保险行业得健康险者得天下20170516海通证券20页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/金融/保险证券研究报告行业深度报告2017年05月16日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]-1.13%4.63%10.39%16.15%21.91%27.68%2016/52016/82016/112017/2保险海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《保险资管新政频发，奖优罚劣，强者恒强》2017.05.14《3月：上市险企资产端/负债端均向好，“利差+死差”双提升》2017.05.07《大风起兮云飞扬——利率上行与价值转型提升保险股盈利和估值》2017.05.07[Table_AuthorInfo]分析师:孙婷Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850515040002联系人:夏昌盛Tel:[phone]Email:[e-mail]得健康险者得天下[Table_Summary]投资要点：健康险2012年开始高速发展，保费增速显著快于寿险与意外险。受到人口老龄化且预期寿命延长、医疗费用快速攀升、基本医保保障不足、医保基金赤字压力加大、多重政策助力发展等因素影响，商业健康险在医保体系和人身险业务中的地位必将显著上升，保费可维持较快增长。重疾险规模增长能够大幅提升NBV，并增加死差贡献；医疗险发展有助于打造大健康产业生态圈。健康险的长期发展可促进价值持续提升，继续推荐。商业健康险正处在蓬勃发展期。1）随着健康保障需求、目标人群（中高端人群）和市场渗透率的激增，2012-2016年健康险保费收入的年均复合增速高达42.3%，远远高于人身险的其他两大险种——寿险（14.9%）和意外险（17.5%）的增速水平，并且同比增速逐年提升。2）近年健康险保费的增长主要来自于重大疾病保险与医疗保险，2016年个人业务和长期业务的保费收入占比分别高达82%和81%。3）2016年人保健康和平安健康的净利润逆势明显改善。4）上市保险公司的健康险占比显著上升，2016年国寿、平安、太保、新华的健康险占比分别同比提升0.9、2.1、1.3和6.1个百分点。未来商业健康险在中国医疗保障体系中的重要性必然提升。1）中国基本医疗保险的覆盖广泛但保障不高，2015年中国基本医疗保险覆盖率超过95%，但基本医保占医疗费用的比例仅为56%，而个人支出占比高达40%。目前我国部分地区的医保基金已经出现赤字，医保制度的可持续性面临挑战。2）中国的基本国情（经济新常态、人口基数、城乡差别）决定了全民医保的保障程度有限，不可能支撑起类似英国的国家（全民）医疗保险模式。而商业健康险能够补充医保缺口，提升保障程度，也可服务高端市场，为高端客户提供差异化的优质医疗服务。未来商业健康险在人身险中的占比必然提升。1）人口老龄化、预期寿命延长、医疗支出占GDP比例上升、居民健康保障意识增强等因素将联合导致健康险在人身险中的占比长期持续上升。日本人身险行业2000年至今以第三领域保险（健康保险等）为主的经验能够佐证我们的观点。2）《“健康中国2030”规划纲要》提出要积极发展商业健康保险，鼓励企业和个人参加商业健康保险及多种形式的补充保险。商业健康险在多重政策推动下有望实现跨越式发展。直接贡献：重疾险业务能够提升NBV，并增加死差贡献。1）平安2016年长期保障型业务的新业务价值率高达82.9%，远远高于长交储蓄型（31.0%）、短交储蓄型（15.3%）和短期险（27.2%）的水平。重疾险保费的快速增长既能拉抬首年保费的整体增速，又能通过占比的增加大幅提升新业务价值率，从而促进NBV实现更快增长。2）平安2016年NBV中利差占比仅为33.9%，死差、费差等其他差占比高达66.1%。重疾险占比的增加能够提升死差贡献，改善利润结构。潜在贡献：发展医疗险，打造大健康产业生态圈。1）保险公司有能力利用销售医疗保险掌握的客户和资金，进军医疗服务和健康管理行业，直接向客户提供从预防到诊疗的全方位服务，从而打造大健康生态闭环。2）实践方面，保险公司正在以自建、参股、战略合作、并购等方式进入医疗服务和健康管理领域。健康险的长期发展能助力价值持续提升。上市保险公司资产端负债端均向好，利率上行与价值转型逻辑依然成立且逐步验证。目前股价对应中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2017年PEV为1.02、1.02、0.92、1.03倍，继续推荐。风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。行业研究〃保险行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.现状：商业健康险正处在蓬勃发展期........................................................................51.1健康险主要包括疾病保险与医疗保险..............................................................51.2健康险2012年开始高速发展，保费增速显著快于寿险与意外险...................51.3健康险市场目前以重大疾病保险业务、个人业务和长期业务为主..................51.4健康险业务整体盈利能力开始改善..................................................................61.5上市保险公司的健康险占比显著上升..............................................................62.前景：未来商业健康险在医保体系和人身险业务中的地位均将显著上升..................72.1商业健康险在中国医疗保障体系中的重要性必然提升.....................................72.1.1中国基本医疗保险的覆盖广泛但保障不高，医保基金面临赤字压力.....82.1.2商业健康险可补充医保缺口，提升保障程度，服务高端市场................92.2商业健康险在人身险中的占比必然提升——日本经验...................................102.3商业健康险在政策推动下必将实现跨越式发展..............................................112.3.1税优健康险7月起推广至全国.............................................................112.3.2商业保险公司经办大病保险与基本医疗保险........................................122.3.3长期护理保险试点................................................................................123.直接贡献：重疾险业务提升NBV，优化利润结构...................................................123.1重疾险占比增加能够提升新业务价值率，促进NBV实现更快增长...............123.2重疾险占比增加能够提升死差贡献，改善利润结构.......................................144.潜在贡献：发展医疗险，打造大健康产业生态圈....................................................155.投资建议：健康险的长期发展能助力价值持续提升................................................15行业研究〃保险行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1人身险中的寿险、健康险和意外险的保费占比（单位：%）..............................5图2健康险的保费收入与同比增速情况.....................................................................5图32016年健康险的长期业务和短期业务占比（单位：%）...................................6图42016年健康险的个人业务和团体业务占比（单位：%）...................................6图52015-2016年上市保险公司寿险产品结构..........................................................7图6中国医疗保障体系...............................................................................................8图7中国基本医疗保险覆盖人数（单位：亿人）.......................................................8图82015年主要国家医疗费用支出结构...................................................................9图9医保基金收入增长与支出增长情况.....................................................................9图10日本人身险行业产品的收入结构（单位：%）.................................................11图112016年中国平安分业务组合的新业务价值率...................................................13图122016年中国平安NBV的产品占比...................................................................13图132012-2016年上市保险公司新业务价值率........................................................13图142016年中国平安寿险NBV的三差占比............................................................14行业研究〃保险行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1健康险的主要险种...............................................................................................5表2专业健康险公司2015-2016年财务数据（单位：万元）....................................6表3全球典型的三类医疗保障体系............................................................................7表4不属于基本医疗保险范围的情况.......................................................................10表5基本医保与商业健康险提供的医疗服务差别.....................................................10表6日本人身险产品结构变化的影响因素汇总表..........................................