻辑持续演绎》2018-05-082、《东兴证券-食品饮料行业-果汁行业深度报告：健康化需求带来的高端化变革，NFC引领果汁行业升级》2018-04-253、《食品饮料行业报告：透过茅五看白酒，只缘身在最高层》2018-02-094、《食品饮料行业报告：审慎笃行，让子弹飞》2017-12-26-0.4%19.7%39.7%59.7%5/177/179/1711/171/173/17沪深300食品饮料P2东兴证券深度报告食品饮料行业：估值修复，食品细分龙头的确定性及持续性机会敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES目录1.消费升级催化行业变革，休闲食品“健康化”、“高端化”已成趋势................................................................................................41.1人均消费水平的提升是消费升级的硬件基础............................................................................................................................41.1.1人均消费水平提升扩大行业体量，为行业发展创造了可想象空间.............................................................................41.1.2消费人群结构更加广泛，业务边界不断向外延伸.........................................................................................................51.1.3业务分化更加细致，零食品类更加多样.........................................................................................................................61.2消费升级趋势休闲食品向“健康化”、“高端化”迈进................................................................................................................71.2.1消费升级催生了零食的“健康化需求”..............................................................................................................................71.2.2“健康化需求”带来休闲食品的高端化趋势.....................................................................................................................82.民企支撑健康食品增长引擎，利润诉求驱使行业良性竞争..............................................................................................................92.1流量红利有限，产品力的提升有助于盈利能力的不断改善....................................................................................................92.1.1各个子行业稳定增长，休闲食品竞争趋缓.....................................................................................................................92.1.2差异化产品战略，行业净利率节节攀升.......................................................................................................................112.1.3销售场景及营销模式创新，线上线下双管齐下...........................................................................................................122.2稳态环境有助于已有玩家共谋发展..........................................................................................................................................133.新零售是线上红利的承接，更是传统渠道的再造，重点关注现有线下优势明显的企业............................................................153.1新零售使得产品更鲜活，在新的销售场景、新的商家、新的供应链流程中与消费者更紧密的联系..............................153.2新零售为休闲健康食品打开新通道..........................................................................................................................................174.标的推荐.................................................................................................................................................................................................194.1好想你：渠道和产品同时发力，利润率提升前景广阔..........................................................................................................194.1.1产品结构不断丰富，营销战略助力销量遥遥领先.......................................................................................................194.1.2好想你电商迅猛发展，线下门店遥相呼应，冲刺行业龙头.......................................................................................204.2桃李面包：全国扩张顺利，桃李满天下可期..........................................................................................................................214.2.1中央工厂+批发模式盈利水平高，短保面包符合消费升级趋势.................................................................................214.2.2产品高性价比夯实市场扩张基础，产品结构优化承接消费升级...............................................................................224.2.3KA+直销+经销商齐头并进，渠道优势加速全国化布局..............................................................................................244.3绝味食品：开店增速不减，品类不断扩张................................................................................................................